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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191108)

宏观经济:

1、央行:截至10月末,我国外汇储备规模为31051.61亿美元,环比增加127.3亿美元;黄金储备报6264万盎司,环比与9月末持平。10月,受全球贸易局势、英国退欧前景等因素影响,美元指数下跌,主要国家债券价格回落。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,外汇储备规模上升。

2、国务院:印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》。继续压减全国和自由贸易试验区外商投资准入负面清单,全面清理取消未纳入负面清单的限制措施;全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制;优化汽车领域外资政策,各地区要保障内外资汽车制造企业生产的新能源汽车享受同等市场准入待遇。

3、国务院常务会议:巩固农业基础保障重要农产品供给稳定价格;部署做好《区域全面经济伙伴关系协定》后续工作;推动更大开放提升贸易投资自由化便利化水平。

4、北京日报:11月7日,北京四家建筑国企宣布合并重组。其中,北京城建集团有限责任公司与北京住总集团有限责任公司实施合并重组,北京建工集团有限责任公司与北京市政路桥集团(股份)有限公司实施合并重组。

5、经济参考报:近日在成都、杭州、长沙、广州等地调研发现,但也需要警惕统筹规划不足、经营主体压力增大、产品同质化严重、消费者体验感获得感差等问题。业内人士建议,打出政策“组合拳”,加快发展夜间经济,满足夜间消费需要,持续不断释放夜间消费红利。

6、周四,央行未开展逆回购操作,当日无逆回购到期。隔夜shibor报1.9150%,上涨12.70个基点。7天shibor报2.5950%,上涨4.90个基点。3个月shibor报2.9530%,上涨0.50个基点。

 

原油:

隔夜原油借助中美贸易利好消息,再度反弹走高,收复前一交易日部分跌幅。原油自8月份以来,形成类W底,自10月初原油再度触底后,波动重心逐步抬升。当下原油短线消息能够间歇性提供利好,利好消息主要来自于金融市场风险偏好,原油市场供需两端改善,进而带动资金看多情绪持续回暖。短线波动过程中,需要留意中期逻辑对年底甚至明年初原油的持续支撑。原油趋势分析上,依然遵循“短线看风险,中期看供给,长期看需求”的逻辑,其中,中期逻辑上除供给端外,还要关注季节性需求的改善。当下原油市场暂不存在可预见的大利空,但不排除原油的短线回调走势,回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。原油年末最大的风险,仍然来自于潜在的宏观风险,除此之外,供需两端暂不存在潜在利空,短线利空消息都将在短期内消化反应。年末原油策略“主多辅空”,必要时用近月对冲短线回撤风险。SC2001多单继续持有,若短线存在再度回调风险,或者近次月价差达或超过4-5元/桶,建议利用1912合约进行短线风险对冲,或者近次月短线反套。仅供参考。

 

甲醇:

本周西北协会报价1900-1950,高价较上周上调50,关注在山东报价弱势下出货情况。11月中上旬抵港较10月中下旬略有减少,但是港口去库进程未能延续、甚至出现累库现象,11月下旬抵港或较多、港口去库压力或再度增加。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩,关注倒挂趋势能否出现并扩大,一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上,低位不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于2974元/吨,涨2元/吨,涨幅0.07%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂下调售价后出货好转,部分装置转产,各地区厂家销售有所改观,库存暂稳,道路沥青价格暂时稳定。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期降价后下游提货暂可,库存小幅下降。当前国内山东、东北、华北地区受出货一般价格偏弱,可交割货源在3050-3500元/吨,高端华东。隔夜国际油价再度走高,沥青主力合约震荡为主,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期或震荡为主。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

11-12月国内荣信&恒力新装置计划投产,进口预估11-12月增加,远月供应预期偏宽松;当下终端坯布库存压力保持偏高位水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,10月之后聚酯开工表现季节性下滑,需求整体走弱迹象,四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低,继续做空边际收益不大,建议关注11月国内煤制开工变化,若11月上旬出现超预期减产情况可博短多。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

近期宁波富德等装置临时检修,PP开工率暂时降至90%以下,但上旬宁波福基、广州石化三线等装置有重启计划,预计开工率回升至90%以上,且新装置逐渐量产,后期供应端压力逐渐显现等;下游需求一般,目前继续补库意向不强,维持刚需为主;石化去库存稳步进行,周初在76万吨,周四降至66.5万吨,处于正常水平;PP现货相对坚挺,基差在600附近,对期价有一定支撑。短期来看,目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾,加之高基差影响,PP近月下行空间有限;不过长期PP供应压力不减,谨慎持有05合约空单及15正套。

 

PE:

PE期货2001合约收于7280,上涨30,涨幅0.41%。当前石化及港口存压力小支撑期价,不过近期石化检修装置将陆续开车,新增产能开工负荷逐步提升,进口成本下降与期货价差缩窄,部分品种进口窗口开启,预计11月中旬开始石化供应压力显现,而下游需求逐步见顶,现货供需面预期偏利空,塑料L2001合约维持逢高做空思路,仅供参考。

