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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191128)

宏观经济:

1、统计局:1-10月,全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元,同比下降2.9%,降幅比1-9月份扩大0.8个百分点。其中,10月,规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元,同比下降9.9%,降幅比9月份扩大4.6个百分点。10月末,规模以上工业企业资产总计117.49万亿元,同比增长5.8%;负债合计66.74万亿元,增长4.9%;资产负债率为56.8%,同比降低0.5个百分点。

2、国务院:印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》。港口、沿海及内河航运项目,项目最低资本金比例由25%调整为20%。公路(含政府收费公路)、铁路、城建、物流等领域的补短板基础设施项目,在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下,可以适当降低项目最低资本金比例,但下调不得超过5个百分点。

3、财政部:发布关于《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》向社会公开征求意见的通知。将销售货物、加工修理修配服务、有形动产租赁服务、以及进口货物等适用税率调整为13%;将销售交通运输、邮政、基础电信、建筑、不动产租赁服务、不动产,转让土地使用权,销售或者进口农产品等货物的适用税率调整为9%等。

4、中证报:近期国企改革可谓跑出“加速度”。政策层面,国资委十日三会研究部署抓紧制定国有企业改革三年行动方案,五日连出两份混改操作方案;企业层面,“南北船”重组、国家电网混改纷纷落地。未来三年,以加快培育世界一流企业为目标的混改、上市公司股权激励、重组等多项改革将落地见效。

5、周三,央行不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。隔夜shibor报2.2330%,下跌9.00个基点。7天shibor报2.5890%,下跌0.90个基点。3个月shibor报3.0190%,下跌0.10个基点。

 

原油:

过去近两个月,原油整体处于缓慢上升通道,以布伦特为例,目前油价仍然处于下半年以来的55-65美元的主要震荡区间之内。当下时段,不论从日线还是周线来看,原油整体趋势偏强,季节性需求主导的中期驱动对油价的支撑较为明显。除沙特遇袭导致的异动行情外,当下油价已经升至下半年的震荡区间高位,而且,看多资金近期有趋弱的迹象,若原油无法借助新利好继续向上突破,短线留意前期多仓在西方感恩节前获利了结引发的原油技术性回调。昨晚EIA库存报告整体表现偏空,施压隔夜原油走跌,跌幅相对有限,但仍需留意近期原油向下回调的风险。当然,即便本周原油出现回落,我们仍然认为是短线调整,暂不存在多大风险。对原油中长期趋势,我们继续坚持前期观点。中期逻辑对年底甚至明年初原油存在较强支撑,当下原油市场暂不存在可预见的大利空,不过分看空后市原油走势,但不排除原油的短线回调走势,回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。原油基本面在逐步改善,不支持油价大跌。年末原油策略依然是“做多为主,做空为辅”,同时也可以留意近次月价差的交易机会。年底以及2020年,留意中长期逻辑的三大变化:(1)宏观预期的企稳向好;(2)供给端预期向好;(3)原油需求增速预期向好。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3014元/吨,跌48元/吨,跌幅1.57%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂出货一般,部分装置转产,各地区厂家销售一般,库存增减不一,沥青现货价格暂时稳定。当前全国各地区施工自北向南转弱,整体需求一般。华东、华南地区按需接货,施工一般,近期库存小幅下降,但价格偏弱。当前国内山东、东北、华北、西南地区受出货一般价格偏弱,可交割货源在2920-3400元/吨,高端华东。隔夜际油价震荡走强,沥青主力合约偏强为主,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

本周西北协会报价1900-1940,较上周报价上调80-90元/吨左右,内地出货较好、部分出现停售。12月上旬之前抵港略有减少、但是绝对值暂处高位,导致港口去库程度或较小,尤其是可流通库存甚至出现增加现象,或说明港口的去库大部分去的是不可流通库存甚至套保盘库存。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势弱于内盘,导致进口利润再度上涨至同期高位,或说明外盘成本端以及外盘数量端利空影响或依旧存在。操作上,低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

 

乙二醇:

12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产,远月供应预期宽松;终端坯布库存压力保持偏高水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,12月下旬开始聚酯开工预计集中性降负,12-1月需求整体走弱,四季度方向建议逢高做空为主。当下港口低库存达到2年内最低水平,01合约即将进入限仓期可操作时间有限,近月01在低库存影响下受短期消息波动较大,建议选择05合约布局趋势空单。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

进入下旬PP开工率继续走高,目前开工率已经逼近95%,为近两年来最高点,且新装置逐渐稳定量产,供应端压力逐渐显现;下游需求尚可,华东成交膜厂订单较好,华北受环保影响成交欠佳,整体维持刚需为主;石化去库存超预期,周一在71万吨,周三降至63.5万吨,远低于去年同期水平;PP基差有所修复但依然偏高,目前在300附近,对期价有一定支撑。操作思路:扩能及开工走高带来的供应压力逐渐显现,后期石化库存有一定累库压力,且基差已经得到一定修复,近期可轻仓试空。

 

PE:

