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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20190930)

宏观经济:

1、中国政府网:国务院金融稳定发展委员会召开第八次会议。会议指出,当前我国经济运行总体平稳,增长动力加快转换,金融风险趋于收敛。要加快构建商业银行资本补充长效机制,丰富银行补充资本的资金来源渠道,进一步疏通金融体系流动性向实体经济的传导渠道。重点支持中小银行补充资本,将资本补充与改进公司治理、完善内部管理结合起来,有效引导中小银行下沉重心、服务当地,支持民营和中小微企业。

2、银保监会、知识产权局:联合召开知识产权质押融资经验交流(电视电话)会议。银保监会副主席王兆星要求,扩大知识产权质押融资,为科创企业、民营企业和小微企业提供充分支持。

3、华为任正非:脱离美国零部件的华为,还是可以生存的,并已在生产不包含美国部件的5G基站,明年将扩大产量。华为战略部总裁张文林说,华为不含美国零部件的基站,其表现并不比用美国零部件的差。但不愿提供进一步细节。

4、央行:9月29日,不开展逆回购操作。当日无逆回购到期,实现零投放零回笼。

5、隔夜shibor报1.249%,下跌6.4个基点。7天shibor报2.692%,上涨10.2个基点。3个月shibor报2.727%,上涨0.1个基点。

 

原油:

近段时间原油市场仍无法形成主线,缺少核心逻辑指引。原油将继续遵循短线逻辑,跟随短线消息波动,短线消息主要关注中东地缘局势以及宏观情绪波动。地缘风险方面,美伊关系仍然扑朔迷离,沙特与也门达成有限停火,但周末有消息称胡塞武装再度袭击沙特阵线,但沙特官方尚未证实。当下原油市场短线消息偏多,且消息之间存在诸多矛盾,加剧短线市场波动。原油市场基本面来看,两地原油月差继续回归,但沙特供应尚未完全恢复,现货端继续支撑近期原油走势。但基本面支撑力度在逐步减弱,季节性需求开始转淡,短线能够支撑油价上涨的前提是美伊关系及沙也关系升级,中美经贸谈判取得积极进展。否则,原油大概率仍将延续震荡下跌走势。因此,国庆假期原油行情重点仍是“防空为主”,前期获利空单建议减仓锁定利润,轻仓过节或者提前锁仓,规避国庆长假潜在风险。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3170元/吨,跌18元/吨,跌幅0.56%。国内沥青现货市场暂时稳定。当前各地区下游施工良好,山东及周边地区厂家销售良好,部分装置检修、转产,炼厂价格稳定为主。近期全国各地区施工普遍恢复,需求暂可,库存下滑。华东、华南地区按需接货,施工整体恢复,近期下游持续提货,库存有效降低。当前国内仅东北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3320-3700元/吨,高端华东。周末国际油价宽幅震荡走弱,沥青主力合约震荡偏弱,当前沥青基本面表现一般,现货维持坚挺,期货近期跟随原油宽幅波动为主。节前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

9月底美国一套新装置近日投料试车,10月国内荣信装置计划投产。国庆期间到港船货集中,预估假期中港口发货放缓,假期存在累库可能。10月中上旬国外EG装置检修和部分煤制检修&新增聚酯投产,预计节后至10月下旬去库。国庆长假中存在中东地缘风险和原油的不确定性,节前建议锁仓或者清仓,节后关注新装置荣信投产进度,择机做空远月。仅供参考

 

PVC:

PVC近期弱势震荡,现货端基本面变化有限,期货走势偏弱主要包含了对10月份之后供应量增加以及9月28日反倾销税到期的预期,节前建议观望为主。节后需关注:1、9月28日反倾销税调查到期后的裁决结果。2、国庆假期期间原油发生的变化。3、后期计划扩能企业的装置投产进程以及长期停车企业的开车计划。4、中美贸易谈判最终结果。国庆节后的交易机会或思路:1、抛空远月05合约,主逻辑为地产下行趋势下,需求增速远低于供应增速。2、做多1-5正套,主逻辑为供需矛盾远期相对近期较大。

 

PP:

供应来看,月底大炼、独山子等装置陆续重启,PP开工率逐渐回升,目前已经突破85%,供应端压力逐渐增加;下游需求表现一般,北方地区环保限产明显,节前备货意向不强;石化维持低库存,上周五一度降至55万吨,不过节后石化有较强的累库压力;PP现货相对坚挺,基差在500-550,对期价有一定支撑。后期来看随着供应压力逐渐增加,供需矛盾有望逐渐显现,节前建议空仓观望,节后寻找机会逢高空为主,此外可关注做空pp-l套利。

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。市场近强远弱的格局较为明显,单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PE:

PE期货2001合约收于7490,上涨5,涨幅0.07%。当前石化库存偏低,出厂价维持高位,支撑期价,不过9月下旬后石化检修装置陆续开车,新增检修偏少,进口窗口开启,下游需求利好不足,部分工厂执行限产,中长期现货供需面预期偏利空,不过国庆假期原油及宏观不确定性较强,建议节前空仓为主,节后原油及宏观若无利好,01合约逢高做空,另外未来PP国内扩能远大于PE,可择机做05合约PP-L价差缩窄,仅供参考。

 

甲醇:

烯烃支撑、下游备货因素影响下内地出货明显好转,上周协会报价1850-1900元/吨、部分继续涨价后已经停售、报价1960-2000元/吨。内地涨价去库,运费&山东招标报价相对坚挺,或显示内地供需情况明显好转,关注节后这一趋势能否延续。中安联合MTO开车、南京惠生MTO提负,但是尚未引致太仓走货量出现回升。虽然9月份抵港缩量,但是依旧暂处高位、或98万吨左右。导致港口去库程度较小,后期关注10月上旬抵港明显缩量能否引致库存去库速度加快、10月上旬抵港或25万吨左右。期价回调,但现货报价相对坚挺,期现基差走强至-125元/吨左右,现货端支撑力度或开始显现。外盘报价走势相对弱势,导致进口利润依旧延续正挂趋势,或说明外盘利空影响或依旧存在。操作上,1-5正套思路或维持不变、中长期或可关注逢低试多01合约思路。核心驱动:价差值低、绝对价格低估,内地涨价去库&供需格局好转,港口供需存在环比改善预期。风险点:港口库存高位、期价升水、进口利润正挂。国庆假期将至,建议轻仓或者空仓过节为宜。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,当前受环保影响,供应有所减量,当前已经从15.4万吨,下滑至13.9万吨,同时国庆之后工业需求有恢复预期,而且预计印度方面10月中旬仍会招标,利空方面,节前需求严重萎缩,而且面临国庆,企业降价收单,当前,复合肥开工率也逐步降低,减少工业需求。基本面来讲,前期利空风险因素已被放大,不过当前利空支撑因素与其相当,市场相对来讲比较僵持,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,逢高做空,仅供参考。

 

天胶:

基本面无改观,上游供应目前处于旺季,原料价格趋于季节性下行;下游需求延续低迷,国庆节假期影响终端需求。节后来看,供需压力仍然较大,重点关注的是宏观情绪的改善和刺激汽车消费的效果。但是由于行业中某贸易商出现的风险危机,导致天然橡胶进口贸易形势出现较大不确定性,国内现货流动性紧张,而国外工厂因现货卖出受阻,不得不抛盘解压。这会导致盘面出现短线较大波动,上方有抛压,下方有现货偏紧支撑。技术图形上已经确认破位下跌,形成二次探底的形态,或继续回调到11200-11500的前期震荡区间。叠加市场贸易商出现违约重大风险,01合约基差提前回归,十一后的行情或已经提前反映,警惕十一风险。节后视宏观氛围的改善,可继续执行逢低试多RU01,NR空单可以继续作为高抛对冲。仅供参考。

 

 

菜油:

近期菜油仍处于震荡下跌态势当中,当前孟晚舟听证会已进入为期8天的实质性审理阶段,暂无结果。从此前中方和加方所持态度而言,中加关系紧张态势预期难改,加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,中加关系缓解之前,菜籽供应将趋于紧张,由供应端带来的去库可期,三、四季度油脂季节性消费增加,需求端也有望加持去库,供需两端利多01合约,中长线保持看多思路。密切关注中美加关系以及相关政策指引以及孟晚舟案出庭结果。仅供参考。