 

PVC:

基本面看,供应端11月第一周检修仍然较为集中,供应面短期仍存利好,11月中下旬起计划检修企业包括河南神马,宁夏金昱元,宁波韩华,从中期供应端看,十一月中下旬到年底前计划检修较少,整体开工预计将会有所回升,关注后期现货端供应压力变化,或成为主要利空因素。成本端方面,近期由于PVC企业检修偏多,电石开工维持高位,供需宽松下,电石价格接连下调,呈现出季节性弱势走势,短期PVC成本支撑力度有限,建议等待反弹抛空机会,主要风险为近期中美关系有较多利好消息、宏观面有所改善。建议05合约6350-6400附近布局空单,仅供参考。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,11月中旬之后,复合肥开工有恢复预期,促进工业需求增加,印度发布新一轮标购,预计成交量或将会对于上次的50万吨,或能形成利好,11月中下旬,内蒙地区将有气头装置检修,供应仍会小幅下调,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工暂未提升,同时传闻,西南气头今年不会停车,供应减少预期减弱。整体来看,11月份虽有利好支撑,但是并不足以改善市场供大于求的态势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,01合约仍建议逢高做空,仅供参考。

 

天胶:

晚盘沪胶窄幅震荡,回调力度不深,技术上继续踩稳5日线。随着价格的强势表现,基本面的利多开始被市场所关注,要注意这个一致性逻辑的形成。供应面来看,泰国进入到生产旺季,胶农补贴计划也在进行,因此有利于供应的释放。目前供应端仍偏宽松,后期套利盘补仓的令现货到港集中,因此整体看当前的供应仍有压力。11月交易所注销仓单在32为万吨,预计将大大减轻仓单压力。下游目前从重卡销量和物流景气度来看,均有环比改善。加之外围宏观环境的改善,橡胶供需面临的利空因素已经不新鲜,长线关注沪胶底部抬升,但追涨风险较高,建议卖出RU2001P11500看跌期权继续持有,回调仍轻仓试多05合约。仅供参考。

 

玻璃:

随着北方天气的逐渐转冷,部分工程赶工时间节奏加快。从近期加工企业订单情况看,北方地区已经在逐渐减少,南方地区尚处在正常的水平范围。同时部分东北地区玻璃开始加大南下的力度,尽量减少对东北本地市场的依赖程度。华中地区军运会结束后,出库量有所增加,市场信心较好。西南地区部分厂家采取明升暗降的措施,加大出库力度。基本面来看,上周库存继续下降且需求端仍旧维持快速释放的态势,短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确,预计利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下,期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

 

棉花:

中美可能在前述第一阶段贸易协议时取消部分关税,市场做出利好反应而上行,此前一天传闻对巴西棉展开收储,市场此前对这些利好已提前有所反应。预期贸易问题还有利好,收储也是大概率可能,总体来说对市场形成支持因素。当前供应充足,下游需求仍低迷,新棉大量上市,成本相对固化,仓单及预报总量开始快速增长,套保及基差套利规律等制约市场。前期10月初之后的上涨伴随着美元回落,当前美元指数调整后触底上行态势。美盘指数上升趋势线位置反弹,上下趋势线收窄将选择。国内预计市场总体处在反弹震荡期,国内1月受压20周线,继续关注其持续性。

【操作建议】

1月暂时观望,或仅20与120天线位置轻仓寻日内短多与短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,目前存栏增加压力不大,产业内部供需基本平衡。且部分地区因鸡苗质量问题,产蛋率偏低,短线产业供应矛盾出现概率小,或继续呈现紧平衡状态,叠加猪肉价格继续上涨影响,四季度鸡蛋价格或高位震荡。长期看,春节之后供应增加叠加需求淡季,正月价格或偏弱运行。短线看,货源压力不大,需求正常,四季度价格或呈现高位震荡态势,11-12月或走春节逻辑。短线05合约追多风险较大,等待回调可尝试做多,激进者可在此位置轻仓试空,设置严格止损,保守者暂观望为主,01合约交割面临正月鸡蛋价格,4800点附近继续追多风险较大。从盘面看01合约前期多单建议4800-4900点逐步止盈,激进者可逢高点01合约4900以上,设置严格止损。长期看春节后逻辑,随着产业内部供应增加,生猪替代效应减弱,叠加需求淡季,可尝试在12月中下旬偏空对待05合约。仅供参考!