PE期货2001合约收于7210,下跌10,跌幅0.14%。国际油价反弹、石化库存较低以及期货小幅贴水现货,短期期价仍有向上修复预期,不过石化检修装置将陆续开车,四季度仍有扩能预期,进口成本与期货价差偏小,部分品种进口窗口开启,买盘吸引力增强,而下游需求逐步见顶,中长期现货供需面预期偏利空,待期货平水现货后建议清仓试空05合约,仅供参考。

 

PVC:

本周以来PVC现货价格呈现出大幅上涨走势,阶段性缺货现象暂未得到有效解决,PVC检修结束开工回升后,到货货源虽有增加,但以主发前期预售货源为主,存量库存增加有限,同时华北地区严查环保,导致一部分订单由华北转至基准交割地的华东和华南地区,由此造成阶段性现货偏强。基本面展望看,由于供应端压力增大后期为确定性事件,需求端看春节前需求有回落预期,价格维持高位情况下,节前备货力度预计较往年有所下降,短期05合约基差偏大,暂时观望为主,仅供参考。

 

尿素:

从趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,现货市场继续上调,昨日继续涨10-20元/吨,利好方面,复合肥开工逐步提升,当前逐步开始原料采购;部分气头装置陆续检修,供应会有所下滑;本周存去库预期;利空方面,四季度仍旧是需求淡季,气头停车时间短于往年,供应减少较同期降低。整体来看,12月份最大的利好或将是复合肥的原料采购以及气头的停产,将会给市场带来一定支撑,预计利好将延续至12月上旬,但是仍难以改变四季度供大于求的大势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,仍建议逢高做空,仅供参考。

 

天胶:

沪胶短线震荡整理,试多注意做好保护。从盘面上看,1-5主力移仓换月快速进行,仓位和资金都大量向05转移,同时产业套保盘也在向05和09转移,回调过程中,1-5价差有所拉开,对于基于底仓单的软逼仓逻辑,目前看可靠性不高。但低于前两年的仓单库存,以及接下来产区进入停割季,12月供应面仍有利多因素。此外近期宏观悲观预期有回温,注意系统性风险的影响。但是从供需基本面来看,橡胶供需结构上没有发生显著变化,更需要关注供需边际上的变化,如泰国原料价格处于低位,重卡销售的增长等。因此回调继续关注05的买入机会,周线级别承压,短期以观望为主,下方关注12400-12500点支撑。仅供参考。

 

玻璃:

近两天玻璃现货市场总体走势一般,生产企业以增加出库和回笼资金为主,尽量削减自己的库存。贸易商基本也是不再增加自己的存货,大部分直接从厂家销售到下游加工企业。从区域看,沙河地区近期厂家出库较好,贸易商出库一般,期间部分库存转移到贸易商库里。厂家出库增加后,出厂价格稳定,部分品种规格出现小幅抬价的现象。虽十二月中旬后供需面将受季节性影响逐渐转至宽松,但当前较高的基差水平或已充分反应未来的悲观预期,当前价格下不宜过度悲观,可等待需求拐点出现,利空出尽后寻找低点布局远月多单。仅供参考。

 

棉花:

国内现货略有上涨,主因惜售挺价等。贸易谈判问题的顺利与否左右着市场涨落节奏,近2日期因谈判在继续而小幅反弹,贸易问题仍有正反影响不确定,但扩大贸易战的可能暂时还不会。国内近期仓单及预报仓单总量快速增长,制约期货价格,因此总的反弹震荡延续。美盘指数再次到顶部下降趋势线位置,关注其强度。国内指数60天线位置反弹,关注其前上升趋势线反压位置13300左右压力。结合技术上看国内10月初以来按3小波反弹,当前有运行第3小波反弹的倾向,总体预期短期震荡调整延续。

5月合约仅13300左右寻日内短多,或趋势线反压位置约13500左右轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,因淘汰鸡价格跌幅较大,养殖单位淘鸡积极性不佳,叠加前期鸡苗新开产,产量呈现逐步上升趋势,产业内部供需平衡,后期将呈现逐步增加态势。

需求面:因猪肉价格持续走低,鸡蛋价格下滑,各环节采购积极性偏弱,走货不佳。买涨不买跌的情绪作用下,短线需求偏弱运行。短线看,需求不佳,价格或低位盘整,预计此轮下跌现货底部4元左右,12月受春节需求支撑,蛋价或再次走高,预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有,01合约可关注底部支撑。空仓者建议观望,后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考!

