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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191014)

宏观经济:

1、恒大研究院任泽平:当前国内经济数据全面回落,经济下行压力加大,拿掉猪以后都是通缩,PPI转负,实际利率上升,企业融资成本高,应该降息。而且LPR下降是改革式、市场化的新型降息,未来降准降息都具备一定的调整空间。降息降准是逆周期调节,促进短期经济平稳运行,为长期改革开放创造宏观环境。

2、中信证券:中美谈判达成局部共识,美联储宽松超预期,外部环境好转;逐步落地的政策会稳定国内基本面预期,做多依然是大部分投资者的选择。A股仍处于第二轮上涨的通道中,内外因素共同催化月度级别反弹,打开年内最后一个做多窗口,指数有望冲击年内前高。

3、银保监会城市银行部主任凌敢:监管部门将进一步完善监管标准,加大监管处罚和监管执法力度,督促提高风险内控标准和风险抵御能力。城商行要杜绝一味追大求快的发展理念,建立完善长短结合、激励相容、重视合规的激励约束机制。

4、央视新闻:据日本媒体报道,因超强台风“海贝思”而死亡的人数已经上升为19人,另有14人失踪。日本气象厅官员称,这是60年来东京经历过的最强台风,台风给日本多地带来强降雨。10月12日,以首都东京为中心,东日本地区的交通基本处于瘫痪状态。

5、中国化学:签署俄罗斯波罗的海化工综合体(BCC)项目FEED+EPC总承包合同,合同金额约120亿欧元。俄罗斯波罗的海化工综合体(BCC)项目是全球最大的乙烯一体化项目,是目前全球石化领域单个合同额最大的项目,也是目前中国企业“走出去”签订合同额最大的项目。

 

原油:

当下原油走势的运行逻辑,集中在地缘局势和宏观层面,其中宏观层面是短期关注的核心。中美贸易谈判达成部分协议,提振全球金融风险偏好,并进一步推升原油走势。上周伊朗油轮在沙特附近遭袭起火,但期货盘面并未给予过激反应,短线留意中东局势的进展情况。目前原油市场关注点在于SC与BRENT之间的强弱关系,由于近期中东至中国原油运费飙升,导致SC与BRENT人民币价差快速拉宽。不过,当前SC原油盘面价格已经充分反映运费以及近期外盘原油价格的波动。后市SC原油交易重点留意中东至中国VLCC运费的变动情况,重点留意运费回落后,内盘与外盘再度脱钩的风险。10月21日SC1911合约自然人将按规定进行清仓,所以,未来一周内SC1911还将面临投机多头移仓所带来的转跌风险。短线建议SC1911在470-475附近轻仓做空,同时也可以考虑空1911多1912的近次月反套策略。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3072元/吨,涨6元/吨,涨幅0.20%。国内沥青现货市场下滑。近期库存开始累积,山东及周边地区厂家销售一般,部分装置检修、转产,炼厂价格小幅走跌。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期下游提货减少,库存走高,价格下滑。当前国内东华东、华北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3280-3700元/吨,高端华东。日内国际油价低开震荡,沥青主力合约今日或小幅反弹,当前沥青基本面表现一般,现货相对坚挺,期货近期将跟随原油波动为主。当前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

节后西北协会报价走高,但是局部出货开始阴跌,关注西北库存小涨后是否延续持续趋势以及对内地价格、出货的影响程度。9-10月上旬抵港出现缩量,港口库存小幅下降,但是去库程度或较小,10月中下旬抵港再度增加、涨幅较大(远超预期),警惕港口出现反季节性累库现象。外盘报价走势相对稳定,进口利润依旧延续正挂趋势且正挂窗口暂处高位,或说明外盘利空影响或依旧存在。现货报价走势强于期货,导致期现基差走强至-90元/吨左右,或显示现货端支撑力度尚存。操作上,为警惕10月份港口库存出现反季节性累库现象,1-5正套适当止盈,或用5-9反套对冲风险。

 

乙二醇:

10月中下旬因为国内外装置检修影响,供应会出现缺口,叠加交割期内库存低位,现货和近月的纸货都会偏强,10月中下旬存在反弹的预期。从远月分析,10月下旬到月底开工会再次恢复,11月加上新装置的投产,供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降,倒逼聚酯开工下降预期存在,10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。操作建议10月下旬到月底布局05合约的空单,中旬激进者可博短线反弹。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。市场近强远弱的格局较为明显,单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

