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【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单
    白银震荡筑底,布局长线多单
    ——招金期货2016白银年报
     一、白银价格走势回顾
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:白银日线图
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:白银周线图
    2015年国际现货白银价格最高18.497美元/盎司,最低13.644美元/盎司,日线及周线受制于下降通道压制,年度银价保持弱势交投。
    二、2016年白银价格影响因素展望
    1、美联储加息路径选择强化美元走势,为利空白银主因
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:美联储加息参考指标:GDP、失业率、通胀率
    自2008年金融危机之后,美国采取量化宽松举措刺激经济发展,GDP增长率回升;劳动力市场指标向好:非农新增就业人数持续增加、失业率水平不断下降;通胀率水平朝向2%前进。尤其是从美国2013年以来的整体经济指标看,其经济复苏形势向好,这也是美联储在2014年逐步结束QE、2015年12月份会议加息25个基点的主要原因。虽然2014年下半年至今,全球经济形势疲弱,仅有美国经济一枝独秀,但预计2016年美国经济仍将引领全球并处于优势地位,2016年美联储的加息目标或在1.5%水平,意味着2016年美联储仍有四次加息行动,这也是当前美联储官员加息目标预估中值以及他们所预期的缓慢加息路径。
    美联储加息助推美元强势,2016年美元上破100的概率上升,并且有可能维持高位交投,对于贵金属而言是重要压力,白银仍有下探可能,但考虑到白银运行至近六年来低位,并且13至13.50美元/盎司是重要支撑位,因此下行空间可能较为有限。
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:美国联邦基金利率与银价走势
    2、欧元区QE之后将出现经济回暖,提振欧元短时利多白银
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:欧元区经济指标:GDP、失业率、通胀率走势
    欧洲央行2014年初宣布了约1万亿欧元的购债计划,引发欧元下跌,助推美元上涨。2015年终欧洲央行决定延长购债项目期限至2017年3月,虽然宽松继续但力度不及市场预期,欧元并未跌至预期中的平价水平。鉴于欧元区在经过2015年的QE刺激、希腊债务危机缓解、失业率水平下降、GDP走势向好后,经济出现企稳迹象,但欧元区通胀水平仍显低迷,或是掣肘因素。综合来看,欧元区经济有望在2016年开始复苏而推动欧元走强,美元的强势过程将受到欧元干扰,或成为白银短时上涨刺激因素。
    3、人民币进入贬值通道助力白银抗衡下跌
 【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单
    图:人民币进入贬值通道
    2015年全球经济形势疲软,中国经济GDP增速跌破7%,面临巨大下行压力,人民币贬值预期上升,8月11日中国央行进行人民币汇改,因超出市场预期,人民币短期快速贬值导致全球金融市场动荡,对于贵金属而言则是利多因素。在12月1日国际货币基金组织(IMF)将人民币纳入特别提款权(SDR),新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。人民币纳入SDR成为IMF的一种储备货币,因“入篮”在一年以后生效,短期更多的是一种象征意义,对于全球金融市场影响有限,但是从中长期看人民币“入篮”之后,市场对于人民币有贬值预期。因为此前中国央行为稳定汇率为“入篮”做准备,对人民币市场进行了支持和干预,在纳入SDR之后,人民币需符合IMF关于“可自由使用”的要求,这种干预会减轻,汇率需要反映市场调节功能,而当前中国经济面临的下行压力将在人民币上有所表现,因此2016年人民币仍有可能继续贬值,目标或在7,若人民币贬值有利于支撑以人民币计价的白银价格。
    4、大宗商品价格有望企稳回升
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:CRB指数与伦铜价格
    代表大宗商品价格的CRB指数已经跌破2008年金融危机时期水平,直奔2000年的标准,表明全球大宗商品市场的低迷,铜等有色金属、原油、铁矿石及煤炭,甚至农产品均出现供过于求,尤其中国需求减少使得价格迭创新低令全球经济很是受伤。
    不过自2015年末起开始有大宗商品铜、锌生产厂商开始减产保价,中国也着手布局“供给侧改革”,大型有色金属企业联合减产甚至建议国内开启收储工作以稳定市场价格等,均有助于大宗商品价格的企稳反弹。目前即使是走势最为疲弱、对于能源化工行业有重要影响力的原油价格跌势也开始放缓。尤其是在美联储加息靴子落地之后利空兑现,商品市场虽有美联储继续加息压力,但2016年美元对于大宗商品影响将减弱,市场转为关注供需两侧,美国复苏、欧元区经济企稳、中国供给改革等有助于大宗商品价格震荡筑底甚至回升。
    5、白银供应减少及需求增加支撑银价
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:COMEX白银库存下降
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:金交所白银库存增加(白银2015年多付空占比较高原因)
    2015年上半年白银供给会下降,五大白银生产国变化情况:墨西哥-5%;秘鲁+ 3.8%;中国不变;澳大利亚-30%;智利-6%。需求方面,9月份世界白银协会发布报告称,今年上半年白银在珠宝与工业应用领域方面的需求出现明显提升。美国作为世界最大白银首饰进口国之一,其5月白银首饰进口额同比提升了11%。汤森路透社预测,2015年全球白银首饰需求将同比上升5%。2015年的白银市场预计将会出现5770万盎司的赤字。
     6、资金沉淀及投资需求或青睐白银
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:CFTC非商业净多持仓
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    图:白银ETF持仓量
    2015年以来,黄金ETF持仓持续下降,已经接近2008年水平,但是白银ETF持仓则保持相对稳定,未对银价下行造成流出压力,全年仅流出约1020万盎司,整体投资需求很稳固。而且全世界白银供应量下跌与实物白银投资需求稳定同时发生,COMEX的注册白银下降主要是由于投资需求大幅增加,而工业白银需求可能萎缩。因此相对于黄金而言,白银价格一直在走低无形中为白银市场扩大了潜在需求,有助于未来银价止跌。
    三、综合分析
    从技术面上看,白银周线、月线走到了2013年银价破位下跌的三角形末端,并且也处于49美元/盎司高点之后的下降末端,下方是白银近六年来低位,并且13至13.50美元/盎司是重要支撑位,因此下行空间可能较为有限。考虑到2016年美联储加息是整体压制因素,其他利多因素是潜在刺激,白银可能处于筑底反弹过程,投资上可以依托长线支撑布局多单,上方目标16.67/18.5。仅供参考。
【白银年报】白银震荡筑底,布局长线多单 
    图:白银处于三角形收敛末端
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