 

油脂:

中美双方谈判在即,双方关系发展方向变动频繁,增大盘面波动。第38周全国各地油厂大豆压榨总量182.9万吨,豆油库存从133.07万吨增加至134.81万吨。豆粕亦小幅累库,但豆粕胀库现象无扩大,第39周大豆压榨量181.51万吨,豆油预期继续累库。棕榈油前期买船较多,且随着天气转凉,消费阶段性转淡,后续存累库预期。油脂单边走势预期震荡偏弱;油粕比预期仍偏弱;豆棕价差驱动较差,短期震荡。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:从存栏结构看,截至8月底后备鸡占20%以上,淘汰鸡占比10%左右。意味着2019年4季度,季节性需求淡季叠加产量高峰期,行情不乐观。2019年鸡苗销量无淡季的情况下,2020年产业内而言,供应压力较大,从产业数据看,中长期行情偏弱势。但短线替代效应依旧较强,现货或高位运行。短线看,货源压力不大,需求放缓,短线现货或高位下滑。长期看,供应增加无疑,生猪替代不成立的状况下,供需矛盾势必会展现,短线建议空仓观望为主,前期多单逐步止盈,前期空单轻仓持有者设置严格止损。中长线偏空对待05合约或关注1-5正套。仅供参考!

 

豆粕:

美国农业部将于北京时间10月1日零点发布季度谷物库存报告,本次报告预期截至9月1日美豆库存为9.82亿蒲式耳,创当季同期最高水平。另一方面,中美关系有所缓和,国内购买免加征关税美豆,利空大豆进口成本,且近期肉鸡出栏量增加,而养殖户抵触高价鸡苗,补栏情绪不高,后期肉鸡存栏或下降,带动豆粕需求下降,近期豆粕期价表现偏弱。但美国、巴西产区天气状况较差,后期有天气炒作可能性,且中美即将开始新一轮谈判,不确定风险较大,建议暂时观望。

 

玉米:

国际方面,中美磋商过程反复,目前进口端实际影响已经有限,关注假期中美关系。国内方面,短期需求依旧偏差,临储拍卖持续走低,加上新作由南向北开始供应市场,贸易商也会积极出货,现货将步入季节性下跌通道,市场情绪悲观。但国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,一定程度提振养殖户的补栏积极性。且随着入秋天气转凉,猪瘟爆发频率或随之下降,加之四季度刚性需求,饲料消费或得到一定提振。因此后期期价将转向短期悲观与长期乐观的博弈。新季玉米方面虽然黑龙江面积单产均有所下滑,但市场调研数据称华北及辽宁、吉林地区丰产,全国产量变化不大,因此后期重点关注农户售粮节奏与企业采购间的博弈。国庆期间新玉米集中上市,关注市场售粮节奏。操作上,玉米下方空间有限,01触及1800可适量布局远月多单。淀粉方面,走势更多的看原料端,自身供需方面,季节性销售旺季接近尾声,开机率也面临恢复,预计后期库存会可预见性增加。

 

棉花:

1月合约收盘12135元,3128B指数收12629元,基差489元,内外现货价差,94元,内棉需求竞争力会相对增强,作用还需逐步显现。新疆机采棉大规模收购预计国庆之后展开。近日新疆机采棉收购较手摘棉积极,籽棉报价略回升,38%-39%衣分机采籽棉收购价4.7-4.8元/公斤。按37%衣分籽棉4.7元/公斤棉籽2.1元/公斤折算1月套保受成本11600元左右,若有仓单升水等成本还会下降。因制作仓单交割有利可图,机采棉收购较手摘棉积极。国庆节后的一周,刘鹤将率团赴美经贸磋商,有乐观预期但需保持谨慎。观察历年国庆后走势看,节后短线有延续节前走势的倾向,从弱势市场来说即使反向波动难以持续,这也与新棉上市期多数年份偏弱特点一致。国内指数略破新低,弱势延续,短期空头能量也有一定释放,关注其长期下降通道下轨约11800以及11500左右支持位作用。

