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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200107)

宏观经济:

1、国家发改委:近日分批召开三次投资“堵点”问题线索交办座谈会。国家发改委投资司向参会地方集中转交了第一批投资“堵点”问题线索,并对下一步深入推进疏解治理投资“堵点”提出具体工作安排和要求。

2、中国物流与采购联合会:2019年12月,全球制造业PMI受美国经济进一步下滑影响,结束连续2个月回升走势,较上月回落0.4个百分点至48.6%,连续6个月运行在50%以下。从全年走势看,2019年全球制造业PMI均值为50.1%,同比回落4.4个百分点,降幅明显。

3、国家税务总局:2020年,要继续依法依规征收,积极培植税源,支持民营企业发展壮大,坚决不越收“过头税费”的红线,坚决依法打击虚开骗税行为,努力实现组织税费收入量质兼优。

4、上海市委深改委:要着眼新片区、示范区承担的战略功能,探索形成更加开放灵活、互联互通的选人用人平台和机制。鼓励支持优秀干部人才到新片区、示范区建功立业,以干部的最大活力激发发展的最大动力。

5、周一,央行未开展逆回购操作,因有500亿元逆回购到期,当日实现净回笼500亿元。

6、隔夜shibor报1.0030%,下跌15.90个基点。7天shibor报2.2190%,下跌13.00个基点。3个月shibor报2.9200%,下跌4个基点。

 

原油:

当下中东局势是短期原油市场核心,局势动向将决定短线油价走势。目前中东形势并未进一步恶化,昨日原油早盘冲高后持续回吐涨幅。除中东局势外,原油市场进一步关注季节性需求以及部分指标的阶段性极值问题。去年10月份之后的涨势,根基在于需求的改善,进而推动基本面由松趋紧。一季度通常是原油需求淡季,高度关注中期逻辑转向导致油价趋势性调整的风险。但即便如此,回调幅度与之前的涨势相比有限,毕竟OPEC+深化减产,页岩油产出增速放缓会形成对冲。如果原油中期回调趋势兑现,布油向下依次关注60-63和57-60两个价格带附近的支撑情况。极值问题关注以下几个指标:美国炼厂开工率、中国地炼和主营开工率、投机净持仓、全球CDU检修等,关注上述指标的拐点。当下原油市场利多因素占主导,但当下时间节点更敏感,留意利好消息转利空的风险。具体表现在:1、地缘风险降温;2、季节性需求见顶;3、持仓结构调整。原油市场需关注“短期利好VS中期潜在利空”的矛盾问题,后市着重留意原油高位拐点的形成条件。短线继续留意中东局势进展,季节性需求有转弱迹象,若中东局势没有升级预期,建议原油短线逢高空。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于3370元/吨,涨30元/吨,涨幅0.9%。国内沥青现货市场走高。近期北方炼厂出货暂可,仍有装置转产,库存持续小幅下降,受冬储开始影响,东北、山东地区价格坚挺上扬。当前全国各地区施工偏弱,整体需求一般。华东、华南地区按需接货,施工一般,但库存依旧偏低,售价上涨。当前国内各地区受出货形势不一影响价格整体低位震荡,可交割货源在3080-3450元/吨,高端华东。隔夜国际油价冲高回落,但沥青主力合约震荡偏强,当前沥青基本面表现一般,但现货开始反弹,因期货近期与现货已经基本平水,且期价偏高,当前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

国内恒力新装置投产顺利,浙江石化EG新装置计划1月上旬投产,预估两套新装置量产时间均在2月份,1月聚酯陆续减产降负,春节后受淡季影响EG存在30万吨偏上累库幅度。春节前港存偏低在油制成本支撑下供需矛盾不突出,目前主要风险来自原油端带来的成本抬升,中东地缘风险升级将加剧原油的不确定性,行情宽幅震荡建议暂时观望。仅供参考

 

PTA:

供给宽松仍然是中长期逻辑。供应方面新凤鸣220已经投产,恒力250+中泰120计划月底投产,而同期检修装置偏少,ta月度供应量将达到400万吨以上的高位;需求方面,织造负荷开始降负,涤丝企业为控制库存本周负荷也出现快速下滑,预期春节前后负荷降至79%以下。因此12-1月份的累库幅度较大,市场反弹乏力。而短期逻辑来看,原油的强势在成本端影响市场;PX受浙石化装置投产的消息影响弱化了一部分成本端,因此短期市场仍偏强。因此我们以弱势震荡来对待市场,操作上我们以反弹空为主,空间主要来自于加工费的压缩。仅供参考。

 

PP:

夜盘PP围绕7600震荡盘整。PP开工率再创新高,目前已经超过96%,且春节前后浙石化及恒力二期计划试车投产,供应端压力逐渐显现;下游需求维持刚需为主,节前备货意向不强,且临近春节下游陆续放假;石化累库明显,周初石化库存突破70万吨至73.5万吨,为11月中旬以来最高点;近期油价整体走高而PP疲软,油制利润大幅压缩出现亏损,继续压缩空间有限。综合来看,扩能及开工走高带来的供应压力逐渐显现,后期PP有一定累库压力,操作思路依然以逢高空为主,不过做空最大风险来自于PP亏损状态下的成本支撑。