 

玉米:

本周玉米开始上量华北东北部分玉米收购价开始下调,港口地区也出现30元/吨的下跌。目前全国玉米收获接近90%,龙江地区因天气问题上市有所推迟,其集中上市推迟至11月份中旬左右,加上春节提前,售粮时间缩短,集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

美豆主产区天气阻碍大豆收割进程,巴西产区未来两周降水有所增多,有利于大豆播种。国内方面,油厂开机率处于低位位置,上周油厂豆粕库存继续下降,但同时生猪、肉鸡集中出栏,豆粕需求有所下降,此前去库预期减弱,叠加中美贸易再现利好,人民币汇率破7,大豆进口成本下降,近期豆粕期价或偏弱运行。

 

菜油:

昨日夜盘菜油主力01合约震荡回落。据环球新闻网报道,加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉,并且中方给与确认,短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计,短期内供需宽松的格局难以改变。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,可尝试介入1-5反套。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

 

油脂:

第44周国内豆油库存125.665万吨,环比降5.79万吨,压榨量过低,导致库存快速下降。由于压榨量恢复过程缓慢,预期豆油降库持续,但降库速度预期放缓。高频数据显示,MPOA数据显示马棕油10月1-20日产量为环比增4.06%,SGS10月马棕油出口增至环比增加14.6%。10月底马棕油库存预期小幅累库,MPOB报告预期数据偏空,效果偏多。棕榈油四季度减产预期及印尼B30、马来B20生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效。整体油脂板块中期单边走势偏强,短期回调。仅供参考。

 

股指:

经济面下行压力仍占主导,但近日物流、发电、必选消费等数据及经贸谈判的向好暗示拐点逐渐靠近。政策面央行超预期微调MLF利率的信号意义更强,表明央行不会因结构型通胀关闭边际宽松窗口,后期尚需观察OMO操作利率对资金利率中枢的引导,预计货币政策的支持仅限于边际宽松。市场面存量基金仓位小幅下降但仍在阶段高位,考虑到MSCI再度提升A股纳入比例,增量资金的流入大概率有持续性。风险偏好方面场内自然连板高度初有提升,后期博弈情绪大概率逐步恢复。总体中期基本面给予的压制有所缓和,近期或震荡偏上,日内大概率高位震荡。操作上建议逢低做多。仅供参考。

 

贵金属:

因贸易方面的利好消息改变了投资者的风险偏好,金价承压下跌,在跌破1480和1470美元时出现了大量的抛售止损。考虑到近期实物市场需求缺口和央行黄金购买的疲软,仍然对黄金持有建设性的展望。1450美元/盎司对黄金而言是一个关键的位置,在该位置下方是200日移动均线,如果跌破该位置可能会改变我们看到的黄金整体上涨的结构,在此破位位置投机不建议入手操作。仅供参考。

 

沪铜:

周四铜价上涨,亚洲交易时段铜价波动较窄,进入欧洲交易时段,随着中国商务部透露“中美同意随协议进展,分阶段取消加征关税。”铜价应声上涨,离岸人民币快速升值,国内沪铜略显滞涨。中美或同步取消部分关税的乐观预期助推铜价反弹,但亦需谨防预期差打压人气。目前利多因素除了贸易磋商积极进展外,关于四季度至明年一季度经济见底的预期对铜价亦有提振,铜价重心上移。年末两个月内供应或增加而消费季节性转弱,铜价或在预期强现实弱中纠结反复,铜价若能有效突破形成涨势需兑现经济见底预期。短期关注伦铜6000美元附近抛压消化能力及场外资金动向。仅供参考!

 

沪锌:

市场情绪继续走好。商务部新闻发言人高峰表示,过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切,进行了认真、建设性的讨论,同意随协议进展,分阶段取消加征关税。库存方面,LME锌库存降1375吨至51875,LME0-3升水报在49.75美金,LME锌锭库存来到5万吨关口。上期所仓单录得28515吨,较前一日减少351吨,仓单来到3万吨以下。上海0#锌主流成交于18760-18800元/吨,0#普通对12月报升水80-90元/吨,下游逢低入市采购,市场情绪有所改善,整体来看,今日市场交投转好,现货升水坚挺,但主要是因为价格下跌引起,实际消费推动力仍显不足,消费旺季基本结束,基本面有利空头入场。如后期没有更多利好因素出现,锌价强势期可能在库存出现积累后结束,策略上可尝试逢高做空,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅下降,山东去产能迟迟不见具体执行。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求:上周钢厂产能利用率明显回升。焦炭库存:港口库存维持高位,焦化厂库存继续小幅累积,钢厂库存小幅去化。目前吨焦利润80。盘面1月利润-20左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续创新高。

观点:近期焦炭现货第二轮降50落地。钢厂限产影响较焦化厂大,且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂焦炭库存维持5月以来高位,绝对量不大,但显示出销售压力,在钢厂限产和相对高库存影响下,焦化厂压力仍有增加风险,化解仍在于去产能政策,但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格,去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。钢材需求超出预期叠加宏观利好带动黑色整体上涨,钢厂利润回升较多,预计将带来产量增长,利好双焦,短期双焦跟随钢材反弹,后续仍看弱势。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

近日钢材为首出现突破上行,主要在于基本面继续走强,而宏观同时释放出利多信号。基本面上,钢材供应端:山东/江苏等螺纹主产地本周可能会减产,供应端可能释放利多。需求端,表观消费比预期下滑得慢,同时投机性需求起来,造成日度成交看起来不错。钢材在近1-2周可能会表现较强。后期操作思路,正套继续持有,盘面强势预计会持续1-2周,11月中下旬关注正套离场机会,逢高空机会,买卷空螺机会。仅供参考。

 

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