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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191105)

宏观经济:

1、国务院台办、发改委:出台《关于进一步促进两岸经济文化交流合作的若干措施》。涉及为台湾企业提供同等待遇的措施13条,包括台资企业同等参与重大技术装备、5G、循环经济、新型金融组织等投资建设,同等享受融资、贸易救济等政策。

2、发改委:就《中央定价目录》(修订征求意见稿)公开征求意见。成品油价格暂按现行价格形成机制,根据国际市场油价变化适时调整,将视体制改革进程全面放开由市场形成。

3、证监会:要坚守科创板定位,支持和鼓励“硬科技”企业上市,真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制,合理引导预期,加强监管。发挥好科创板改革试验田作用,加快推进发行、上市、交易、退市等基础制度改革。

4、工信部:APP侵害用户权益专项整治工作已于10月31日启动,至12月20日结束。主要整治四方面问题,一是违规收集用户个人信息方面;二是违规使用用户个人信息方面;三是不合理索取用户权益方面;四是为用户账号注销设置障碍方面。

5、央行:周一,未开展公开市场操作。隔夜shibor报2.0750%,下跌22.60个基点。7天shibor报2.5290%,下跌8.70个基点。3个月shibor报2.9190%,上涨2.20个基点。

 

原油:

原油自8月份以来,形成类W底,自10月初原油再度触底后,波动重心逐步抬升。当下原油短线消息能够间歇性提供利好,利好消息主要来自于金融市场风险偏好,原油市场供需两端改善,进而带动资金看多情绪持续回暖。短线波动过程中,需要留意中期逻辑对年底甚至明年初原油的持续支撑。原油趋势分析上,依然遵循“短线看风险,中期看供给,长期看需求”的逻辑,其中,中期逻辑上除供给端外,还要关注季节性需求的改善。当下原油市场暂不存在可预见的大利空,但不排除原油的短线回调走势,回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。原油年末最大的风险,仍然来自于潜在的宏观风险,除此之外,供需两端暂不存在潜在利空,短线利空消息都将在短期内消化反应。因此,年末原油策略“主多辅空”,必要时用近月对冲短线回撤风险。SC2001多单继续持有,若短线存在再度回调风险,建议利用1912合约进行短线风险对冲。仅供参考。

 

甲醇:

本周西北协会报价1900-1950,高价较上周上调50,关注在山东报价下跌后出货情况。9-10月上旬抵港出现缩量,港口库存小幅下降,但是去库程度或较小,11月中上旬抵港较10月中下旬略有减少,港口去库压力或有所缓解。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩,关注倒挂趋势能否出现并扩大,一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上,低位不宜追空、入场5-9反套或继续持有。

 

乙二醇:

11-12月国内荣信&恒力新装置计划投产,进口预估11-12月增加,远月供应预期偏宽松;当下终端坯布库存压力保持偏高位水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,10月之后聚酯开工表现季节性下滑,需求整体走弱迹象,四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低,继续做空边际收益不大,建议关注11月国内煤制开工变化,若11月上旬出现超预期减产情况可博短多。仅供参考

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于2956元/吨,跌2元/吨,跌幅0.07%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂下调售价后出货好转,部分装置转产,各地区厂家销售有所改观,库存暂稳,道路沥青价格暂时稳定。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期降价后下游提货暂可,库存小幅下降。当前国内山东、东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3080-3500元/吨,高端华东。隔夜国际油价继续走高,沥青主力合约震荡偏弱,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期窄幅波动。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

月初福建联合三线等装置临时检修,开工率仍在90%以下,不过近期检修装置陆续重启,PP开工率有望回升,且新装置逐渐量产,后期供应端压力逐渐显现等;下游需求一般,目前继续补库意向不强,维持刚需为主;石化去库存放缓,上周末突破70万吨后周初涨至76万吨;PP现货相对坚挺,基差在550附近,对期价有一定支撑。短期来看,目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾,加之高基差影响,PP暂时观望;长期看,PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现,供需矛盾有望逐渐显现,PP长线依然维持看空思路。此外交割日期临近,近月修复基差预期更强,可关注15正套。

 

PE:

PE期货2001合约收于7285,上涨30,涨幅0.41%。当前石化及港口存压力小支撑期价,不过石化检修装置陆续开车,新增产能开工负荷逐步提升,石化降库速度放缓,11月中旬开始石化供应压力显现,而下游需求逐步见顶,现货供需面预期偏利空,塑料L2001合约维持逢高做空思路,仅供参考。

 

PVC:

消息面看,月初消息面频发,内蒙三联发生爆炸对短期盘面有一定利多影响,同时商务部发布终止反倾销税公告,对远期有利空影响,后期反倾销税取消执行后,中长期进口量有望出现增加。基本面看,短期变化不大,目前整体仍然处在强现实、弱预期下,11月的第一周,检修仍然较多,供应面偏紧影响下,短期下跌空间有限,11月中旬后,随着检修企业的开车以及新增产能的投放,后期供应压力仍然偏大。操作建议,建议耐心等待反弹机会,逢高抛空05合约。仅供参考。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,11月中旬之后,复合肥开工有恢复预期,促进工业需求增加,第二印度预计11月份仍会进行标购,如果国内不进行炒作,中国成交量或将多于本次,同时埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购,近期临沂环保或会解除,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工在10月份维持下滑态势,同时传闻,西南气头今年不会停车,供应减少预期减弱,临沂再查环保,工业需求降低。整体来看,11月份虽有利好支撑,但是并不足以改善市场供大于求的态势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,01合约仍建议逢高做空,同时关注05合约,左侧交易者或可先低位轻仓设置多单,仅供参考。

