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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191104)

宏观经济

1、新华社:要深入推进党中央交付给上海的三项新的重大任务落实。上海自贸试验区临港新片区要进行更深层次、更宽领域、更大力度的全方位高水平开放;设立科创板并试点注册制要坚守定位,提高上市公司质量,支持和鼓励“硬科技”企业上市;长三角三省一市要增强大局意识、全局观念,抓好《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》贯彻落实。

2、海通证券姜超:虽然短期通胀面临加速上行的压力,但是考虑到经济增速仍偏弱,央行也不会收紧货币政策,因此虽然利率下行受阻,未来不排除还会继续小幅上行。此外,本轮股票牛市并非很多人所期待的水牛快牛,而是盈利改善支撑的长期慢牛。利率没有下降所以市场涨不快,但恰恰是涨的慢才能够持久。所以,通胀来了固然要小心,但配置在中国股票市场就足以对抗通胀。

3、新华社:当前世界经济下行压力增大,给各国带来新的严峻挑战。中国和东盟国家应共同维护多边主义和自由贸易,携手共同抵御风险,实现共同发展。要坚持普惠共赢,加快经贸合作升级。早日完成区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)谈判,为东亚经济一体化奠定基础。

4、国资委主任郝鹏:混合所有制改革要更加突出转换经营机制,探索建立有别于国有独资和全资企业的管控模式。进一步加大企业市场化改革力度,积极推进经理层任期制契约化管理,加快推进职业经理人制度,建立更加灵活、高效的收入分配机制。

5、泰康之家首席养康执行官纪琼骁:2019年60岁以上老年人口达到2.5亿,预计2035年将达到4亿,处于深度老龄化社会。随着人口老龄化,人的城市化,老年城市化,城市对社会养老、老年照护、医疗健康等医养服务业的需求快速增加。

 

原油:

近期原油市场多空消息混杂,在上周原油短线波动后,布伦特再度升破60整数关口,并站稳60-61一带支撑位上方。当下原油仍然走短线逻辑,油价跟随短线消息波动。但随着欧美市场炼厂秋季检修逐步结束,原油季节性需求逐步改善,再加上欧佩克仍然存在深化减产可能,供需基本面在年底将对原油走势构成持续支撑,从过去一个月原油波动重心逐步抬升中可以得到验证。不过,由于当前原油中长期逻辑对油价指引仍不明确,因此,短线原油走势预计仍将有反复。不过,年底原油走势依然参考两个价位水平。布伦特继续关注57-58和60-61构成的上下边界,并以此作为交易波段交易或者突破跟随的价位参考指标。当前布伦特再度站稳60-61美元上方,短线需关注原油消息及市场情绪进展情况,短线多单可尝试跟进,同时控制止损。上周SC2001多单建议继续持有,若短线存在再度回调风险,建议利用1912合约进行短线风险对冲。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于2960元/吨,跌14元/吨,跌幅0.47%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期各地炼厂下调售价后出货好转,部分装置转产,各地区厂家销售有所改观,库存暂稳,道路沥青价格暂时稳定。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期下游提货暂可,库存小幅下降。当前国内山东、东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3080-3550元/吨,高端华东。周末国际油价大幅走高,沥青主力合约震荡偏弱,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期窄幅波动。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

上周西北协会报价1900,较上周低价上调100、出货有所好转、部分出现停售。9-10月上旬抵港出现缩量,港口库存小幅下降,但是去库程度或较小,11月抵港较10月中下旬略有减少,港口去库压力或缓解。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润转为倒挂,关注倒挂趋势能否延续并扩大,一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上,入场5-9反套或继续持有。

 

乙二醇:

11-12月国内荣信&恒力新装置计划投产,进口预估11-12月增加,远月供应预期偏宽松;当下终端坯布库存压力保持偏高位水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,10月之后聚酯开工表现季节性下滑,需求整体走弱迹象,四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低,继续做空边际收益不大,建议关注11月国内煤制开工变化,若11月上旬出现超预期减产情况可博短多。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

月初福建联合三线等装置临时检修,开工率仍在90%以下,不过近期检修装置陆续重启,PP开工率有望回升,且新装置逐渐量产,后期供应端压力逐渐显现等;下游需求一般,目前继续补库意向不强,维持刚需为主;石化去库存受阻,上周五再次突破70万吨大关;PP现货相对坚挺,基差在550附近,对期价有一定支撑。短期来看,目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾,加之高基差影响,PP暂时观望;长期看,PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现,供需矛盾有望逐渐显现,PP长线依然维持看空思路。此外交割日期临近,近月修复基差预期更强,可关注15正套。

 

PE:

PE期货2001合约收于7220,下跌5,跌幅0.07%。当前石化及港口存压力小支撑期价,不过石化检修装置陆续开车,新增产能开工负荷逐步提升,11月中旬开始石化供应压力显现,而下游需求逐步见顶,现货供需面预期偏利空,塑料L2001合约维持逢高做空思路;未来PP国内扩能大于PE扩能,PE港口库存延续下降趋势,待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄,仅供参考。

