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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191127)

宏观经济:

1、中央深改委会议:构建更加完善的要素市场化配置体制机制,要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革、扩大高水平开放。要建立完善农业支持保护制度,要坚持农业农村优先发展,不断增强强农惠农富农政策的精准性、稳定性、实效性。

2、央行、银保监会:就《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》公开征求意见。央行、银保监会将向参评银行发送数据报送模板和数据填报说明,收集2018年数据,开展2019年系统重要性银行评估。

3、中国政府网:"十四五"规划编制专题会议召开。“十四五”时期,外部环境可能更加复杂,不确定性和挑战更多。编制好“十四五”规划,要把发展机遇研判准,把困难挑战分析透,立足我国基本国情和发展阶段,坚持发展第一要务,突出保持经济运行在合理区间、推动高质量发展。

4、央广网:国务院江苏安全生产专项整治督导工作动员会在南京召开。动员会结束后,国务院督导组将用一年时间在江苏开展安全生产专项整治督导工作。专项整治督导的内容包括综合督导和行业领域督导两个方面。

5、央行:周二,未开展逆回购操作,当日有1200亿元逆回购到期。

6、隔夜shibor报2.3230%,上涨8.90个基点。7天shibor报2.5980%,上涨0.20个基点。3个月shibor报3.0200%,下跌0.90个基点。

 

原油:

近期原油市场消息较为平淡,油价整体表现为窄幅震荡。在上周原油剧烈波动后,借助原油市场看多氛围支撑,内外盘原油重返升势。近期原油基本面整体偏强,外盘原油近远月月差继续走扩,美国炼厂开工率稳步回升,支撑短线原油保持偏强运行格局。在上周短暂下破趋势线后,布伦特重返上升通道之中,短线波动后证实布油MA20和MA40支撑力度偏强。虽然原油继续保持强势,但短线几点动向需要留意。首先,中美贸易局势一波三折,短线留意市场避险情绪对原油带来的负面影响;其次,原油升至高位后,投机资金看多氛围有减弱迹象;此外,市场对OPEC+深化减产的乐观预期在进一步降温。进入本周后,密切关注原油市场短线消息风向,同时关注布伦特上方65美元附近阻力。不过,中期原油需求端支撑逐步转强,后市原油暂无大跌风险。年末原油策略依然做多为主,但留意短线原油可能存在的回落风险,回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。今早API原油库存再度超预期增长,将对今日亚欧盘油价走势施压,投资者需关注晚间EIA报告对油价走势的短线影响。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3096元/吨,涨56元/吨,涨幅1.84%。国内沥青现货市场局部下滑。近期北方炼厂出货一般,部分装置转产,各地区厂家销售一般,库存增减不一,沥青现货价格暂时稳定,局部高价下滑。当前全国各地区施工自北向南转弱,整体需求一般。华东、华南地区按需接货,施工一般,近期库存小幅下降,但价格偏弱。当前国内山东、东北、华北、西南地区受出货一般价格偏弱,可交割货源在2920-3400元/吨,高端华东。隔夜际油价震荡走强,沥青主力合约偏强为主,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

本周西北协会报价1900-1940,较上周报价上调80-90元/吨左右,内地出货较好、部分出现停售。12月上旬之前抵港略有减少、但是绝对值暂处高位,导致港口去库程度或较小,尤其是可流通库存甚至出现增加现象,或说明港口的去库大部分去的是不可流通库存甚至套保盘库存。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂,关注倒挂趋势能否延续并扩大,一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上,低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

 

乙二醇:

12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产,远月供应预期宽松;11月终端坯布库存压力保持偏高水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,10月之后聚酯开工表现季节性下滑,需求整体走弱,四季度方向建议逢高做空为主。当下港口低库存达到2年内最低水平,01合约即将进入限仓期可操作时间有限,近月01在低库存影响下受短期消息波动较大,建议选择05合约布局趋势空单。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

进入下旬PP开工率继续走高,目前开工率已经逼近95%,为近两年来最高点,且新装置逐渐稳定量产,供应端压力逐渐显现;下游需求尚可,华东成交膜厂订单较好,华北受环保影响成交欠佳,整体维持刚需为主;石化去库存正常进行,周一在71万吨,周二降至67.5万吨,远低于去年同期水平,不过跌破70万吨后继续去库难度加大;PP基差有所修复但依然偏高,目前在350附近,对期价有一定支撑。操作思路:未来扩能利空明显,但是当下库存压力不大,加之盘面提前消化利空导致基差过高,虽然PP继续看跌但操作空间有限,建议暂时观望或PP反弹受阻后沽空。

 

PE:

PE期货2001合约收于7240,上涨20,涨幅0.28%。国际油价反弹、石化库存较低以及期货小幅贴水现货,短期期价仍有向上修复预期,不过石化检修装置将陆续开车,四季度仍有扩能预期,进口成本与期货价差偏小,部分品种进口窗口开启,买盘吸引力增强,而下游需求逐步见顶,中长期现货供需面预期偏利空,待期货平水现货后建议清仓试空05合约,仅供参考。