部分装置计划外检修,PP开工率暂未明显提高,目前在85%附近,预计中旬后逐渐攀升;国庆节后北方环保略有放缓,目前下游需求尚可,维持刚需为主,但整体不及往年;国庆节石化累库明显,到随后去库存尚可,周六降至76万吨;PP现货相对坚挺,基差在550附近,对期价有一定支撑。节后PP供应端利空暂未有效兑现,不过中下旬起开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现,供需矛盾有望逐渐显现,PP有望进入累库阶段。建议暂时观望,后期寻找逢高做空机会,以及做空pp-l套利。

 

PE:

PE期货2001合约收于7420,上涨5,涨幅0.07%。短期新增投产装置停车检修或是低负荷运行,国内供应回升影响暂不明显,进口窗口部分关闭,港口库存压力不大,下游存在补库需求,原油大涨及中美贸易谈判有利好预期,期价有反弹预期,中长期来看,新增产能检修时间较短,国内供应回升影响逐渐显现,待下游补库结束,择机做空01合约,另外未来PP国内扩能远大于PE,待PP基差缩窄后可择机做05合约PP-L价差缩窄,仅供参考。

 

PVC:

周末中美贸易谈判出现利好消息,或从情绪端对国内化工品起到利多影响。PVC后期或维持短多长空走势,短期基本面看,电石价格偏强从成本端对PVC起到一定支撑,同时下游节后补库暂未大范围出现,中期基本面看,由于四季度新增产能的投放以及检修较少,供应端中期利好有限。操作建议,建议等待机会逢高抛空为主,仅供参考。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,节后工业需求有集中恢复预期,同时印度再次发布标购,将在10月14日再次招标,虽后期中标价格或许不够理想,但是在情绪面或许会形成一定支撑,加之秋冬季限产利好支撑也利好市场,而且山西地区日产暂时恢复无望,近期日产将在14万吨左右,不过需求恢复及限产利好均已兑现,并未对于行情形成利好,当前仅剩印标方面,看本周是否能够给市场带来支撑,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工在10月份维持下滑态势,同时传闻,西南气头今年不会停车,供应减少预期减弱。策略方面:趋势性看空策略仍然存在,逢高做空,10月份有做多因素出现,同时盘面比较僵持,因此短线或仍可低位轻仓试多,仅供参考。

 

天胶:

沪胶盘面延续震荡整理,上攻动力稍显乏力。不过周末中美贸易谈判出现重大利好信号,令外围情绪转暖,或令盘面受到一定提振。基本面博弈来看,多空分歧较大,多方基于价值低位,做空安全边际低而持有抄底心理;而空方则基于供需没有实质改善,并且期货依旧升水现货而继续选择抛压。青岛地区天胶库存下降,同时下游轮胎企业开工上涨对行情形成支撑,中美贸易争端缓和消息带来的系统性利多仍会支撑短期盘面。目前橡胶没有新的利空,主要仍是承担着供强需弱的压力,因此如果上攻则上方抛压较大,从而短线多单主要基于宏观氛围改善操作,及时止盈离场,上涨兑现后则观察01的试空机会。仅供参考。

 

玻璃:

假期以来玻璃现货市场总体走势尚可,生产企业出库环比有所增加,市场价格稳中有升。受到华北地区部分生产线停产预期等因素的影响,市场信心增加幅度比较快,本周末的市场信心同比首次转负为正,表明玻璃现货渠道的对后期市场看好的态度比较坚决。部分华北地区贸易商出现抢货的局面,华东等部分地区厂家后期也有大幅度上涨价格的计划。基本面来看,短期尚未有明显的降价驱动且政策面限产态度较明确,预计近期利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。仅供参考。

 

鸡蛋:

从短线看,目前存栏增加压力不大,产业内部供需基本平衡。从长远看,截至9月底后备鸡占比接近20%,淘汰鸡占比不足10%。2019年鸡苗销量无淡季的情况下,2020年产业内而言,供应压力较大,从产业数据看,中长期行情偏弱势。但短线生猪替代效应明显,且供应压力不大,盘面底部支撑明显。短线看,货源压力不大,需求放缓,蛋价跌幅有限,11-12月或走春节逻辑。长期看,供应增加无疑,生猪替代不成立的状况下,供需矛盾势必会展现,短线01可尝试逢低做多,设置严格止损,保守者暂观望为主。中长线11月底-12月上旬偏空对待05合约或4000点轻仓试空05合约。仅供参考!

