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套期保值案例3:聚酯企业对PTA期货卖出套保案例

      从PTA产业链的不同环节来看,作为终端消费的聚酯企业的PTA期货参与程度相对较高。对于聚酯企业来说,其风险主要来自于库存减值风险以及采购风险。企业在特定的环境下对于风险敞口规避模式略有不同,当企业保有一定的PTA库存量,同时预期价格有下跌风险时,为了规避库存减值带来的风险,企业则采取卖出套保的方式进行保值;在企业的实际生产经营过程中,成本与合同价间的利润是企业发展的核心动力,在追求利润最大化的利益驱动下,通过期货市场买入保值可提前控制成本锁定利润空间。

案例:2010年初联达化纤PTA套保,交割扩大收益

      浙江联达化纤有限公司,创建于2002年,是一家中港合资的大型化纤企业,目前总资产10亿人民币,年产值20亿人民币。公司全套引进德国吉玛公司聚酯工艺技术和巴马格的纺丝卷绕设备,科技含量和现代化专业化程度较高。公司年产聚酯20万吨,主要产品直纺POY、FDY,切片及新开发的吸湿排汗丝, 产品远销国内外。浙江联达化纤有限公司2009年销售额21.7亿销售收入,2010年一季度达到11.2亿。2010年由于联达提升产量、增加贸易量,同时由于市场均价同比大幅上升,预计2010年联达的销售收入将突破45亿。

a.2010年市场转向,联达套保操作的全过程

      2010年年初,国内的商品普遍结束了之前颇为强劲的上涨势头,主要的原因是由于中国人民银行意外的决定,从2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,而与此同时央行息票利率的回升也使人们担忧信贷可能会提前收紧。于是在1月下旬,股指以及众多商品都经历了一波较大幅度的下跌。PTA期货价格也自1月20日开始大幅回落。浙江联达化纤有限公司在当时的行情判断,一方面PTA的整体需求已经开始转弱,需求进入淡季,而PTA的生产负荷却依然保持在高位运行,加上新产能的释放,后期或将面临一定的供应过剩压力,因此PTA价格存在下行风险。而当时浙江联达化纤有限公司早期采购的PTA也有一定量的库存。为了避免这批PTA在未来可能的跌市中的价值受损,浙江联达化纤有限公司决定利用期货市场进行套期保值。该企业从1月下旬至3月下旬,在相对合适的价位对PTA的1005合约陆续建空仓共8115手,开仓均价在8244元/吨。而同时,在2月至4月期间,又进行了PTA1005合约的平仓操作,共6615手,平仓均价在8152元/吨。在3月19日,交割预报入库3000手共15000吨PTA,并于3月26日申请了2000手的套期保值额度。最后在5月20日将剩余的1500手PTA合约完成了现货卖出交割,交割结算价格为7760元/吨。

b.操作特点总结及效果评价

      整个操作过程经历了4个月,而PTA的现货价格确实从1月22日的8050元/吨,跌到了5月20日的7320元/吨。若以当时的市场价计算,该企业并未加入期货市场来对这批PTA进行套期保值,则直接经济损失将会达到547.5万元。而实际上,该企业通过在期货市场上的运作,虽然最后的交割价格比1月份下跌了290元/吨,但是在期货市场上,这批空单却是获利了484元/吨。由此,该企业不但避免了大笔的损失,最后还从这1500手空单中获利了145.5万元。另外,值得留意的是,该企业并没有机械化的只是根据仓单进行简单的套期保值。在持仓过程中,该企业根据期货,现货的价格变动,多次的进行了平仓再开仓的操作,这样不仅有效的降低了风险,同时还获取了不错的利润。在期货市场上,他们通过这样的操作,共盈利了304.3万元。
 
表1:联达本次套保期现市场盈亏情况

套期保值案例3:聚酯企业对PTA期货卖出套保案例

 

时间
现货市场
期货市场
期货操作
2010年1月底
8050
8244
卖开仓 8115手
2010年2月-4月
 
8152
买平仓 6615手
2010年5月20日
7760
7760
交割1500手
期现盈亏
现货价格下跌 290元/吨
期货市场 平仓盈利92元/吨,交割盈利484元/吨
 
小计
现货损失 290*7500=217.5万元
期货盈利 92*6615*5+484*7500=667.3万元
 
合计
盈利:667.3-142.5=449.8万元

 

 

 

 

 

 

 

 

 期现盈亏: 现货价格下跌 290元/吨 期货市场 平仓盈利92元/吨,交割盈利484元/吨  
小计:         现货损失 290*7500=217.5万元 期货盈利 92*6615*5+484*7500=667.3万元  
合计 盈利:667.3-142.5=449.8万元

      在这一系列期现交易结束后,浙江联达化纤有限公司不仅避免了547.5万元的损失,还获得净利润约450万元,同时,由于交割入库的PTA是前期采购,平均采购成本较低,因此,通过交割扩大了企业实际收益。从这个案例中可以看出,该企业不仅能够熟练的利用套期保值来规避价格波动的,同时也成为了期货市场的主动参与者,而不是单纯的进行简单自动保值,被动地接受市场价格的变化。他们通过合理的交易策略使用,不仅对自己的现货进行了保值,而且也获得了不菲的额外利润.
 

 

 

 

 

 

 

 

 

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