 

天胶:

晚盘沪胶主力偏强震荡,盘面小幅减仓上涨,价格重新站回11900点。供应面来看,泰国进入到生产旺季,胶农补贴计划也在进行,因此有利于供应的释放。目前供应端仍偏宽松,后期套利盘补仓的令现货到港集中,并且云南产区目前新胶产量较高,年底还有替代种植进口,因此整体看当前的供应压力都比较大。11月交易所注销仓单在32为万吨,预计将大大减轻仓单压力,也表明今年新交割品的产量增长有限。同时交易所更新交割细则,全乳交割品将更换新包装,盘面对11月的交割逻辑分歧较大,多空双方目前都在等待合适的价位,建议观望为宜,观察11800-11950点的区间震荡,可卖出01看跌期权,后市仍逢低做多05合约。仅供参考。

 

玻璃:

周末以来玻璃现货市场总体走势出现一定幅度的变化,南方地区继续保持正常的出库速度,北方地区成交有所减弱。随着金九银十传统旺季的逐步结束,北方地区终端市场需求出现一定幅度的变化。尤其是前期沙河等地区价格快速上涨,减弱了产品的竞争能力。近两天沙河地区厂家出库速度有所减缓,部分产品市场成交价格出现一定幅度的回落。同时贸易商也加快了自身库存的清理力度,以增加资金回笼。其他地区出库基本正常。部分东北地区厂家报价有松动,幅度不大。基本面来看,短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确,预计利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下,期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

 

棉花:

美将自10月31日起对中国3000亿美元产品启动排除程序。中美确认部分文本的技术性磋商基本完成,后期乐观谨慎。国内机采棉收购进入尾期,当前1月套保成本在12400元左右。市场在对后期贸易利好的预期以及可能的收储、减产预期等炒作后缺乏进一步利好刺激。新棉大量上市,成本相对固化,仓单开始快速增长,套保及基差套利规律等制约市场。美元指数调整后也有触底态势。美盘指数横盘回落,其通道上轨66-68美分阻力带位置靠近压制,横盘太久梅开二度反弹难度加大。国内1月受压20周线,继续关注其持续性。

【操作建议】

1月暂时仅沿20周线寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

从短线看,目前存栏增加压力不大,产业内部供需基本平衡。且部分地区因鸡苗质量问题,产蛋率偏低,短线产业供应矛盾出现概率小,或继续呈现紧平衡状态,叠加猪肉价格继续上涨影响,四季度鸡蛋价格有望继续冲高,年前新高概率增加。长期看,春节之后供应增加叠加需求淡季,正月价格或偏弱运行。短线看,货源压力不大,需求正常,四季度价格或呈现震荡上涨态势,11-12月或走春节逻辑。短线05合约可尝试回调做多,设置严格止损,保守者暂观望为主,从盘面看01合约前期多单建议4800-4900点逐步止盈,激进者可逢高点01合约4900以上,05合约4650以上试空,设置严格止损。长期看春节后逻辑,随着产业内部供应增加,生猪替代效应减弱,叠加需求淡季,可尝试在12月中下旬偏空对待05合约。仅供参考!

 

玉米:

昨日玉米开始上量华北东北部分玉米收购价开始下调。目前全国玉米收获接近85%,龙江地区因天气问题上市有所推迟,其集中上市或推迟至11月份中旬左右,加上春节提前,售粮时间缩短,集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

美豆主产区天气阻碍大豆收割进程,巴西产区降水偏少,减缓大豆种植速度。国内方面,油厂开机率处于低位位置,但同时生猪、肉鸡集中出栏,猪价、肉鸡价格均有回落,后期生猪及肉鸡存栏将继续下降,豆粕需求下降,此前去库预期减弱,近期豆粕期价或偏弱运行。

 

菜油:

昨日夜盘菜油主力OI001合约一举突破前期高点7588,短线或维持偏强。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计,短期内供需宽松的格局难以改变。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,因此可尝试介入1-5反套。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

油脂:

第44周国内豆油库存125.665万吨,环比降5.79万吨,压榨量过低,导致库存快速下降。由于压榨量恢复过程缓慢,预期豆油降库持续,但降库速度预期放缓。高频数据显示,MPOA数据显示马棕油10月1-20日产量为环比增4.06%,SGS10月马棕油出口增至环比增加14.6%。10月底马棕油库存预期小幅累库,MPOB报告预期数据偏空,效果偏多。棕榈油四季度减产预期及印尼B30、马来B20生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效。整体油脂板块中期单边走势偏强,豆棕5月价差预期继续缩窄,仅供参考。

 

