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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191202)

宏观经济:

1、中共中央、国务院:印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》,规划期至2025年,展望到2035年。规划范围包括上海市、江苏省、浙江省、安徽省全域。以上海青浦、江苏吴江、浙江嘉善为长三角生态绿色一体化发展示范区。探索上海自贸区新片区内资本自由流入流出和自由兑换。以投资自由、贸易自由、资金自由、运输自由、人员从业自由等为重点,推进投资贸易自由化便利化。

2、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆:中国的金融存款贷款利差是很高的。金融占全部GDP比降到5%可能是比较合理的,现在多出来的2-3个点,相当于2万亿-3万亿,如果返还给实体经济,实体经济会更好。下一步,如果金融业降一个百分点,国民经济中各类企业就减少1万多亿元的成本。

3、海通证券姜超:目前市场有一种观点,单凭中国出生率的下降,线性外推中国经济增速长期下滑,再拿着融资增速和工业增速的回落,得出中国经济增速还在大幅下行的结论。这种简单逻辑忽视了中国人口素质和技术的变化、也忽视了融资结构和经济结构的变化,而真实的中国经济其实好于很多人的悲观预期。

4、中信证券:12月经济下行和通胀上行的预期难见底,政策谋定而后动,短期难超预期,流动性宽松预期边际上减弱,且中美博弈复杂化,外部风险预期上升。四大预期寻底,机构资金博弈及赎回导致的被动减仓大概率将持续,“抱团”股短期调整未结束。岁末年初最佳策略就是“猫冬”,建议降低收益预期,大类资产上增配债和黄金,股票配置上延续对低估值板块的推荐。

 

原油:

上周五原油市场并未出现突发利空消息。内外盘原油暴跌我们认为是一次技术调整。首先,原油上周横盘一周,虽然趋势还是偏强,但是短线利好消息跟进不足,市场对于中美贸易形势还有下周的欧佩克会议信心不足,而且时间刚好处于感恩节假期以及周末两个时间节点,资金存在避险的需求。避险情绪从昨晚黄金,恐慌指数还有欧美股市能有体现。除这些短线消息之外,最近原油市场部分指标在周初开始出现转向,一个是油价涨到高位无法进一步突破之后,原油投机多仓开始出现衰竭甚至减仓,在一个就是原油月差最近收缩幅度比较大,即期市场形势也不利于短线油价走势。所以,总的来看,昨晚原油暴跌,主要是利好跟进不足油价上攻乏力,再加上时间点是周末以及假期,投资者在对短线预期不乐观的形势下,出现了避险情况,引发原油崩盘。对于趋势来讲,现在还是维持之前的判断,原油短线有回调,但是不支持油价出现持续性大跌,年底原油基本面整体还是偏强,布伦特57附近存在强支撑,在没有宏观系统性风险冲击的前提下,不看好原油下方空间,年底原油策略还是做多为主做空为辅。原油短线暴跌后,短线不排除超跌反弹走势的可能。本周原油市场消息众多,密切关注消息面进展,尤其是欧佩克会议相关消息。在没有宏观系统性风险的冲击下,原油回调后我们继续建议在布伦特57-60美元附近逢低建立原油多单。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于2954元/吨,涨26元/吨,涨幅0.89%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂出货一般,部分装置转产,各地区厂家销售一般,库存增减不一,沥青现货价格暂时稳定。当前全国各地区施工自北向南转弱,整体需求一般。华东、华南地区按需接货,施工一般,近期库存小幅下降,但价格偏弱。当前国内山东、东北、华北、西南地区受出货一般价格偏弱,可交割货源在2920-3400元/吨,高端华东。周末际油价大跌收盘,沥青主力合约震荡偏强为主,当前沥青基本面表现一般,现货偏弱整理,期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

甲醇:

上周西北协会报价1900-1940,上调80-90,部分出现停售。11月抵港略有减少、但是绝对值暂处高位,导致港口去库程度或较小,尤其是可流通库存甚至出现增加现象,或说明港口的去库大部分去的是不可流通库存尤其是套保盘库存、烯烃工厂库存。期货下跌后,期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势弱于内盘,进口利润再度恢复至高位,或说明外盘成本端以及数量端利空影响依旧存在。操作上,低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