 

玉米:

国际方面,中美达成初步协议,将大量进口农产品,对盘面或有一定冲击。国内方面,短期需求依旧偏差,加上新作开始大量供应市场,现货将步入季节性下跌通道,市场情绪悲观。但长期来看,国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,一定程度提振养殖户的补栏积极性。且随着入秋天气转凉,猪瘟爆发频率或随之下降,加之四季度刚性需求,饲料消费或得到一定提振。当前企业及贸易商库存仍处于下降状态,后期面临补库需求,因此未来玉米市场依旧可期。但是市场价格的企稳预计未来或有两个方向,一个是相关收购政策提振,另一个是低价带动需求,不过周末秋粮收购资金到位,收购热情或逐渐启动,还是需关注企业与农户间的博弈。淀粉方面,走势更多的看原料端,自身供需方面,季节性销售旺季接近尾声,开机率也面临恢复,预计后期库存会可预见性增加。

操作上,受成本支撑,玉米下方空间有限,01触及1800可适量轻仓布局远月多单,谨慎者可暂时先观望。 关注CS05-C05套利,在没补贴的情况下,加工利润到350,继续缩窄面临亏损。

 

豆粕:

中方近期采购美豆节奏加快,中美拟达成协议,增加对美农产品进口,年度美豆进口量预期由2000万吨增加至3000万吨。利多美豆但利空国内油粕。上周大豆压榨量129.44万吨,豆粕库存或继续下降。未来两周大豆压榨量在172和185万吨,而此前下游已有较多备货,油厂走货速度或有所转慢,下周豆粕库存或止降回升,豆粕期价有回落风险。

 

菜油:

中美贸易谈判达成阶段性协议,国内油脂存在情绪上的利空打压。另外需关注1月份的听证会结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,去库预期仍对菜油价格存在一定支撑。但中美达成初步贸易协议,贸易战缓和利空国内油价,短线或表现偏弱。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

油脂:

中方近期采购美豆节奏加快,中美拟达成协议,增加对美农产品进口,年度美豆进口量预期由2000万吨增加至3000万吨。利多美豆、美豆油。对国内是短期情绪利空,中期成本利多。第40周国内豆油库存135.084万吨,环比小增0.169万吨,成交量大增,预期第41周降库。豆粕库存低水平及相对不错的需求或使压榨量恢复较快,豆油后期仍存小幅累库预期,但累库幅度或较小。高频数据显示,马棕油10月1-10日产量环比增加16%左右,各机构出口数据有出入,环比下降概率大,叠加印度方面可能限制马棕油进口的信息,马棕油供需预期宽松。整体来看,油脂供需现状仍显宽松,但扰动因素增多,单边短期波动加大,四季度预期仍偏强,油粕比短期或逐步止跌,豆棕价差预期走扩,仅供参考。

 

苹果:

产地行情:陕北优质产区寻货客商略有增多,多挑拣好货收购,入库已经少量开始,上货量继续增加,但好货偏少。随着货量增加,陕西扶风、河南灵宝产区主流统货价格出现滑落,幅度在0.20-0.30元/斤。

山东产区:栖霞产区晚富士上货依旧偏少,以市场客商补货采购为主,成交量不大,以质论价,行情暂无波动。纸袋富士80#起步一二级主流价格2.80-3.00元/斤,统货2.00-2.30元/斤。沂源产区仍以少量库存红将军交易为主,纸袋75#起步价格在1.00元/斤左右。

陕西产区:洛川产区货量继续增加,前来产地寻货客商略有增多,少数客商开始入库,但多数倾向优质货源,好货寻货略显困难,当前半商品70#起步价格在2.70-3.00元/斤,统货70#起步价格在2.30-2.50元/斤。 咸阳乾县产区上货量稳定,以市场客商挑拣好货采购居多,价格低的高次果交易量也较大,以质论价。

 

红枣:

产地行情:沧州、郑州市场库存枣行情弱势稳定,走货显迟,各持货商卖货积极,下游拿货客商不多,成交量一般,成交价格混乱。新疆产区库存枣行情弱稳,外来拿货客商零星,整体交易清淡;产新枣长势正常,天气尚可,农户按部就班等待产新。

沧州市场:库存枣供应充足,走货速度不快,各储存商积极抛货,下游拿货客商不多,且采购热情一般,以挑拣合适货源按需拿货为主,主流价格偏稳,一级灰枣价格在3.75元/斤左右,二级灰枣价格在3.25元/斤左右,有高低价。

郑州市场:库存枣剩余货源尚可,整体走货速度不快,下游客商按需采购,价格合适的一般货源相对受青睐,成交以质论价,卖家随行交易,一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤之间,二级灰枣价格在3.25-3.75元/斤之间。

 

股指:

经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减,消费驱动得到持续强化;实体经济的拐点尚未形成,中期仍面临着下行压力;周末经贸谈判形成短线利好。政策面随着降准政策的落地、同时CPI持续高企,货币政策短期或进入相机抉择观望期。资金面前期降准及长假后的现金回流效应,10月上半月资金面趋于宽松的前景比较明朗。市场面存量基金仓位高企,9月新成立基金年内最多且当前处于新基金建仓期,北向资金净流入37亿,增量资金给予市场弱支撑。风险偏好方面连板高度未能提升,炒作逻辑上近两日主热点三季报的初步减弱,短线或有风险释放需求。总体中期基本面给予的压制依旧成立,近期虽有回稳预期但预计整体力度相对有限,日内预计整体震荡转弱。操作上建议多单持仓,注意控制仓位。仅供参考。

 

贵金属:

英国脱欧大反转,双方都暗示有希望达成协议;中美新一轮经贸高级别磋商在华盛顿结束,特朗普称双方取得实质性第一阶段成果;美联储主席鲍威尔称将恢复资产负债表扩张,但是不会量化宽松;美联储最新会议纪要暴露分歧巨大,美国最新的CPI低于预期,都为美联储10月年内第三次降息增添理由;地缘局势方面,土耳其对叙利亚东北部发动军事攻势、伊朗油轮爆炸,导弹可能来自沙特。目前看,英国脱欧、中美经贸磋商释放的超预期乐观的情绪,使得资金涌入股市等资产,逃离黄金市场。技术面,当周内盘黄金以弱势下行思路对待,外盘金关注1475守稳情况,此位置不建议入手多单,仅供参考。

 

沪铜:

周五铜价上涨,因中美贸易谈判期间释放利好信号,美总统称“双方非常接近结束贸易摩擦,需要梧州时间来将达成的一致内容形成文字”,另,英脱欧方面也显示积极进展,欧盟周五同意与美国进行新一轮密集磋商以达成协议。两大风险事件暂解除风险预警,美元回落,铜价震荡上行,伦铜日内高点5825美元,收盘站于所有均线上方。沪铜Cu1912合约夜盘波动区间46920-47210元/吨,区间或周一打破,上方压力位47300-47500元/吨。前期行业支撑因素体现在旺季消费预期支撑及原料端收紧,国庆节前现货升水急涨急落,或仅能视为短期备货需求非实际消费转向。原料供应方面,结合时间点及近期矿端扰动或有一定题材行。本周关注国内社融及新增人民币贷款,进出口及三季度GDP等数据对铜价指引。仅供参考!

 

沪锌:

中美贸易谈判达成阶段性实质性协议,预期中方将扩大对美农产品进口。美方暂时推迟了原定10月15的增加关税计划。截止周五,伦锌报收2390美元/吨,周内涨幅3.42%。周内库存有所小增,贸易商市场交投活跃,整体成交尚好。但基本面长期看,锌上行动力不够强劲,市场仍处于远期过剩的格局,明年国外锌矿将继续维持供应宽松,锌锭增速预期将快于消费增速,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率较9月20日降2%,山西、山东、内蒙变动不大,预计主要是河北焦化厂在国庆后生产仍受限制。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求:247家钢厂产能利用率上周五数据较9月20日仍降低6%左右。焦炭库存:港口库存维持高位,焦化厂库存较节前小幅累积,钢厂库存维持高位。目前吨焦利润70。盘面1月利润95左右。

焦煤供给:8月进口煤创新高,预计9月较8月继续增加。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续创新高。

观点:钢厂限产影响较焦化厂严格,且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂库存维持5月以来高位,绝对量不大,但显示出销售压力,在钢厂限产和相对高库存影响下,焦化厂压力仍有增加风险,化解仍在于去产能政策,但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格,去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下,双焦作为库存过高品种,压力尤其突出,且焦炭基差较小,盘面back结构小,预计焦炭利润将持续面临较大压力。短期贸易纠纷缓和将提升风险偏好,后续继续呈现下行。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

 上周黑色呈现区间震荡,上方受到宏观看空以及技术资金的压制,3450以上压力较大;下方受到当前旺季需求好,现货价格较强的支撑,3370再难下破。空头做的是长线看空的预期,多头做的是旺季需求可能会超预期上涨,所以短期的需求数据会成为多空交易的核心,可能会有150点左右的上下空间。若需求好,则空头会阶段性回避,调整上方估值,但是长线看空的思路仍不会变,3600以上压力很大。若需求不佳,则多头会阶段性回避,但是再10月未过完,多头对需求也不会放弃,3200以下空间很小。建议趋势交易者暂回避,等待更好的入场区间和驱动。短线交易者可结合短期供需和盘面突破情况,短线操作为主。仅供参考。

 

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