 

PVC:

基本面看,现货端近期华南地区仍然存在货源紧张情况,供应端压力回升后,到货量虽有提升,但以主发前期预售货源为主,存量库存增加有限,部分牌号价格坚挺。供应端看,本周陕西北元结束轮休后,秋季集中检修基本结束,后期检修计划偏少,而华北地区近期严查环保,上游部分生产企业出现降负荷情况,华北地区下游同样受到影响,现货端偏强下,05合约基差较大,暂不建议入场空单,后期关注现货成交及价格表现。短期暂时观望,仅供参考。

 

尿素:

从趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,现货市场有所上调,昨日继续涨10-20元/吨,利好方面,复合肥开工逐步提升,当前逐步开始原料采购;部分气头装置陆续检修,供应会有所下滑,利空方面,四季度仍旧是需求淡季,气头停车时间短于往年,供应减少较同期降低。整体来看,12月份最大的利好或将是复合肥的原料采购以及气头的停产,将会给市场带来一定支撑,但是仍难以改变四季度供大于求的大势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,仍建议逢高做空,仅供参考。

 

天胶:

沪胶昨日在大幅减仓后,晚盘以震荡整理表现,但并没有继续下破,空头向下打压的主动性也不强。仓单库存集中注销兑现了仓单压力的减轻,随后将是新仓单入库。此外泰国病害事件有所扩大,但当地政府已经展开防治。需求面来看,基建发力带动钢铁、水泥、工程机械等价格上涨,接下来有望向重卡传导,因此后市需求改善的预期较强,预期偏强也会转变为现实偏强。盘面上,05合约继续表现为增仓流入,1-5价差有所拉开。在上周连续拉涨后,1-5、1-9价差均达到历史极值位置,过于小的价差空间令盘面产生调整修复需求。因此回调继续关注05的买入机会,周线级别承压,逢低轻仓试多。仅供参考

 

玻璃:

近两天玻璃现货市场总体走势一般,生产企业以增加出库和回笼资金为主,尽量削减自己的库存。贸易商基本也是不再增加自己的存货,大部分直接从厂家销售到下游加工企业。从区域看,沙河地区近期厂家出库较好,贸易商出库一般,期间部分库存转移到贸易商库里。厂家出库增加后,出厂价格稳定,部分品种规格出现小幅抬价的现象。基本面来看,本周八省库存继续下降且需求端仍旧维持快速释放的态势,短期现货价格有较强支撑且政策面仍不明确,加之当前价格贴水幅度较大,操作上建议谨慎观望为主。政策方面未有变动的前提下,期价或以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

 

棉花:

贸易谈判问题的顺利与否左右着市场涨落节奏,前期10月初贸易问题存在趋好支持了内外反弹走势,近期因担心协议延期难以达成而回调,近2日期又因谈判在继续而小幅反弹。贸易问题仍有正反影响不确定,但扩大贸易战的可能暂时还不会。国内近期仓单及预报仓单总量快速增长,制约期货价格,因此总的反弹震荡延续。美盘指数再次到顶部下降趋势线位置,关注其强度。国内指数60天线位置反弹,关注其前上升趋势线反压位置13300左右压力。结合技术上看国内10月初以来按3小波反弹,当前有运行第3小波反弹的倾向,总体预期短期震荡调整延续。

5月合约仅13300左右寻日内短多,或趋势线反压位置约13500左右轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,因淘汰鸡价格跌幅较大,养殖单位淘鸡积极性不佳,叠加前期鸡苗新开产,产量呈现逐步上升趋势,产业内部供需平衡,后期将呈现逐步增加态势。

需求面:因猪肉价格持续走低,鸡蛋价格下滑,各环节采购积极性偏弱,走货不佳。买涨不买跌的情绪作用下,短线需求偏弱运行。短线看,需求不佳,价格或低位盘整,预计此轮下跌现货底部4元左右,12月受春节需求支撑,蛋价或再次走高,预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有,01合约可关注底部支撑,逢低试多,设置严格止损。空仓者建议观望,后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考!

 

玉米:

近期市场出售进度加快,玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响,玉米霉变风险增加,地趴粮出售积极,预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟,以及春节提前,年前售粮时间不断缩短,未来集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,多省公布数据生猪环比开始回升,刺激市场需求,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

南美产区未来两周降水增多,有利于大豆播种。国内方面,上周油厂大豆压榨达超预期的177万吨,未来两周油厂大豆压榨量预期将回升至180万吨以上,12月大豆进口预估较此前增加,此前缺豆预期减弱,另一方面,下游消费预期仍有增加,但受供应量较大影响,豆粕库存预期将止降回升,施压豆粕期价,但此前豆粕期价表现较弱,库存止降回升预期已有所反应,近期下跌空间或有限。

 

菜油:

昨日夜菜油主力合约窄幅震荡。自月初环球新闻网报道,加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉,并且中方给与确认,短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,预期整体将维持偏强震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

