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套期保值案例7:芜湖恒鑫集团公司套期保值纪实

芜湖恒鑫铜业集团是集阴极铜生产、铜材加工、国内外铜贸易于一体的国有大型企业,位居全国同行业第6位,全国工业企业500强,其主要产品有:“晶晶”牌阴极铜、低氧光亮杆、铜线等产品。其中阴极铜年产量4.2万吨,低氧光亮杆年产量3?5万吨。近年来,恒鑫集团积极介入国内有色金属期货市场,利用期货市场回避经营风险,并把期货意识渗透到生产经营的各个环节,为国有企业改革和国企进入期市进行了有益的探索。
    在计划经济时期,恒鑫集团的主要原材料和加工产品以国家统购包销为主。进人市场经济后,企业被迫面向市场,在日趋激烈变动的铜资源市场中寻求生存和发展。90年代初期,当国内有色金属期货市场开始起步之时,恒鑫集团公司的决策人敏锐地意识到,期货市场是市场经济发展到一定阶段的必然产物、是市场经济的高级形式,具有十分广阔的发展前景。期货市场特有的规避风险、发现价格的基本功能,对于企业稳定生产,搞活经营,减少损失,提高效益,具有十分重要的作用。鉴于此,恒鑫集团领导经过慎重研究,果断决策,于1992年大胆进人期货市场,利用期货市场的基本功能、积极开展铜产品套期保值业务,使恒鑫集团在安徽省国有企业中成为较早进入期货市场开展套期保值的一员,为企业在剧烈的市场竞争中探索了一条有效的生存和发展的新路。
    进入期货市场,开展铜的套期保值业务,对于恒鑫集团公司来说,无论是领导班子成员,还是企业一般员工,都是在计划经济向市场经济转轨形势下所面临的一项新的、从未尝试过的工作。为慎重起见,恒鑫集团公司在期货市场套期保值业务中,坚持探索,精心组织,防范风险,谨慎操作,有计划、有步骤地在期货市场开展运作,逐步加大套期保值业务的深度和力度,逐渐摸索出一条适合本企业特点的套期保值的新路。
    首先,恒鑫集团于19946月将公司的重要产品“晶晶”牌阴极铜在上海期货交易所(原上海金属交易所)注册,使仓单能够在交易所流通;其次,选择与恒鑫集团公司有密切业务关系的铜陵有色金属集团公司下设的金源期货经纪公司做期货代理,开展套期保值业务;第三,在积累了一定的期货市场业务知识和初步培养出一批专业人员队伍后,为了降低交易成本、提高企业知名度,199969日,恒鑫集团申请成为上海期交所的自营会员。从1992年步人期货市场至今,恒鑫集团通过期货市场开展套期保值业务,不仅为搞活企业,稳定生产,提高效益找到了一条有效的途径,而且培养了一批具有市场经济观念和业务技能的人员队伍,为企业在国内外的发展奠定了坚实的基础。
    适合企业实际的套保操作