 

PVC:

消息面看,月初消息面频发,内蒙三联发生爆炸对盘面有一定利多影响,同时商务部发布终止反倾销税公告,后期反倾销税取消执行后,中长期进口量有望出现增加,对远期有利空影响。基本面看,11月的第一周,检修仍然较多,供应面偏紧影响下,短期下跌空间有限,11月中旬后,随着检修企业的开车以及新增产能的投放,后期供应压力仍然偏大。操作建议,建议耐心等待反弹机会,逢高抛空05合约。仅供参考。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,11月中旬之后,复合肥开工有恢复预期,促进工业需求增加,第二印度预计11月份仍会进行标购,如果国内不进行炒作,中国成交量或将多于本次,同时埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购,第三,短线有部分装置停车检修,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工在10月份维持下滑态势,同时传闻,西南气头今年不会停车,供应减少预期减弱,临沂再查环保,工业需求降低。整体来看,11月份虽有利好支撑,但是并不足以改善市场供大于求的态势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,01合约仍建议逢高做空,同时关注05合约,左侧交易者或可先低位轻仓设置多单,仅供参考。

 

天胶:

隔夜晚盘沪胶主力弱势下跌,盘面呈现资金减仓离场,短线炒作或已弱化。泰国上周四开始执行橡胶种植补贴计划,该计划有助于帮助胶农生产割胶;并且11月进入到泰国旺产季,整体供应将充足。国内云南产区当前开工较高,主要是在月底停割之前完成生产任务。本周的价格强势上涨令进口套利盘目前补仓活跃,并且云南产区目前新胶产量较高,年底还有替代种植进口,因此整体看当前的供应压力都比较大。11月交易所注销仓单在32为万吨,预计将大大减轻仓单压力,也表明今年新交割品的产量增长有限。盘面上来看,1-5价差修复扩大,短期资金拉涨降温,建议减仓观望,观察11800-11950点的区间震荡,可先卖出01看跌期权,后市仍逢低做多05合约。仅供参考。

 

玻璃:

周末以来玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库出现一定的区域分化,市场信心平平。沙河地区部分大型企业前期报价上涨,其他厂家观望为主,没有跟进。报价上涨之后,厂家出库减缓,该厂产品的市场成交价格出现20元左右的回落。据了解沙河地区生产企业态度坚决,短期内生产线停产的可能性不大。西南地区部分厂家报价小幅上涨,落实难度增加。部分华中地区生产企业报价上涨,执行情况尚可。基本面来看,短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确,预计利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下,期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

 

棉花:

美将自10月31日起对中国3000亿美元产品启动排除程序。中美确认部分文本的技术性磋商基本完成,后期乐观谨慎。国内机采棉收购进入尾期,当前1月套保成本在12400元左右。内外差支持国内盘,对后期贸易利好的预期以及可能的收储、减产预期等支持市场,仓单增长、基差套利规律等制约市场。美盘指数横盘,通道上轨66-68美分阻力带位置压制。国内1月受压20周线,继续关注其持续性。

【操作建议】

1月暂时观望或仅沿20周线寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

从短线看,目前存栏增加压力不大,产业内部供需基本平衡。且部分地区因鸡苗质量问题,产蛋率偏低,短线产业供应矛盾出现概率小,或继续呈现紧平衡状态,叠加猪肉价格继续上涨影响,四季度鸡蛋价格有望继续冲高,年前新高概率增加。长期看,春节之后供应增加叠加需求淡季,正月价格或偏弱运行。短线看,货源压力不大,需求正常,四季度价格或呈现震荡上涨态势,11-12月或走春节逻辑。短线05合约可尝试回调做多,设置严格止损,保守者暂观望为主,从盘面看01合约前期多单建议4900点以上逐步止盈。长期看春节后逻辑,随着产业内部供应增加,生猪替代效应减弱,叠加需求淡季,可尝试在12月中下旬偏空对待05合约。仅供参考!

 

玉米:

近期因物流影响,加上农户惜售,华北企业到货量下降,多提价收购,东北新粮因未大量上市,市场观望情绪浓厚,现货价格稳中偏强。目前全国玉米收获接近85%,龙江地区因天气问题上市有所推迟,其集中上市或推迟至11月份中旬左右,加上春节提前,售粮时间缩短,集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

美豆主产区天气阻碍大豆收割进程,巴西产区降水偏少,减缓大豆种植速度。国内方面,油厂开机率处于低位位置,但同时生猪、肉鸡集中出栏,猪价、肉鸡价格均有回落,后期生猪及肉鸡存栏将继续下降,豆粕需求下降,此前去库预期减弱,近期豆粕期价或偏弱运行。

 

菜油:

上周五夜盘时间低开小幅震荡。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计,短期内供需宽松的格局难以改变。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,因此可尝试介入1-5反套。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

油脂:

第43周国内豆油库存131.445万吨,环比降2.702万吨。第44周大豆压榨量过低,仅155.7万吨,豆油消费存投机需求,降库幅度预期扩大。产地棕榈油四季度减产预期及印尼B30、马来B20生柴政策带来的供需转紧逻辑继续有效,整体来看,整体油脂板块中期偏强,短期受豆油降库影响,回调幅度有限,走势预期仍偏强,仅供参考。

 

股指:

经济面消费驱动强化,出口、投资承压,PMI等数据暗示下行压力仍占主导,物流、发电、必选消费等数据暗示拐点逐渐靠近。政策面CPI持续高企,或抑制货币政策宽松幅度。资金面可预见范围内扰动因素可控,对市场冲击有限。市场面存量基金仓位小幅下降但仍在阶段高位,北向资金连续大幅净流入,资金角度短多中空。炒作逻辑上周热点区块链产生较大的亏钱效应,博弈人气受压明显,短期内难有强力、稳定、持续的做多热情。总体中期基本面给予的压制依旧成立,近期或整体延续弱势,日内大概率高开后震荡减弱。操作上建议逢高放空。仅供参考。

 

贵金属:

尽管美联储鹰派降息,且市场避险需求降温,再加上中美部分经济数据传出利好的信号,但是金价却还能在远高于1500美元的水准交投,主要是因为美元贬值所影响。全球经济前景依旧低迷,从长期来看也继续支撑金价。目前黄金在1480至1520区间内波动加剧,需继续关注美国就业、消费和通胀的表现,同时还需关注国际贸易局势、英国提前大选以及全球经济走向,近期将突破区间行情,激进者可小幅入手多单。仅供参考。

 

沪铜:

周五铜价企稳反弹,国内10月财新PMI51.7,预期51,前值51.4,数据相对官方PMI利多,对铜价企稳有一些积极指引。另,股市午后走强对铜价亦有带动。夜间美国ISM制造业指数公布,10月为48.3,低于预期48.9。10月非农就业人口增加12.8万人,高于预期8.5万,前值13.6万。周五美元小幅走低,除了制造业及非农数据影响外,中美两国贸易代表通话讨论下一步磋商安排提振风险偏好,也抑制美元的避险需求。周五伦铜回升至5860美元附近。周内重点关注10月社融数据及中美贸易磋商进展。仅供参考!

 

沪锌:

近期美国总统弹劾程序进展以及中美贸易谈判直行情况对市场情绪产生影响,市场对于宏观的重视程度愈发倾向。库存方面,LME锌库存降700吨至54500,LME0-3升水报在42.5美金高位。上海0#锌主流成交于18985-19035元/吨,0#普通对11月报升水50-60元/吨,下游采购上多以逢低买入为主,今日下游采购略有好转,部分下游依然等待锌价进一步下跌后的采购,贸易市场交投及现货升水平稳,整体来看,市场交投情况一般。市场预计在11月末-12月开始进入过剩状态,虽然靠境外自身积累库存可能需要等到年底,但中国不再进口从而导致保税区货物流出的量仍可以流回境外,基本面更有利空头入场。锌价强势期可能在库存出现积累后结束,策略上可尝试逢高做空,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅下降,山东去产能迟迟不见具体执行。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求:上周钢厂产能利用率明显回升。焦炭库存:港口库存维持高位,焦化厂库存继续小幅累积,钢厂库存小幅去化。目前吨焦利润80。盘面1月利润-20左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续创新高。

观点:近期焦炭现货第二轮降50落地。钢厂限产影响较焦化厂大,且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂焦炭库存维持5月以来高位,绝对量不大,但显示出销售压力,在钢厂限产和相对高库存影响下,焦化厂压力仍有增加风险,化解仍在于去产能政策,但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格,去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下,双焦作为库存过高品种,压力尤其突出,且焦炭基差较小,盘面back结构小,预计焦炭利润将持续面临较大压力。近期贸易纠纷缓和叠加宏观预期好转,黑色整体反弹,螺纹需求预计11月将快速下行,双焦后续仍有下行压力,1月合约估值偏低,5月合约下行空间合适。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

上周黑色的核心-钢材,需求表现仍不错,供应端受到环保限产的压制,因此价格表现为偏强震荡,重心上移。但是在地产长线下行的预期下,上方受压制较强,上行压力较大。而原料端,受到环保限产利空叠加的影响,成材需求好,资金则目前偏向于配原料的空头。周末两日黑色的核心-钢材,现货表现较弱,上周后半周钢材成交表现也较为一般,盘面继续上行的动力在削弱,但是基于①山东,江苏等螺纹主产地环保限产的影响,螺纹产量有可能下行,为利多;②上周消费仍较好,且水泥表现很好。以上两点下,暂不宜确认需求正式下滑。因此,本周继续关注钢材库存的下行速度,若库存降速继续快于去年,同时产量没有增加甚至是下降的,则螺纹有望突破3400。若去库明显变慢,日度成交下来,则螺纹先回到3300。仅供参考。

 

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