 

玉米:

近期市场出售进度加快,玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响,玉米霉变风险增加,地趴粮出售积极,预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟,以及春节提前,年前售粮时间不断缩短,未来集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,多省公布数据生猪环比开始回升,刺激市场需求,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

南美产区未来两周降水增多,有利于大豆播种。国内方面,上周油厂大豆压榨达超预期的177万吨,未来两周油厂大豆压榨量预期将回升至180万吨以上,12月大豆进口预估较此前增加,此前缺豆预期减弱,另一方面,下游消费预期仍有增加,但受供应量较大影响,豆粕库存预期将止降回升,施压豆粕期价,但此前豆粕期价表现较弱,库存止降回升预期已有所反应,近期下跌空间或有限。

 

菜油:

昨日夜盘菜油主力合约小幅震荡回落。自月初环球新闻网报道,加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉,并且中方给与确认,短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,预期整体将维持偏强震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

棕榈油:

高频数据显示,1-25日马棕油出口转差,SGS降2.99%,ITS降2.12%,AMS降5.19%;MPOA1-20日产量降幅12.11%,SPPOMA数据显示1-25日产量环比下降14.9%。出口数据偏空,产量数据稍偏多,棕榈油回调。国内港口棕榈油日成交一般去,日库存小幅下降。产地棕榈油减产+印尼B30生柴政策+马来B20生柴政策,带来的供需转紧逻辑继续有效,中期趋势看涨不变;马棕高频数据偏空,盘面短期偏弱回调。国内棕榈油日成交一般,进口利润倒挂幅度扩大,今日内盘棕榈油走势预期偏弱震荡,1-5价差持反套思路。仅供参考。

 

股指:

经济面最新数据前10月中国规模以上工业企业利润下降2.9%,下行压力仍占中期主导;物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期;三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞,支持基建政策紧锣密鼓推出,托底预期加强。政策面结构型通胀未阻挡边际宽松步伐,政策预期有效修复。市场面存量基金仓位高企,北向资金延续净流入;场内资金流仍面临一定压力。交投氛围方面连板高度、涨停家数均被压至阶段低位,与此同时指数并未出现大幅下跌,近日若基建等热点得以强化,市场或迎来短期拐点。总体中期基本面给予的压制有所缓和,近期或整体震荡且重心有上移预期,日内适度大概率震荡偏上。操作上建议以回调后逢低做多交易为主。仅供参考。

 

贵金属:

因市场预期美国和中国接近签署初步贸易协议,美国强劲的经济数据也提振了风险偏好,同时也没有地缘政治风险爆发加剧。另一方面,低通胀环境令全球股市大涨,吸引了大量资金涌入股市,这也降低了黄金的买盘支撑。技术面,

金价仍在区间波动,强硬支撑在1445—1450区间,而顶部阻力位指向1475—1480美元区间,适逢感恩节,交投清淡,此位置不建议操作。仅供参考。

 

沪铜:

周三铜价高位震荡,伦铜日内区间,5915-5968美元。沪铜主力Cu2001合约夜盘波动区间47520-47390元/吨。利多因素除市场预期贸易协议达成之外,昨日消息财政部提前下达部分2020年新增专项债务限额亦提振铜价。昨日数据中国10月工业企业利润同比降9.9%,降幅创八个月最大,数据显示制造业疲弱但盘面对此反应平淡。中美贸易磋商仍存不确定性,密切关注中美贸易磋商进展相关消息,关注周内公布的国内PMI数据对铜价指引。仅供参考!

 

沪锌:

近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,同时要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目,做好专项债券发行使用工作,早发行、早使用,确保明年初即可使用见效,此消息或对基建及房地产行业起到提振。LME锌库存降125吨至58875,LME0-3升水报在24.75美金。上期所仓单为21405吨较上一日降150吨,国内仓单处在较低水平,可能将影响短期内现货升贴水。上海0#锌主流成交于18360-18420元/吨,0#普通对12月报升水130-140元/吨,持货挺升水报价,现货市场成交略有清淡,部分下游开始观望等待;近期下游订单表现较稳定,但消费旺季逐渐进入尾声,后期消费端预计难持续好转,中期锌价弱势运行的格局恐难改变。关注锌锭库存累积速度及进口亏损修复情况,择机轻仓做空,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率上升。焦炭需求:钢厂产能利用率回升。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存略去化,钢厂库存增加,钢厂存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润50左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂限产影响较焦化厂大,焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮,钢厂提降第三轮,预计焦炭能提涨第一轮。钢材需求超预期,焦炭作为前期打压最严重的品种,有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤,传言河北焦化厂因环保问题将限产,山东开始执行去产能工作,传言若得到证实,则短期将造成焦炭供给的短缺,1月合约预计来不及兑现焦炭利好消息,利好可能主要在5月合约兑现,故焦炭1-5反套值得关注。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

地产数据超预期,钢材出现突破性上涨。对于地产数据单月增速较快,主要因为①去年基数低;②地产商前期拿地较高,为资金利用合理,目前新开工可能被平滑化,即10月地产数据环比下降的较慢。我们认为前者影响较大。去年11月和12月新开工数据较好,预计今年11月和12月数据利多的程度会远不及此次数据。值得注意的是,10月销售数据的好转为市场带来远月的心态利多,但是从周度的商品房成交和拿地数据来看,11月数据降幅在扩大,因此仅10月数据利多就改变对后期的预期而去给太高的估值可能是不够严谨的。目前供需仍较高,但是对于01合约的螺纹来说,不仅仅交易目前的供需基本面,更重要的是交易冬储价格的估值问题。01合约给高利润叠加今年限产不严,必将带来高产量。3700附近多头出现恐高抢跑行为,叠加12月的地产利空,建议以逢高空为主。仅供参考。

 

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