恒鑫集团公司既是生产企业,又是原材料加工企业,其原材料和制成品同时处于市场价格风险的波动之中。恒鑫集团公司本身的这一特点,促使他们在期货市场上既要做卖出保值,从而锁定利润,稳定生产;又要做买入保值,以控制原材料成本,取得较好的经济效益。围绕这两个基本目的,恒鑫集团公司在期货市场有效地开展了卖出、买入这两种套期保值业务。
    ()作为生产企业,开展卖出套期保值业务。
    恒鑫集团公司具有进出口经营权,所进口的粗铜或紫杂铜,主要为满足集团公司加工业务的需要。买进原材料后,由于铜价波动可能会因价格下跌遭受损失(当然也会因价格上涨带来意外利润,但恒鑫集团公司目的是稳定生产,无意赚取风险利润),因此,为防范价格波动风险,必须在期货市场卖出保值。
    例如,今年4月份,恒鑫集团公司进口粗铜200吨,成本价是17970元/吨,加工周期2个月。当时上海期交所6月份期铜价格为18500元/吨,8月份期价为18900元/吨,考虑到8月份合约成交活跃,头寸较易调动,恒鑫集团公司卖出8月份合约200吨,均价18920元/吨。由于LME铜价格走势与上海期交所具有相关性,这样两市价格不论如何波动,公司加工利润已被锁定,不会承担价格波动的风险,十分有利于企业生产的稳定和获得预期的利润,规避了商品价格下跌遭受损失的风险。
    ()作为原料加工企业,开展买入套期保值业务。
    恒鑫集团公司本身没有矿山,而是承接大冶有色公司、中条山有色公司等国内许多企业的粗铜加工任务,这些企业委托恒鑫集团公司在上海期交所交铜。基于这种情况,恒鑫集团公司在上海期交所买入当月期铜,交割后把仓单交给加工单位。而所承接的粗铜则加工为阴极铜,用于本厂生产低氧光亮杆。恒鑫集团公司的操作方法是:因为阴极铜和低氧光亮杆价格几乎同步,价格看涨时,先买阴极铜,后卖低氧光亮杆;价格看跌时,操作相反。总体原则是以低氧光亮杆的销售价格和数量为基准,确定购入当月期铜的价格和数量。
    例如,今年初恒鑫集团公司在上海期交所交割期铜500吨,均价18492元/吨,216229日销售低氧光亮杆的均价为19840.5元/吨,扣除1140元/吨的加工费,相当于销售阴极铜价格为18515元/吨,高于买入均价约200元,达到保值目的。l999年恒鑫集团公司以这种方法在上海期交所共交割铜11000余吨,不计买入均价与卖出均价差值,仅运输费就节省了220万元,效益显著。
    无论是进行买入保值或是卖出保值,恒鑫集团公司在操作过程中始终遵循三个原则:第一,在期货市场以套期保值、规避风险为主要目的;第二,在期货市场不以实物交割为结束头寸的惟一方式;第三,通过仔细观察基差的变化来选择买卖点、入市或出市。由于坚持以上三项操作原则,恒鑫集团公司在期货市场中的买入或卖出等业务,基本上运行的较为顺利,达到了规避风险的目的。
    有效的组织结构保证套保业务的正常运作

 为了有效地开展套期保值业务,恒鑫集团公司建立了以总经理为领导、经营部为决策机构、期货科为实际操作部门并和进出口部、销售部、结算部等紧密配合的套期保值组织体系,并制定了相关的业务制度和岗位责任制,统一、高效、快速、灵活反应地开展套期保值业务。恒鑫集团公司套期保值业务运行体系如下:
    ()经营部及其职责
    经营部作为恒鑫集团公司经营工件的核心组织,是在总经理直接领导下的期货业务的最高决策部门,其期货业务职责为:
    1,负责制定年度保值计划,确定保值数量、目标价位和持仓限量,监督计划的执行,指挥重大的交易行动,当市场价格波动较大时,决策期货交易,及时指示期货科的保值业务,以形成一个高效的快速反应机制,适应多变的市场形势。
    2,每周五下午收市后,组织经营部领导参加行情讨论,对一周的市场进行总结,预测下一周的市场走向,并作出中、短期操作决策。
    3,监督和检查期货头寸、资金的情况,并参照期货科月度、年度业务总结对期货科按月、年度进行考核。
    4,统一协调生产、销售、财务部门的业务活动,合理安排国内现货市场、期货市场和国际市场的销售比例,确保保证金的及时到位,确保保值计划的及时修订,保证头寸的合理调整及实际交割的顺利完成。
    ()期货科及其职责
    期货科直属经营部领导,是期货业务的具体操作科室,其职责如下:
    1,开展市场预测工作,充分利用已有的信息系统,加强与外界的联系,积极参加期货分析会,及时了解最新经济动态,尽可能全面掌握市场相关信息。负责对期货市场行情基本面、技术面分析,通过短期、中期、长期的不同分析方法相结合,相互验证,力图准确判断市场行情和价格走势。
    2,每月对期货工作进行小结,汇报期货操作情况并总结经验。对下个月行情作出分析预测,并制定工作方案。
    3,加强与进出口部、销售部、结算部所属的有关科室的业务配合和协作,为套期保值业务提供必要的第一手参考材料。
    4,在密切与相关科室配合、协作的基础上,结合期货市场的走势,对每笔保值业务向经营部提供至少两份保值方案,以供经营部筛选、决策。
    5,根据经营部的决策及市场变化,灵活掌握时机,具体实施各月份计划保值头寸,及时对持有头寸进行调整。当市场发生较大波动时。应立即向经营部汇报,并根据经营部的指示,组织操作。
    6,每天安排人员进行夜间值班,跟踪LMECOMEX等外盘走势,并根据外盘市况,提出操作建议,于第二天交易曰开始之前,将书面材料交给操作人员参考。操作人员在开市之前,要参加由经营部分管领导主持召开的碰头会,领取指示,交换意贝,沟通信息。
    7,做好信息工作。每天向有关部门及公司领导提供期货市场日评等信息。每周向经营部提供一周的市场总结及生产预测报告,以便经营部对现货、期货业务进行决策。
    由于职责分明,制度健全,信息灵敏,反映及时,恒鑫集团公司在期货市场上作到了决策迅速,操作及时,适应了期货市场的变化,有效地开展了保值业务。
    国企入市,还有很多工作要做