 

乙二醇:

12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产,远月供应预期宽松;终端坯布库存压力保持偏高水平,聚酯现金流较差同时库存面临一定压力,12月下旬开始聚酯开工预计集中性降负,12-1月需求整体走弱,四季度方向建议逢高做空为主。当下港口库存降至2年内最低水平,预计12月中上旬受华东纸货交割回补影响,现货端将保持偏强。近月01在低库存影响下受短期消息波动较大,01合约即将进入限仓期可操作时间有限,建议选择05合约4500上方布局趋势空单。仅供参考

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

PP:

PP开工率居高不下,目前仍在95%附近,处于近两年来最高点,且新装置逐渐稳定量产,供应端压力逐渐显现;下游需求尚可,华东成交膜厂订单较好,华北受环保影响成交欠佳,整体维持刚需为主;石化去库存速度较快,周五库存60万吨,创出国庆节后新低,关注供应压力增加后去库速度;PP基差有所修复但依然偏高,目前在300附近,对期价有一定支撑。操作思路:后期扩能及开工走高带来的供应压力逐渐显现,不过当下库存水平偏低,且基差仍未修复,PP方向暂时不明朗,建议观望等待逢高做空的机会;若库存持续维持低位,则继续观望不宜做空。

 

PE:

PE期货2001合约收于7260,下跌5,跌幅0.07%。石化库存较低并有挺价意向对期货存在支撑,不过石化检修装置将陆续开车,四季度仍有扩能预期,进口成本与期货价差偏小,部分品种进口窗口开启,买盘吸引力增强,而下游需求逐步见顶,中长期现货供需面预期偏利空,待期货平水现货后建议清仓试空05合约,仅供参考。

 

PVC:

周五夜盘期价维持窄幅震荡走势。基本面看,供应端阳煤恒通、唐山三友本周检修结束,当前检修企业除部分长期停车装置外,计划检修较少,短期开工恢复高位;新增产能投放方面,鄂尔多斯、沧州聚隆12月初开始试车,春节前仍有59万吨新增产能等待释放,关注后期日产量变化。库存方面,当前中上游库存水平已降至低位水平,下游原料库存升至高位,关注后期中上游累库情况。操作建议,建议暂时观望,或轻仓试空05合约,主要风险为现货价格继续上行。仅供参考。

 

尿素:

从趋势上来讲,依然是维持长空的思路。周末,现货市场局部继续上调,市场看涨情绪仍然高涨,利好方面,复合肥开工逐步提升,当前逐步开始原料采购;部分气头装置陆续检修,供应会有所下滑;本周企业预收充足,去库;利空方面,四季度仍旧是需求淡季,气头停车时间短于往年,供应同比仍然高位。整体来看,利好仍然关注复合肥的原料采购以及气头的停产,将会给市场带来一定支撑,预计利好将延续至12月上旬,但是仍难以改变四季度供大于求的大势,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,05仍建议逢高做空,正套注意止盈,仅供参考。

 

天胶:

晚盘沪胶主力弱势震荡整理,上周在多头情绪释放后,后续缺乏有效利多跟进,接下来12月交割月限仓,因此短线仓位降低导致多头离场。但低于前两年的仓单库存,以及接下来产区进入停割季,12月供应面仍有利多因素。此外近期宏观悲观预期有回温,注意系统性风险的影响。但是从供需基本面来看,橡胶供需结构上没有发生显著变化,更需要关注供需边际上的变化,如泰国原料价格处于低位,重卡销售的增长等,此外11月PMI、物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期。因此回调继续关注05的买入机会,短期以观望震荡为主,下方关注12400-12500点支撑。仅供参考。

 

玻璃:

周末以来玻璃现货市场总体走势平平,市场信心变化不大。华中地区生产企业上周末召开区域市场协调会议,会后大部分厂家发布涨价消息,实际落实情况较差,上周华中地区厂家整体库存已经开始积累。沙河地区周末期间厂家出库限制解除,出库情况好转。虽十二月中旬后供需面将受季节性影响逐渐转至宽松,但当前较高的基差水平或已充分反应未来的悲观预期,当前价格下不宜过度悲观,可等待需求拐点出现,利空出尽后寻找低点布局远月多单。仅供参考。

 

棉花:

特朗普前述涉港法案,增加了贸易商谈判的不确定性。贸易谈判问题的顺利与否左右着市场涨落节奏,仍有正反影响不确定。国内近期仓单及预报仓单总量快速增长,制约期货价格,因此总的反弹震荡延续。美盘指数顶部下降趋势线位置关注其强度。国内指数60天线位置震荡,关注其前上升趋势线反压位置13300左右压力。总体预期短期震荡调整延续。

5月合约仅趋势线反压位置约13500左右轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,因淘汰鸡价格价格回落,养殖单位淘鸡积极性不佳,叠加前期鸡苗新开产,产量呈现逐步上升趋势,产业内部供需平衡,后期将呈现逐步增加态势。

需求面:因相关产品肉类进口的放开,鸡蛋价格高位回跌后低位盘整为主,各环节采购积极性偏弱,走货不佳。随着春节来临,预计12月中上旬开始鸡蛋需求有所好转,价格或再次走高。短线看,需求一般,价格或低位盘整,局部低价或上涨,12月受春节需求支撑,蛋价或再次走高,预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有,谨慎者或获利了结。01合约可关注底部支撑,目前震荡对待,或低位轻仓尝试多单,设置严格止损。后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考!

 

玉米:

近期市场出售进度加快,玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响,玉米霉变风险增加,地趴粮出售积极,预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟,以及春节提前,年前售粮时间不断缩短,未来集中上市冲击压力依旧较大,短期价格或有反复。长期来看,今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑,全国产量较去年持平略减,加上猪瘟复养持续推进,多省公布数据生猪环比开始回升,刺激市场需求,长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈,但企业与贸易商库存处于历史低位,后期存在备货需求,双方博弈中,下游容易存在供应断档风险,市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧,后期来自央企的收购力量将进入市场,对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

 

豆粕:

南美产区未来两周降水增多,有利于大豆播种。国内方面,上周油厂大豆压榨量在177万吨,不及此前预期181万吨,未来两周油厂大豆压榨量预期在172万吨和181万吨,豆粕库存本周或有下降,下周预期将重新回升,施压豆粕期价,但此前豆粕期价表现较弱,库存止降回升预期已有所反应,近期下跌空间或有限。

 

菜油:

上周整体表现宽幅震荡。自11月初环球新闻网报道,加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉,并且中方给与确认,短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,对远月菜油价格存在一定支撑。近月供应充裕,远月供应趋紧的矛盾预期持续,预期整体将维持偏强震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

棕榈油:

高频数据显示,1-30日马棕油出口ITS环比降2.9%;MPOA1-20日产量降幅12.11%,SPPOMA数据显示1-25日产量环比下降14.9%。出口数据偏空,产量数据稍偏多,棕榈油震荡。国内港口棕榈油日成交一般,库存累库。产地棕榈油减产+印尼B30生柴政策+马来B20生柴政策,带来的供需转紧逻辑继续有效,中期趋势看涨不变;马棕高频数据稍偏空,国内棕榈油累库,盘面短期震荡。国内棕榈油进口利润倒挂幅度较大,带来一定支撑,今日内盘棕榈油单边走势需跟踪库存相关数据,1-5反套继续持有。仅供参考。

 

股指:

经济面下行压力仍占中期主导;PMI、物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期;三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞,支持基建政策紧锣密鼓推出,托底预期加强。政策面结构型通胀未阻挡边际宽松步伐,政策预期有效修复。市场面存量基金仓位高企,北向资金延续净流入;场内资金流仍面临一定压力。炒作逻辑上近日风格切换纵深演绎,科技、白马等高位板块轮动补跌,周期类等低估板块崭露头角;存量资金调仓动作初有体现。交投氛围方面经历前期连续杀跌,场内连板高度初有提升,后期或引领风险偏好整体回升。总体中期基本面给予的压制有所缓和,近期或整体震荡偏上。操作上建议逢低做多。仅供参考。