股指:

经济面消费驱动强化,出口、投资承压,PMI等数据暗示下行压力仍占主导,物流、发电、必选消费等数据暗示拐点逐渐靠近。政策面CPI持续高企,或抑制货币政策宽松幅度。资金面可预见范围内扰动因素可控,对市场冲击有限。市场面存量基金仓位小幅下降但仍在阶段高位,北向资金连续大幅净流入,资金角度短多中空。炒作逻辑上经历上周较强的亏钱效应,场内交投人气尚无明显复苏,短线的反弹难有太多持续性。技术面指数重回上周的套牢盘密集区,抛压较大。总体中期基本面给予的压制依旧成立,近期或整体延续弱势,日内大概率震荡走弱。操作上建议逢高放空;注意控制仓位。仅供参考。

 

贵金属:

昨日贸易前景的乐观情绪提振下,美国国债收益率继续攀升,支撑美元多头,美元终止五连跌,黄金承压下跌。因对美中贸易磋商的乐观情绪,以及对全球经济放缓的担忧正在消退,投资者倾向于风险较高的资产。美国国务院官员称,美国正式通知联合国,美方将退出《巴黎气候协议》,或缓解目前美国债务问题,但杯水车薪,后期需关注美国经济数据情况。技术上,关注下方布林线支撑情况;今日关注,澳洲联储公布利率决定;英国10月服务业PMI;美国9月贸易帐、加拿大9月贸易帐;美国10月ISM非制造业PMI、美国9月JOLTs职位空缺等,仅供参考。

 

沪铜:

周一铜价小幅反弹,对中美贸易磋商达成阶段性协议的乐观预期支撑铜价,进入欧洲交易时段,伦铜冲高至5880美元附近,因欧元区数据相对利空,铜价短暂回落。欧元区10月制造业PMI终值远低于荣枯线,德国仍接近十年新低。(德国10月制造业PMI终值 42.1,欧元区10月制造业PMI终值 45.9)尽管如此,前期中美10月PMI数据公布后,价格回落对经济增长预期调整已部分兑现。目前市场对贸易磋商进展的判断使得多空双方拉锯,铜价继续震荡。周内除关注贸易进展外,重点关注10月社融数据。仅供参考!

 

沪锌:

CME对12月预测显示,美联储利率维持目前水平的概率为83.8%,也就是12月美联储大概率会暂停降息。但考虑到美国2020年总统大选前,特朗普为成功连任,并不希望经济出现衰退的情况发生,预计其在大选前可能还会对美联储继续施压以使得货币政策进一步宽松。库存方面,LME锌库存降625吨至53875,LME0-3升水报在61美金高位,LME锌锭库存来到5万吨关口。上期所仓单录得29295吨,较前一日减少29吨。上海0#锌主流成交于19085-19125元/吨,0#普通对11月报升水70-80元/吨,部分下游依然等待锌价进一步下跌后的采购,贸易市场交投及现货升水平稳,整体来看,市场交投情况一般。市场预计在11月末-12月开始进入过剩状态,虽然靠境外自身积累库存可能需要等到年底,但中国不再进口从而导致保税区货物流出的量仍可以流回境外,基本面更有利空头入场。如后期没有更多利好因素出现,锌价强势期可能在库存出现积累后结束,策略上可等待逢高做空,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅下降,山东去产能迟迟不见具体执行。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求:上周钢厂产能利用率明显回升。焦炭库存:港口库存维持高位,焦化厂库存继续小幅累积,钢厂库存小幅去化。目前吨焦利润80。盘面1月利润-20左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续创新高。

观点:近期焦炭现货第二轮降50落地。钢厂限产影响较焦化厂大,且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂焦炭库存维持5月以来高位,绝对量不大,但显示出销售压力,在钢厂限产和相对高库存影响下,焦化厂压力仍有增加风险,化解仍在于去产能政策,但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格,去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下,双焦作为库存过高品种,压力尤其突出,且焦炭基差较小,盘面back结构小,预计焦炭利润将持续面临较大压力。近期贸易纠纷缓和叠加宏观预期好转,黑色整体反弹,螺纹需求预计11月将快速下行,双焦后续仍有下行压力,1月合约估值偏低,5月合约下行空间合适。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

上周黑色的核心-钢材,需求表现仍不错,供应端受到环保限产的压制,因此价格表现为偏强震荡,重心上移。但是在地产长线下行的预期下,上方受压制较强,上行压力较大。而原料端,受到环保限产利空叠加的影响,成材需求好,资金则目前偏向于配原料的空头。周末两日黑色的核心-钢材,现货表现较弱,上周后半周钢材成交表现也较为一般,盘面继续上行的动力在削弱,但是基于①山东,江苏等螺纹主产地环保限产的影响,螺纹产量有可能下行,为利多;②上周消费仍较好,且水泥表现很好。以上两点下,暂不宜确认需求正式下滑。因此,本周继续关注钢材库存的下行速度,若库存降速继续快于去年,同时产量没有增加甚至是下降的,则螺纹有望突破3400。若去库明显变慢,日度成交下来,则螺纹先回到3350下方。仅供参考。

 

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