操作建议:国庆长假前调减仓位,尤其在指数11800左右空单可获利减持。多头暂不参与,无持仓的暂时观望或在再创新低前反弹仅轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

苹果:

产地行情:目前产区晚富士红货依旧不多,客商多少量采购补充市场,拿货积极性不甚高,观望心理较强。山东烟台产区部分提前卸袋晚富士上市,质量不好,绿头且底色较差,招远毕郭市场报75#起步2.00元/斤左右。河南灵宝纸加膜苹果上市,75#起步价格1.80-1.90元/斤。

山东产区:栖霞产区红将军交易暂时稳定,采购客商多按需挑拣质量稍好的货源采购,整体成交以质论价。当前80#起步一二级成交价格在2.00-2.70元/斤,统货价格在1.00-1.70元/斤,优质昂林条纹苹果价格3.50-4.00元/斤。沂源产区晚熟富士暂无成交,目前交易仍需等待,红将军交易从库外转向库内,当前库存纸袋红将军75#以上中上等1.50-1.60元/斤,采购客商寥寥。

陕西产区:洛川产区晚富士上货量不大,红货数量有限,采购客商人数不多,观望心态较强,采购量增加有限。半商品货70#起步价格在3.00-3.30元/斤,统货价格在2.70-2.90元/斤。 咸阳乾县前来采购晚富士客商不多,交易行情略显清淡,当前红货量持续增加,价格暂时稳定。70#起步统货在1.60-1.70元/斤。

 

红枣:

产地行情:沧州、郑州市场库存枣走货速度一般,下游拿货客商不多,刚需客商采购为主,成交以质论价,卖家随行交易。新疆产区库存红枣行情稳中偏弱,各储存商卖货积极,拿货客商零星,整体交易清淡,走货速度缓慢。

沧州市场库存枣行情弱稳,走货速度一般。各储存商多积极清理手中库存,好货卖家略显坚挺,一般货源对随行出售;下游刚需客商采购为主,价格合适的一般货源相对受青睐,但整体成交量一般。目前,一级灰枣中等货源价格在3.75-4.00/斤之间,二级灰枣中等货源价格在3.25-3.50元/斤之间。

郑州市场红枣行情稳弱,各储存商卖货积极性较高,因储存商手中货源品质不同,卖价不等,实际成交以质论价;下游刚需客商小批量拿货为主,走货速度一般。目前,一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤之间,二级灰枣价格在3.25-3.75元/斤之间。

 

股指:

经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减,促消费扩大内需持续得到强化但支持政策的全面传导尚需时间。中期角度经济下行压力依旧较大。政策面M2、社融增速低位运行背景下精准滴灌预期有所强化,随着降准利好的落地、同时CPI持续高企,再推普惠型政策概率较小。资金面前期降准及长假后的现金回流效应,10月上半月资金面趋于宽松的前景比较明朗。市场面基金仓位高企,新成立基金及北向资金给予弱支持。风险偏好方面连板高度连续压制在三板,短期有回暖预期。炒作逻辑上经历前期主流热点科技大幅调整后,场内风险得到有效释放;近期有企稳预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立,但近期有企稳预期。日内预计整体红盘震荡。操作上建议多单持仓。仅供参考。

 

贵金属:

因美国出炉的经济数据录得比较不错的表现,美联储多位官员的讲话偏向鹰派,在沙特和也门达成停火协议后,市场避险需求进一步降温,金价失守1500整数关口。从基本面和技术面来看,短线美元偏向多头,而黄金的避险需求减少,短线金价见顶信号增加,趋势转弱概率较大。国庆假期期间保证金提升,注意防范风险,建议空仓观望。仅供参考。

 

沪铜:

周五铜价小幅反弹,因中美在达成贸易协议方面有取得进展的迹象,但是有雨市场对经济增长放缓担忧,铜周线收跌。宏观风险事件对投资者构成困扰,上周铜价缩量回落。宏观风险事件除中美贸易磋商,还体现在英国脱欧进展及中东地缘政治等方面。铜市场参与者在临近国庆长假前谨慎,铜行业供需边际改善支撑铜价重心尚能稳定在前低上方,上周五三大交易所库存和报税库库存继续降。伦铜维持5700-5850美元区间震荡。仅供参考!

