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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191126)

宏观经济:

1、央行:由于互联网监管环境相对宽松,部分互联网金融业务游离于金融监管之外或利用现有分业监管的空白进行套利。例如,部分大型互联网企业通过新设机构、控股或参股金融企业等方式,已演化为事实上的金融控股集团,但其本身并不直接受到监管。一些互联网企业以单纯获取金融牌照为目的,将所控金融机构作为资本运作平台,追逐高额金融投资回报,偏离服务实体经济。2018年以来,金融系统落实攻坚战各项任务措施,取得积极成效。网络借贷机构从5000家减少到1490家,国内173家虚拟货币交易及代币发行融资平台已全部无风险退出。

2、新华社:当前,携号转网试运营正在全国范围推开。调研中却发现,因业务绑定等原因制约转网的现象仍然存在,一些用户在转网过程中遭遇“隐形门槛”。当前存在的诸多现象也为移动、联通、电信“提个醒”。切不可拿“业务绑定”说事设置关卡,更不能暗地挖坑给用户添堵。只有尊重用户、尊重市场,才能“转”出市场,“转”出多赢。

3、证券时报:上市公司纾困高峰已过,但国资收购民营类上市公司的风头却有愈演愈烈之势。当前国务院国资委都在主张做减法,一直在致力于减少央企数量。地方国资作为地方政府资产平台,要量力而行,不能因为想有所为,而贸然涉足不熟悉领域;不能因为资金来得容易,而热衷于铺摊子,最终沦为“接盘侠”。

4、周一,央行不开展逆回购操作。当日有1800亿元逆回购叠加600亿元国库定存到期,按全口径计算,央行净回笼2400亿元。

5、隔夜shibor报2.2340%,上涨28.60个基点。7天shibor报2.5960%,上涨6.00个基点。3个月shibor报3.0290%,下跌0.80个基点。

 

原油:

隔夜原油消息较为平淡,油价整体表现为窄幅震荡。在上周原油剧烈波动后,借助原油市场看多氛围支撑,内外盘原油重返升势。近期原油基本面整体偏强,外盘原油近远月月差继续走扩,美国炼厂开工率稳步回升,支撑短线原油保持偏强运行格局。在上周短暂下破趋势线后,布伦特重返上升通道之中,短线波动后证实布油MA20和MA40支撑力度偏强。虽然原油继续保持强势,但短线几点动向需要留意。首先,中美贸易局势一波三折,短线市场避险情绪略有升温;其次,原油升至高位后,投机资金看多氛围有减弱迹象;此外,从近期俄罗斯官员讲话来看,其深化减产意愿偏低,对OPEC+深化减产的乐观预期在进一步降温。进入本周后,密切关注原油市场短线消息风向,同时关注布伦特上方65美元附近阻力。不过,中期原油需求端支撑逐步转强,后市原油暂无大跌风险。年末原油策略依然做多为主,但留意短线原油可能存在的回落风险,回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3046元/吨,涨20元/吨,涨幅0.66%。国内沥青现货市场局部下滑。近期北方炼厂出货一般,部分装置转产,各地区厂家销售一般,库存增减不一,沥青现货价格暂时稳定。当前全国各地区施工开始自北向南转弱,需求一般。华东、华南地区按需接货,施工整体一般,近期库存小幅下降,但价格偏弱。当前国内山东、东北、华北、西南地区受出货一般价格偏弱,可交割货源在2920-3400元/吨,高端华东。隔夜际油价震荡走弱,沥青主力合约震荡为主,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

本周西北协会报价1900-1940,较上周报价上调80-90元/吨左右,关注内地出货情况。12月上旬之前抵港略有减少、但是绝对值暂处高位,导致港口去库程度或较小,尤其是可流通库存甚至出现增加现象,或说明港口的去库大部分去的是不可流通库存甚至套保盘库存。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂,关注倒挂趋势能否延续并扩大,一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上,低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

 

乙二醇:

12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产,远月供应预期宽松;11月终端坯布库存压力保持偏高水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,10月之后聚酯开工表现季节性下滑,需求整体走弱,四季度方向建议逢高做空为主。当下港口低库存达到2年内最低水平,01合约即将进入限仓期可操作时间有限,建议选择05合约布局空单。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

进入下旬PP开工率继续走高,目前开工率已经逼近95%,为近两年来最高点,且新装置逐渐稳定量产,供应端压力逐渐显现;下游需求尚可,华东成交膜厂订单较好,华北受环保影响成交欠佳,整体维持刚需为主;石化去库存正常进行,周一在71万吨,远低于去年同期水平,不过跌破70万吨后继续去库难度加大;PP基差有所修复但依然偏高,目前在350附近,对期价有一定支撑。操作思路:未来扩能利空明显,但是当下库存压力不大,加之盘面提前消化利空导致基差过高,虽然PP继续看跌但操作空间有限,建议暂时观望或PP反弹受阻后沽空。

 

PE:

PE期货2001合约收于7215,上涨0。国际油价反弹及石化库存较低对期货存在支撑,不过近期石化检修装置将陆续开车,四季度仍有扩能预期,进口成本下降与期货价差缩窄,部分品种进口窗口开启,预计11月下旬以后石化供应压力显现,而下游需求逐步见顶,现货供需面预期偏利空,塑料期货维持逢高做空思路,仅供参考。

 

PVC:

基本面看,现货端近期华南地区仍然存在货源紧张情况,供应端压力回升后,到货量虽有提升,但以主发前期预售货源为主,存量库存增加有限,部分牌号价格坚挺。供应端看,本周陕西北元结束轮休后,秋季集中检修基本结束,后期检修计划偏少,而华北地区近期严查环保,上游部分生产企业出现降负荷情况,华北地区下游同样受到影响,环保利好相对有限,后期关注现货成交及价格表现。短期暂时观望,仅供参考。

 

尿素:

从趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,现货市场有所上调,昨日继续涨10-20元/吨,利好方面,复合肥开工逐步提升,当前逐步开始原料采购;部分气头装置陆续检修,供应会有所下滑,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,气头停车时间短于往年,供应减少较同期降低。整体来看,12月份最大的利好或将是复合肥的原料采购以及气头的停产,将会给市场带来一定支撑,但是仍难以改变四季度供大于求的大势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,仍建议逢高做空,当前1-5价差90以上,接近高位水平,或可关注1-5正套,仅供参考。

 

天胶:

沪胶高位震荡整理,01合约呈现减仓流出,盘面价差结构呈现接近平水的态势,并且1-5价差收窄到100元以内、5-9价差接近平水,可见远月升水快速修复,加之今年仓单量少于去年,也令市场猜测01有软逼仓的可能性,因此远月多单回调可再度持有。昨日仓单库存集中注销兑现了仓单压力的减轻,随后将是新仓单入库。此外泰国病害事件有所扩大,但当地政府已经展开防治。需求面来看,基建发力带动钢铁、水泥、工程机械等价格上涨,接下来有望向重卡传导,因此后市需求改善的预期较强,预期偏强也会转变为现实偏强。但盘面上资金强势连续冲高后,需注意短线的回调,维持回调试多的策略。仅供参考。

 

玻璃:

随着北方天气的逐渐转冷,玻璃现货市场成交情况也有了一定的变化。玻璃加工企业赶工的订单也在逐步减少,企业开工率环比有所下降。当前华南、华东和华中地区厂家出库基本能够做到产销平衡,部分库存偏低的厂家报价零星上涨,其他厂家观望为主;华北部分地区及东北和西北等地区的厂家库存环比小幅上涨,厂家坚持挺价为主,但市场成交价格已经开始逐渐走弱。基本面来看,上周八省库存继续下降且需求端仍旧维持快速释放的态势,短期现货价格有较强支撑且政策面仍不明确,加之当前价格贴水幅度较大,操作上建议谨慎观望为主。政策方面未有变动的前提下,期价或以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

 

棉花:

收储预期与贸易战暂时不会扩大且贸易问题存在趋好可能支持了前期内外反弹走势。近期因担心协议延期难以达成而回调,昨日美盘大涨又因逾期将达成协议。贸易问题仍有正反影响不确定。国内近期仓单及预报仓单总量快速增长,制约期货价格。美盘指数再次到顶部下降趋势线位置,关注其强度。国内指数60天线位置反弹,预期短期震荡调整延续。

5月合约仅13400左右轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,因淘汰鸡价格跌幅较大,养殖单位淘鸡积极性不佳,叠加前期鸡苗新开产,产量呈现逐步上升趋势,产业内部供需平衡,后期将呈现逐步增加态势。

需求面:因猪肉价格持续走低,鸡蛋价格下滑,各环节采购积极性偏弱,走货不佳。买涨不买跌的情绪作用下,短线需求偏弱运行。短线看,需求不佳,价格或低位盘整,预计此轮下跌基本结束,12月受春节需求支撑,蛋价或再次走高,预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有,01合约可关注底部支撑,逢低试多,设置严格止损。空仓者建议观望,后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考!

 

玉米:

近期市场出售进度加快,玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响,玉米霉变风险增加,地趴粮出售积极,预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟,以及春节提前,年前售粮时间不断缩短,未来集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,多省公布数据生猪环比开始回升,刺激市场需求,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

南美产区未来两周降水增多,有利于大豆播种。国内方面,上周油厂大豆压榨达超预期的177万吨,未来两周油厂大豆压榨量预期将回升至180万吨以上,12月大豆进口预估较此前增加,此前缺豆预期减弱,另一方面,下游消费预期仍有增加,但受供应量较大影响,豆粕库存预期将止降回升,施压豆粕期价,但此前豆粕期价表现较弱,库存止降回升预期已有所反应,近期下跌空间或有限。

 

菜油:

昨日夜盘油脂板块表现偏弱,菜油主力合约震荡向下。自月初环球新闻网报道,加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉,并且中方给与确认,短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,预期整体将维持偏强震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

棕榈油:

高频数据显示,1-25日马棕油出口转差,SGS降2.99%,ITS降2.12%,AMS降5.19%;MPOA1-20日产量降幅12.11%,降幅稍大于SPPOMA的11.55%。出口数据偏空,产量数据稍偏多,马盘棕榈油小幅回调。国内港口棕榈油库存继续累库至67.86万吨,环比上周的65.08万吨增2.78万吨。产地棕榈油减产+印尼B30生柴政策+马来B20生柴政策,带来的供需转紧逻辑继续有效,中期趋势看涨不变;马棕高频数据偏空,盘面短期偏弱回调。国内棕榈油日成交一般,进口利润倒挂,今日内盘棕榈油走势预期震荡偏弱。仅供参考。

 

股指:

经济面下行压力仍占中期主导,近段时间政策发力基建,三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞,托底预期加强。政策面MLF、逆回购、国库现金定存、LPR利率相继下调,政策预期有效修复。市场面存量基金仓位仍在阶段高位,MSCI提升A股纳入比例将于今日收盘生效,利好兑现后增量资金支持力度减弱;资金角度将由中性转偏空。炒作逻辑上政策面对基建的支持近日已逐步体现到盘面上,考虑到政策支持的重大性、实质性、持续性,基建板块或于中期引领场内交投氛围的复苏。总体中期基本面给予的压制有所缓和,近期或整体震荡且重心有上移预期,日内大概率震荡偏上。操作上建议以回调后逢低做多交易为主。仅供参考。

 

贵金属:

昨日美元持稳,黄金继续承压下跌。近期受中美贸易向好预期的影响,投资者对贸易乐观情绪增强。美股再次创出新高,也抽离了投资黄金的资金。技术上,下降通道形成,关注下降通道运行情况。今日关注,美国11月谘商会消费者信心指数;美国11月季调后新屋销售年化总数;美国10月批发库存月率等,仅供参考。

 

沪铜:

周一铜价冲高回落,伦铜进入欧洲交易时段加速上扬,冲高至5917美元回落。对中美是否能达成第一阶段贸易协议的预期左右市场交投情绪。确切消息落地前多空均保持谨慎。进入年末,行业供需均偏弱,短期内铜价商品属性让步金融属性。近期仍关注中美贸易磋商进展相关消息,关注周内公布的国内PMI数据。伦铜区间5800-5900美元区间, 观察重要点位支撑性或压力测试。仅供参考!

 

沪锌:

LME锌库存降375吨至59500,LME0-3升水报在27.25美金。上期所仓单下降400吨至21556吨,国内仓单处在较低水平,可能将影响短期内现货升贴水。国内现货从贴水转升水使得进口亏损有所缩窄。现货方面上海0#锌主流成交于18390-18450元/吨,0#普通对12月报升水140-150元/吨,锌价跌破18000元/吨,达到下游企业心理价位,市场成交情绪较好;社会库存持续走低,贸易商挺升水报价,现货升水表现强势。下游订单表现较稳定,但来到12月消费旺季逐渐进入尾声,若后期消费端没有明显提速,那么中期锌价弱势运行的格局恐难改变。且因为年底资金问题,下游厂商采取逢低补库或者随用随补策略为主,春节前现货难有大涨基础,市场关注点在库存累积速度,整体继续维持空头思路或逢低正套为主,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率上升。焦炭需求:钢厂产能利用率回升。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存略去化,钢厂库存增加,钢厂存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润50左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂限产影响较焦化厂大,焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮,钢厂提降第三轮,预计焦炭能提涨第一轮。钢材需求超预期,焦炭作为前期打压最严重的品种,有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤,传言河北焦化厂因环保问题将限产,山东开始执行去产能工作,传言若得到证实,则短期将造成焦炭供给的短缺,价格涨起来后风险加大,政策不确定性较强,短期建议回避。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

地产数据超预期,钢材出现突破性上涨。对于地产数据单月增速较快,主要因为①去年基数低;②地产商前期拿地较高,为资金利用合理,目前新开工可能被平滑化,即10月地产数据环比下降的较慢。我们认为前者影响较大。去年11月和12月新开工数据较好,预计今年11月和12月数据利多的程度会远不及此次数据。值得注意的是,10月销售数据的好转为市场带来远月的心态利多,但是从周度的商品房成交和拿地数据来看,11月数据降幅在扩大,因此仅10月数据利多就改变对后期的预期而去给太高的估值可能是不够严谨的。目前供需仍较高,但是对于01合约的螺纹来说,不仅仅交易目前的供需基本面,更重要的是交易冬储价格的估值问题。01合约给高利润叠加今年限产不严,必将带来高产量。3700附近多头出现恐高抢跑行为,叠加12月的地产利空,建议以逢高空为主。仅供参考。

 

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