恒鑫集团公司大胆涉入期货市场,开展期货套期保值业务的实践表明,在从计划经济转向市场经济时期,公司领导班子解放思想,具有强烈的改革意识、创新意识、市场意识、竞争意识,利用市场机制,为企业探索新的生存、发展道路,从而为国有大中型企业改革提供了一个有益的范例。
  首先,积极参与期货市场套期保值业务,为企业稳定生产,减少因价格剧烈波动带来的损失,探索新的市场,开拓新的进货渠道,锁定生产成本与利润,提高经济效益提供了一条重要途径。其次,为从事套期保值业务而建立的运作体系及相关的内部风险管理制度以及成本管理、财务管理办法,经过多年的实践正趋于完善,从而促进了企业自身管理水平的不断提高。第三,期货交易所对期货交割品的等级规范,对企业增强质量意识,提高和保证产品质量起到了明显的促进和激励作用。第四,通过多年的期货市场套期保值业务的实践,培养和锻炼了一批面向国内外市场经济的业务人员,为企业在国内外市场的进一步发展打下了基础。
    恒鑫集团公司开展期货市场套期保值业务,其方向是正确的,其效果也是显著的。但如果要使套保业务取得更好的效果,期货界及相关部门还有很多工作要作。
    一是用人机制问题。市场竞争归根结底是人才的竞争,这种状况在期货市场表现的尤为突出。鉴于铜产品期货交易国内与国际市场已经接轨,尤其迫切需要既熟悉国际铜产品期货市场、又了解国内铜产品期货市场的专业人才。然而,由于国有企业受现行用人机制的制约,一方面,难于派员前往国际市场学习;另一方面,又不易聘请专业人员来企业工作,这对恒鑫集团公司进一步开展期货套期保值业务是个重大制约因素。这种状况在我国即将加入世贸组织后,对公司进一步提高套期保值业务水平影响更大。
    二是从事套期保值占用资金压力过大。之所以产生这个问题,原国有二,一是由于上海期交所交割制度的规定,造成公司买盘交割的仓单不能用于供货方本月的卖盘交割,公司需要垫付大量资金,给企业带来资金压力,影响企业经营活动。二是企业一旦建立了期货保值头寸,一般都等着交割期的到来。从头寸建立到交割的这一段时间内,期货市场价格常常频繁波动。特别是到了交割月,交易所将保证金提高到4倍,这对企业的资金压力较大。
    三是严格意义上的套期保值业务还不能展开。真正意义上的套期保值是不以交割为目的的,但由于我国现货市场还不发达,信用较差,容易引起纠纷,对于套期保值者来说,只好以实物交割的方式来进行操作,这是迫不得已的选择。交割量的增加,势必减少了期货市场的流动性,不利于期货市场的活跃和发展。
    四是存在汇率波动的风险。恒鑫集团公司在国外采购部分原材料,与外商用外汇结算,而产品在国内期货市场保值或销售到国内,通常都用人民币结算。只要汇率保持稳定,这种操作是无风险的。但如果从原料采购到产品出厂(通常5个月)的时间里,汇率发生较大变动,企业的经营风险就会大增,面临难以预料的困境。
    上述问题。一方面,有些是源于企业内部机制的问题,需要有关部门进一步贯彻国企改革的方针政策,认真落实政企分开、简政放权,进一步解脱计划经济条件下长期形成的对企业的束缚,让企业在市场经济中放开手脚,探寻新路。另一方面,关系到期货交易所必须进一步增强服务意识、提高服务水平。应该说。近年来,围绕期货市场为国企改革服务,在中国证监会领导下,各期货交易所做了大量行之有效的工作。但是,也还有许多可以进一步完善的地方。例如,期货交割的制度还要进—步改进,交割费用还可以降低,交割仓库布局要更合理等等。总之,必须给国有大中型企业从事套期保值更好的环境和条件,对国企套保业务从制度上和政策上给予扶持和倾斜,才能调动国企从事套保的积极性,也才能吸引更多的国企涉及期货套保业务,从而进一步促进国企的改革和发展。

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