 

沪锌:

适逢宏观情绪转冷下,沪锌迅速下行至18800元/吨一线稳步运行,整数关口支撑力度略有显现,然周中弹劾事件再度发酵,沪锌未能守住40日均线,下跌至18650元/吨平台整理运行,偏向区间整理,临近周末,美中谈判预期向好,叠加国内采购一定数量美国农产品,推动市场情绪转好。库存方面,LME锌库存大增7925吨,截至昨天为67750吨,LME0-3报升水38美金,国外锌和镍挤仓风险再次显现。国内方面,上期所仓单录得34076吨,较上一交易日减少1473吨。上期所锌库存截至9月27日为67200吨。国内社会库存13.34万吨,比前一周减少14000吨。上海0#锌主流成交于18720-18850元/吨,双燕、驰宏成交于18880-18990元/吨; 0#普通对10月报升水110元/吨;交投情况较昨日相差不多,节前贸易商间交投较为清淡,下游逢低采购,整体成交有所提升。进入9月后,实际消费并不尽然,市场开始担忧消费旺季被证伪的情况发生,从而在反弹之后愈发多资金考虑锌重新选为空头配置。就目前看,从微观上,消费尚未如期恢复,现阶段锌价或承压。LME库存一直小幅下降,LME现货升水报价上升,且9月交割也不见大量流入,叠加近远月极差再度拉大,需警惕LME锌10月再度上演挤仓从而令价格短暂表现坚挺。

 

双焦:

1、上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本:产能利用率66.83%,下降7.70%;日均产量59.77减6.89;焦炭库存89.34,增0.99;炼焦煤总库存1451.99,增8.53,平均可用天数18.26天,增1.98天。

本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本:产能利用69.98%,下降7.71%;日均产量33.94,减3.74;焦炭库存31.58,减0.51;炼焦煤总库存802.39,增8.79,平均可用天数17.78天,增1.94天。

2、上周Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存:京唐港357增7,青岛港95平,日照港95减1,连云港77平,湛江港64增5,总库存688增11。港口焦炭库存:天津港36减3,连云港7.7增0.7,日照港160增9,青岛港250平,总库存453.7增6.7。

3、上周Mysteel统计全国110家钢厂样本:焦炭库存456.75,减4.14,平均可用天数16.28天,增1.68天;炼焦煤库存864.43,增0.84,平均可用天数17.22天,增0.02天;喷吹煤库存345.34,增3.15,平均可用天数16.05天,增1.91天。

【核心逻辑】

受环保限产影响,上周焦化厂产能利用率下降明显,钢厂产能利用率下降更多,焦炭面临供需双降格局。焦炭整体库存仍过高,去化仍需看焦化厂去产能政策。市场传言山东去产能将在11月进行,山西、江苏也将在十一过后公布去产能政策细节。焦煤因进口澳煤价格大跌,带动盘面仓单估值大跌,按目前进口焦煤价格估算仓单价格在1150-1200左右。双焦短期仍无太大的供需矛盾,在钢材旺季主要跟随钢材价格以及自身利润波动,后续供需变数较多,主要在焦化厂去产能方面。

 

钢矿:

近日环保限产预期先在盘面发酵了一波利多,又在盘面发酵了一波限产不及预期,盘面单边和套利波动均较大。多头看现实,即库存下降速度快于往年,平衡表修复较好,因此需求韧性、环保推进的供弱需强的演绎下,10月份平衡表有望进一步修复;空头则打预期:地产已经开始下滑,需求下滑是迟早的事,甚至有空头认为10月份之后的需求就会出现大幅下滑,目前的需求好只是在赶工。多空博弈激烈,价格处于区间震荡。铁矿的话,环保限产利空铁矿,预计铁矿的趋势仍跟随成材,只是阶段性补库现实和预期会放大价格的波动率。因此十一假期较长,环保或者大庆释放消息方面变数较多,建议轻仓过节。

 

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