 

贵金属:

上周五感恩节假期美国部分市场提前休市,黄金因市场的潜在风险,走势稍强。目前市场普遍预计国际贸易的不确定性依然存在。世界黄金业协会也在近期表示,助力黄金价格上扬的不确定性仍存在,也在一定程度提振黄金走势。日本央行行长黑田东彦表示,日本央行有足够的空间降息,如果风险增加,将毫不犹豫继续加码宽松,这段讲话进一步推升市场避险情绪,或提振黄金走高。技术上,关注整数关口支撑情况;今日关注,法国11月Markit制造业PMI终值;德国11月Markit制造业PMI终值;欧元区11月Markit制造业PMI终值; 英国11月Markit制造业PMI终值;欧洲央行行长拉加德在欧洲议会一个听证会上作开场陈述;美国11月Markit制造业PMI终值;美国11月ISM制造业PMI等,仅供参考。

 

沪铜:

周五铜价小幅回落,伦铜最低至5858美元,沪铜主力Cu2001合约夜盘波动区间47260-47060元/吨。周末数据,11国内官方制造业PMI50.2,前值49.3,预期49.5,数据利多,观察铜价反弹力度及持续性。智利10月铜产量同比下滑5.8%至49.40万吨,作为最大的铜生产国,智利因其国内时现不稳定因素,铜产出是否受到影响引发市场对供应端的担忧。中美贸易磋商相关消息寡淡,周内除关注相关新闻外,关注美国制造业及就业数据。铜价陷入震荡时间近半年之久,一方面中美贸易磋商反复,另一方面经济下行压力与逆周期调节及国内外货币宽松之间矛盾的矛盾使铜价缺乏清晰方向。进入12月,铜价是否能突破区间掣肘拭目以待,单边谨慎观望。仅供参考!

 

沪锌:

2019年11月份中国制造业采购经理指数PMI为50.2%,11月份PMI指数出现较为明显的回升,重新回到荣枯线以上,表明经济运行开始显露由降转稳迹象,但基础仍需大力巩固。最新社会库存显示,国内5地库存味10.95万吨,较上周末减少4200吨。整体来看,伦锌库存在前期连续下降后有比较明显的企稳,而国内交易所库存仍处于相对低位。社会库存再度走低,市场货源紧缺,贸易商捂货不出,现货升水表现强势。下游订单表现较稳定,但消费旺季逐渐进入尾声,若后期消费端没有明显提速,那么中期锌价弱势运行的格局恐难改变。整体继续维持空头思路或逢低正套为主,仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率持平。焦炭需求:钢材产量上升,焦炭需求增加。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存去化,钢厂库存增加,钢厂近三周存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润80左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂限产影响较焦化厂大,焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮落地。钢材需求超预期,焦炭作为前期打压最严重的品种,有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤,传言河北焦化厂因环保问题将限产,山东开始执行去产能工作,传言若得到证实,则短期将造成焦炭供给的短缺,1月合约预计来不及兑现焦炭利好消息,利好可能主要在5月合约兑现,故焦炭1-5反套值得关注。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策大超预期。仅供参考。

 

钢矿:

长线随着地产的下滑,钢材需求亦将出现下滑,价格会呈现重心下移的走势。中期地产新开工和施工的韧性可能会导致明年上半年钢材需求仍不错。短期现货需求面临下滑,绝对价格较高/利润较高,预计01合约交割时现货压力较大。因此,预计12月份现货不会补跌,钢材基差大概率通过现货下跌的形式来呈现。而期货价格交易的较为复杂,可能交易现货的下跌,也可能交易中期的需求仍为正增长。建议单边暂时观望,关注下周地产数据和钢材日度成交数据,若没有好转的迹象,短期盘面即使没有大幅下跌的空间,也将呈现震荡下跌的走势。仅供参考。

 

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