棕榈油:

高频数据显示,1-25日马棕油出口转差,SGS降2.99%,ITS降2.12%,AMS降5.19%;MPOA1-20日产量降幅12.11%,降幅稍大于SPPOMA的11.55%。出口数据偏空,产量数据稍偏多,马盘棕榈油回调。国内港口棕榈油库存继续累库至67.86万吨,环比上周的65.08万吨增2.78万吨。产地棕榈油减产+印尼B30生柴政策+马来B20生柴政策,带来的供需转紧逻辑继续有效,中期趋势看涨不变;马棕高频数据偏空,盘面短期偏弱回调。国内棕榈油日成交一般,进口利润倒挂幅度扩大,今日内盘棕榈油走势预期偏弱震荡,1-5价差持反套思路。仅供参考。

 

股指:

经济面下行压力仍占中期主导;物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期;三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞,支持基建政策紧锣密鼓推出,托底预期加强。政策面MLF、逆回购、国库现金定存、LPR利率相继下调,政策预期有效修复。市场面存量基金仓位仍在阶段高位,MSCI提升A股纳入比例落地后增量支持阶段转弱;场内资金流面临一定压力。盈亏效应方面自11月12日中证500跌破震荡平台后,场内连板股的赚钱效应整体有一定提升,交投人气阶段提升。总体中期基本面给予的压制有所缓和,近期或整体震荡且重心有上移预期,日内适度延续昨日回调惯性后有企稳回升预期。操作上建议以回调后逢低做多交易为主。仅供参考。

 

贵金属:

临近感恩节假期,市场投资者为对冲节日期间风险,增持黄金头寸。周一最大黄金ETF持仓增加,结束11月5日以来持续减仓,提振市场做多意愿。昨日美国公布两则数据喜忧参半。美国10月季调后新屋销售年化总数(万户)前值70.1,预期值70.5,公布值73.3,高于预期,提振美元,但美国11月咨商会消费者信心指数低于预期,提振金银。综合来看,节日将近,避险情绪仍然是主要因素,提振黄金走势。技术上,关注半年线是否能突破。仅供参考。

 

沪铜:

周二铜价走高,伦铜进入欧洲交易时段波动加剧,尾盘加速上扬终收5943美元,5900美元关口强势突破。沪铜主力Cu2001合约夜盘波动区间47100-47380元/吨。上涨主因仍在于市场对中美贸易磋商进展预期乐观。周边,美元指数波动不大,离岸人民币走强,美股收高。仍需密切关注中美贸易磋商进展相关消息,关注周内公布的国内PMI数据。今日关注沪铜主力在47450元/吨一线压力。仅供参考!

 

沪锌:

LME锌库存降500吨至59000,LME0-3升水报在24.5美金。关注LME库存能否延续上周快速增长。上期所仓单为21556吨较上一日持平,国内仓单处在较低水平,可能将影响短期内现货升贴水。国内现货从贴水转升水使得进口亏损有所缩窄。上海0#锌主流成交于18310-18360元/吨,0#普通对12月报升水130-140元/吨,沪锌震荡回落,持货商维稳高升水报价,但现货市场成交略有清淡,部分下游开始观望等待;贸易市场方面,社会库存持续走低,合约价差扩大;锌价跌破18000元/吨,达到下游企业心理价位,市场成交情绪较好;社会库存持续走低,贸易商挺升水报价,现货升水表现强势,叠加基建及房地产订单回暖,下游订单表现较稳定,预计短期内锌价有所支撑,建议谨慎追空,关注库存是否会再次连续下降,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率上升。焦炭需求:钢厂产能利用率回升。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存略去化,钢厂库存增加,钢厂存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润50左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂限产影响较焦化厂大,焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮,钢厂提降第三轮,预计焦炭能提涨第一轮。钢材需求超预期,焦炭作为前期打压最严重的品种,有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤,传言河北焦化厂因环保问题将限产,山东开始执行去产能工作,传言若得到证实,则短期将造成焦炭供给的短缺,价格涨起来后风险加大,政策不确定性较强,短期建议回避。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

地产数据超预期,钢材出现突破性上涨。对于地产数据单月增速较快,主要因为①去年基数低;②地产商前期拿地较高,为资金利用合理,目前新开工可能被平滑化,即10月地产数据环比下降的较慢。我们认为前者影响较大。去年11月和12月新开工数据较好,预计今年11月和12月数据利多的程度会远不及此次数据。值得注意的是,10月销售数据的好转为市场带来远月的心态利多,但是从周度的商品房成交和拿地数据来看,11月数据降幅在扩大,因此仅10月数据利多就改变对后期的预期而去给太高的估值可能是不够严谨的。目前供需仍较高,但是对于01合约的螺纹来说,不仅仅交易目前的供需基本面,更重要的是交易冬储价格的估值问题。01合约给高利润叠加今年限产不严,必将带来高产量。3700附近多头出现恐高抢跑行为,叠加12月的地产利空,建议以逢高空为主。仅供参考。

 

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