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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191021)

宏观经济:

1、海关总署:1-9月,我国货物贸易进出口总值22.91万亿元,同比增长2.8%。其中,出口12.48万亿元,增长5.2%;进口10.43万亿元,下降0.1%;贸易顺差2.05万亿元,扩大44.2%。美国为我国第三大贸易伙伴,中美贸易总值为2.75万亿元,下降10.3%。对美国出口2.13万亿元,下降6%;自美国进口6194.2亿元,下降22.5%。

2、国新办:发布《中国的粮食安全》白皮书。中国已实现谷物供应基本自给。2018年,中国谷物产量6.1亿吨,占粮食总产量的90%以上。目前,中国谷物自给率超过95%,为保障国家粮食安全、促进经济社会发展和国家长治久安奠定了坚实的物质基础。

3、海关总署:前三季度,我国进口猪肉132.6万吨,增加43.6%;进口牛肉113.2万吨,增加53.4%。同时,我们严防非洲猪瘟疫病疫情传入和不安全食品的进口,坚决打击走私猪肉等肉产品的违法行为。此外,为支持国内生猪产业恢复生产,海关正在积极开拓相关进口来源,并开展相关检验检疫工作。

4、无锡市市长黄钦:要深刻汲取事故血的教训,以铁的决心、铁的手段、铁的纪律抓好安全生产工作。全面加强道路交通安全管理,对“两客一危”车辆做到逢车必查,对“百吨王”车辆绝不姑息。着力开展城市燃气安全专项整治;逐户排查整治餐饮场所燃气使用不安全因素和行为,坚决遏制和杜绝城市燃气安全事故的发生。

5、隔夜shibor报2.5550%,上涨34.00个基点。7天shibor报2.6510%,上涨6.00个基点。3个月shibor报2.7220%,上涨0.30个基点。

 

贵金属:

受中美贸易第一阶段协议达成和英国脱欧协议达成影响,市场避险情绪降温,短线金价上行受到压制,但长期全球经济增长放缓和贸易前景不确定性,叠加利空数据支持美联储降息的因素依然扶助黄金多头。技术面,从日线图上可以看出,金价自9月初以来一直处于下跌通道。但MACD低点不断抬高,暗示看空动能正在减弱,关注1912合约转向2002合约的做多机会,仅供参考。

 

股指:

经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减,消费驱动得到持续强化;实体经济的拐点尚未形成,中期仍面临着下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下,货币政策发力点将更倾向于精准滴灌,普惠型政策概率小。资金面10月中下旬无逆回购、MLF到期,缴税将形成短期冲击,预计央行将通过公开市场业务有效平滑。市场面存量基金仓位高企,北向资金近期首次净流出;资金角度中期偏空。盘面上没有新兴炒作热点场内交投清淡,短期或维持羸弱。总体中期基本面给予的压制依旧成立,近期或整体震荡走弱。操作上建议暂时观望。仅供参考。

 

原油:

年末时段,原油市场中长期逻辑较前期需要作出一定的调整。目前虽然供给端预期并未出现显著变化,但全球炼厂秋检临近尾声,年末原油需求有望回暖,因此,原油市场基本面在年末时段有望出现适度改善。进而我们认为,基本面并不会给油价提供较大的下行空间。布伦特57美元附近是年内最强支撑位,年末重点关注该区域的支撑情况。虽然基本面并不支持油价大幅下挫,但我们认为年末原油破位下跌的触发条件将来自于外围突发宏观风险事件,进而由资金面推动原油持仓结构的大调整,逻辑参考2018年11月。此外,在无运费等相关事件干扰下,内盘SC仍将与外盘并轨,SC交易继续以布伦特走势为参考依据。总之,年末时段原油操作以区间交易思路为主,同时侧重破位下行的交易机会。布伦特关注两个价位区域:57-58以及60-61,并以此作为上下边界带作为波段交易参考,高空低多,或者突破后的进一步跟进。在上述交易选项中,重点留意布伦特有效下破57后,将进一步下探50-55区域,届时我们建议SC远月多单择机建仓。仅供参考。

 

PP:

PP开工率目前已经升至90%以上,且新装置开始量产,后期面临稳定量产,供应端压力逐渐显现等;国庆节后北方环保放松,中下游完成一波补库,成交有所回暖,但需求整体不及往年;节后石化去库存显著,不过库存转化为社会库存,上周起去库存受阻;PP现货相对坚挺,基差在600附近,对期价有一定支撑。节后PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现,供需矛盾有望逐渐显现,PP有望进入累库阶段,PP维持逢高空思路。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于2974元/吨,涨50元/吨,涨幅1.71%。国内沥青现货市场局部下滑。近期库存持续累积,山东及周边地区厂家销售一般,部分装置重启,库存增加,华北、东北炼厂价格小幅走跌。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期下游提货暂可,库存稳定。当前国内东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3150-3700元/吨,高端华东。周末国际油价大震荡偏弱,沥青主力合约偏弱,当前沥青基本面表现一般,现货走弱,期货近期跟随原油震荡为主。当前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

天胶:

沪胶形成偏强震荡的态势,短期矛盾并不突出,多空博弈也以短线为主,持仓量和成交量均无明显放量,因此虽然偏强震荡,但是冲高的动力有些不足。基本面来看,四季度是供应旺季,同时泰国、马来均出台补贴原料价格的计划,同时国内贸易商风险事件正在弱化,现货流出,令去库存压力增大,整体供应偏宽松。只是原料价格已经处于低位,继续下跌空间较小,因此对应到盘面上,下方空间狭窄。下游需求延续低迷态势,下滑速度有所放缓。叠加四季度宏观经济有边际回暖的态势,短期橡胶做空驱动不足,但上行压力有较大,因此以观察震荡整理对待,多看少动为宜。仅供参考。

 

PVC:

周五夜盘期价小幅反弹,日线看周四周五连续收出长下影线,短期基本面看,由于近期检修较多,现货偏强,基差扩至偏高水平,短期下跌空间受到限制。中期基本面看,检修利好预计持续到本月底,11月初起开工回升,同时新增产能投放带来新的供应增量,四季度或受供应端影响维持弱势震荡走势。操作建议,建议反弹轻仓试空01合约。仅供参考。

 

甲醇:

西北协会报价维稳,但是局部出货开始阴跌,关注内地价格、出货的情况。9-10月上旬抵港出现缩量,港口库存小幅下降,但是去库程度或较小,10月中下旬抵港再度增加、涨幅较大(远超预期),警惕港口或出现反季节性累库现象。外盘报价走势相对稳定,进口利润依旧延续正挂趋势但是正挂窗口明显收窄,或说明外盘利空影响或有所减弱。期货下跌后,期现基差再度走弱至-100元/吨左右,或显示现货端支撑力度减弱。操作上,为警惕10月份港口库存或出现反季节性累库现象,入场5-9反套继续持有。

 

乙二醇:

10月中下旬因为国内外装置检修影响,10月供应依然存在缺口,叠加交割期内库存低位,靠近煤制成本附近后,10月中下旬存在反弹的预期。从远月分析,10月下旬到月底开工会再次恢复,11月加上新装置的投产,供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降,倒逼聚酯开工下降预期存在,需求端10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。01空单注意05合约的换仓时间,四季度方向以做空为主。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,11月中旬之后,复合肥开工有恢复预期,促进工业需求增加,同时此次印标成交100万吨,中国成交50万吨左右,预计4季度仍会进行标购,如果船期延长,中国成交量或将多于本次,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工在10月份维持下滑态势,临沂再查环保,板材需求减弱,同时传闻,西南气头今年不会停车,供应减少预期减弱。策略方面:趋势性看空策略仍然存在,逢高做空,关注05合约,或可先低位设置多单,仅供参考。

 

玻璃:

上周玻璃现货市场总体走势较好,生产企业加快出库,终端市场的刚性需求增加。从市场价格看,本周现货整体价格首次同比增加呈现正值,表明当前下游市场需求超出预期,贸易商的蓄水池作用也在积极发挥。同比价格差异从今年最大的近-180元收窄到正值,也反应了终端市场需求尚可。尤其是北方地区生产企业市场信心较好,库存环比也有一定的下降。基本面来看,短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确,预计节后利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。仅供参考。

 

PE:

PE期货2001合约收于7310,下跌5,跌幅0.07%。国际油价反弹乏力,石化检修装置陆续开车,新增产能开工负荷逐步提升,10月下旬起石化供应压力逐步显现,下游需求逐步见顶,现货供需面预期偏利空,塑料L2001合约维持逢高做空思路;未来PP国内扩能大于PE扩能,PE港口库存延续下降趋势,待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄,仅供参考。

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。市场近强远弱的格局较为明显,单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

玉米:

近期由于天气原因玉米到货量减少,加上运输限制,玉米现货价格企稳回升,有利期货市场信心恢复。但受龙江吉林玉米上市推迟影响,后期市场仍面临一波上市压力,预计10月底左右,届时期现货价格或有一波回落。长期来看,我们依旧维持逢低做多思路,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。

 

苹果:

产地行情:山东产区目前上货量虽有增加,但仍未至高峰,部分入库商挑拣好货入库,好货稍有上浮。西部产区目前整体行情相对平稳,发市场客商拿货较多,入库客商挑拣好货入库,统货以质论价。

山东产区:栖霞产区上货量增加,但仍不算高峰,条纹好货量少,入库客商挑选好货入库,低价区稍有上浮,高价区趋于稳定,发市场客商增加明显。当前纸袋富士80#起步一二级片红主流价格2.80-3.00元/斤,80#起步一二级条纹价格在3.20-3.30元/斤,80#起步一二级条片不分价格在2.60-2.80元/斤。沂源产区上货量增加,采购客商整体仍偏少,货量宽裕,成交以质论价。当前纸袋75#以上较好货源价格在1.80-2.00元/斤,一般货价格在1.60-1.80元/斤。

陕西产区:洛川产区上货正常,发市场客商少量多次采购,入库客商谨慎收购好货入库,成交以质论价。当前半商品70#起步价格在2.50-2.80元/斤,统货70#起步价格在2.30元/斤左右。 咸阳乾县产区货量减少,交易进入后期,采购客商开始转向其他产区收购,成交价格无明显变动。目前纸袋晚富士70#以上价格在1.60元/斤左右,高次果价格在0.70-0.80元/斤。

 

红枣:

产地行情:沧州、郑州市场库存红枣行情没有明显变化,弱势行情延续,各储存商清库为主,因货源品质不等,卖家不一,成交价格混乱。新疆产区库存枣行情稳弱,拿货客商零星,整体交易清淡;新枣少量下树,农户卖货心态平和,客商普遍观望,成交量有限。

沧州市场:库存红枣供应维持充裕,行情依旧稳弱;各储存商积极抛货中,因剩余货源品质不同,报价不等;下游拿货客商需求一般,普遍挑拣货源补货为主,实际成交价格混乱,一级灰枣主流价格在3.75元/斤左右,二级灰枣主流价格在3.25元/斤,实际成交有高地价。

郑州市场:剩余库存枣货源多为一般货与差货,好货难寻;各储存商积极处理手中货源,下游拿货客商不多,按需补货为主,好货价格略显坚挺,差货随行交易,走货速度较缓慢,一级灰枣主流价格在3.75-4.00元/斤,二级灰枣主流价格在3.25-3.50元/斤。

阿克苏产区:库存红枣行情暂稳,交易清淡;各储存商卖货积极,但外来拿货客商普遍等待新枣,库存枣采购热情不高,成交量有限,一级库存灰枣价格在4.00元/斤左右,二级库存灰枣价格在3.50元/斤之间;产区新枣下树量不多,农户卖货积极性尚可,客商采购热情一般,普遍持观望态度,小量交易为主。

 

菜油:

近期菜油回归油脂板块正相关性走势。2020年1月份的听证会结果将会给出最终孟晚舟引渡与否,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,去库预期仍对菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计,短期内供需宽松的格局难以改变,菜油价格或维持高位震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

油脂:

第41周国内豆油库存135.363万吨,环比小增0.27万吨,消费恢复较慢,压榨量恢复亦缓慢,豆油短期累库幅度预期不大。高频数据显示,马棕油10月1-15日产量环比增幅由13.91%缩窄至0.75%,ITS数据显示10月1-20日马棕油出口降幅缩窄至1.85%。巴西大豆播种或因天气问题暂时中断,美豆及内盘油粕走强。棕榈油四季度减产预期及印尼B30生柴政策再次成为市场炒作重点。整体来看,油脂供需现状仍显宽松,但短期累库幅度或有限,四季度利多炒作因素较多,单边走势偏强,豆油1-5价差走势偏正套,豆棕1月价差偏强,5月价差偏弱,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:市场又开始传言山东去产能消息,滨州某焦化厂跟政府交涉去产能失败,预计去产能将严格执行。焦化厂产能利用率较9月20日降2%,山西、山东、内蒙变动不大,预计主要是河北焦化厂在国庆后生产仍受限制。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求:247家钢厂产能利用率上周五数据较9月20日仍降低6%左右。焦炭库存:港口库存维持高位,焦化厂库存较节前小幅累积,钢厂库存维持高位。目前吨焦利润70。盘面1月利润35左右。

焦煤供给:8月进口煤创新高,预计9月较8月继续增加。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续创新高。

观点:钢厂限产影响较焦化厂严格,且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂库存维持5月以来高位,绝对量不大,但显示出销售压力,在钢厂限产和相对高库存影响下,焦化厂压力仍有增加风险,化解仍在于去产能政策,但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格,去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下,双焦作为库存过高品种,压力尤其突出,且焦炭基差较小,盘面back结构小,预计焦炭利润将持续面临较大压力。短期贸易纠纷缓和将提升风险偏好,后续继续呈现下行。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。

 

钢矿:

上周表观消费超市场预期,库存降速较大,产量同样大幅回升。数据比预期的利多,盘面底部反弹。但是空头中长线做空的主要逻辑为地产下滑带来的需求大幅回落,此中长线预期不能被打破,盘面仍受大空头资金压制。若接下来需求能够继续超预期,则空头思路阶段性被证伪,盘面有上涨机会。若需求表现一般,则盘面3380为重要压力。

 

沪铜:

行情提示:

周五国内经济数据发布,三季度GDP同比增长6%,前三季度为6.2%,数据相对中性,亚洲交易时段走势较弱,进入欧洲交易时段,伦铜持续走高,接近国内夜盘开盘前强势拉涨突破5800美元关口。铜价相对走高,一方面与中美贸易谈判释放利好有关,国务院副总理刘鹤10月19日在出席2019年世界VR产业大会时宣布,中美新一轮经贸高级别磋商在诸多领域取得实质性进展,为签署阶段性协议奠定了重要基础。另一方面英国脱欧传利好,提振市场风险偏好,但英国当地时间10月19日下午,下议院准备表决约翰逊首相与欧盟达成的脱欧新协议。但意外再次发生:对新协议表决前,下议院先对一项要求“政府在脱欧协议未完成有关立法前,不要通过新脱欧协议”的修正案进行表决,结果以“322人支持、306人反对”获得通过。当天本应举行的新脱欧协议表决就自然流产了,英国脱欧再次延期。关注周一汇率波动对铜价指引。仅供参考!

 

沪锌:

英国议会投票决定推迟对约翰逊本周在布鲁塞尔达成的脱欧协议作决定,直到实施脱欧协议的法案变成法律。英国首相鲍里斯-约翰逊说,尽管输掉议会投票意味着他必须向欧盟要求延期,但他不会这样做。库存方面,LME锌库存再降450吨至60825吨,上期所锌库存截至10月18日为68560吨,全球库存继续下降,上海0#锌主流成交于18880-18900元/吨,0#锌普通对11月报升水110-120元/吨;下游企业逢低补库,但依然保持在刚需库存,市场整体成交尚好。近期中美贸易谈判取得初步利好进展,市场避险情绪降温,国内锌价受现货及提振及库存影响继续走高。目前上游冶炼产能维持稳定,消费端仍以刚需为主,中长期偏空思路不变。技术面看,沪锌指数在均线附近来回震荡,趋势难辨,近期虽有反弹但没有成交量的配合仍显疲态,下方18000元附近有强支撑,当前需求企稳短时间内仍有一定刚需支撑,预计将在18000-18700间徘徊,仅供参考。

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