 

PE:

塑料2005合约收于7425,反弹20,涨幅0.27%,石化库存部分转化成社会库存,石化装置开工负荷偏高,1月份部分新增产能投产,下游需求逐步见顶,石化降库速度放缓,出厂价上涨乏力,抵消部分进口检修利好,而且进口套利窗口仍在,买盘吸引力较强,预计春节假期后现货供应压力渐显,待石化降库出现拐点或是原油利好消褪后轻仓试空05合约,仅供参考。

 

PVC:

近期PVC现货基本面变化有限,整体现货价格呈现缓慢下跌态势,华东地区主流报价下滑至6800附近,05基差呈现收敛态势。基本面需求看,临近春节假期,下游开工逐步趋弱,原料采购积极性降低,预计现货价格春节前后仍有下跌空间;供应端开工维持稳定,1月暂无企业计划检修,开工预计维持高位至春节前后;社会库存拐点已出现,整体库存进入累积周期,从当前日产量及库存基数与2019年对比情况看,预计节后库存累计水平将会达到2019年同期水平。操作建议,建议维持逢高抛空思路,05合约建议6550上方入场做空,仅供参考。

 

苯乙烯:

EB2005合约收于7352,下跌15,跌幅0.21%,上游纯苯涨势放缓,苯乙烯下游需求逐步下降,港口进入累库周期,国内检修装置偏少,1月份新增产能投产,尤其是原油涨势放缓,05合约中期维持反弹后做空思路,仅供参考。

 

尿素:

基于明年春节需求旺季,中长期将维持看多思路。昨日,现货市场稳中调整,局部低价预收订单有所增加,短线观望调整为主。利好方面,春季需求预期,同时部分企业预收略有好转,短线发货压力有所缓解;环保预警解除,工业或会稍有好转;利空方面,1月份气头有开车预期,中下旬将会有供应压力;1月份面临春节假期,工业需求有趋弱预期;环保预警频繁,工业需求受较大影响。整体来看,短线有少量利好发酵,不过1月份仍将维持供过于求状态。策略方面:1月行情震荡调整,灵活操作为主,长期建议逢低做多,择机进场。仅供参考。

 

天胶:

晚盘沪胶强势震荡,多头在能化走强的带动下表现活跃。基本面上,下游变化不大,春节前下游开始陆续降低开工,对原料需求降温。贸易商继续累库,套利盘加仓对冲空单。因此盘面冲高仍有压力。但本周开始泰国原料胶水反弹,反映出对前期超跌修复,边际上利多成本端。近期在库存上涨和春节前下游需求走弱的背景下,盘面向上反弹动能仍需观察,但节后预期偏多。由于受到原油暴涨的因素影响,短期资金情绪面或导致盘面波动较大,因此建议谨慎为上,如果再度回调,则观察20日线支撑给予的轻仓做多机会。仅供参考。

 

玻璃:

近两天玻璃现货价格出现一定幅度的松动,增加出库为主。华中地区部分厂家前期价格调整,其它厂家纷纷跟进,以达到合适的价格差异水平。近期华中地区厂家库存环比连续增加,造成厂家对后期市场信心不足。价格调整也是必然。近期沙河地区厂家出库也环比有所减弱,一方面本地加工企业开工率不足,另一方面公路运输也有一定的限制。部分厂家库存有所上涨。产能方面,重庆渝虎玻璃二线700吨冷修完毕,昨天点火复产,预计下月初左右引板生产。这将增加西南地区的产能供给。虽十二月中旬以来供需面受季节性影响逐渐转至宽松,但当前较高的基差水平或已充分反应未来的悲观预期,远月价格贴水幅度较大,故当前价格下不宜过度悲观,低位多单可谨慎持有。仅供参考。

 

棉花:

夜盘内外盘上涨。美盘指数创出底部以来新高。国内指数看年线14100左右强势盘整几日后带年线有启再上态势。目前仓单连续暴增,但近月表现强势。本年度目前国内供应相对偏多但全球基本产需均衡的,而明年预期面积下降即远期可能产不足需。国内仓单短期是压力,但中长期看却压力有限。近2日现货3128B指数涨势略偏快,现货市场惜售挺价心理出现。中长线看随着贸易协议达成、预期2020年面积下降、中国降准等,棉花中长线走势仍可乐观看待,大概率调整后还有高点。短线看指数14100左右强势,上破新高可能加大。

5月合约若回调参考14000以下轻仓短线多参与,仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,产业内部供需基本平衡,产量虽逐步增加,但目前供需矛盾并不突出。近期养殖单位积极淘汰适龄老鸡,目前各环节库存压力不大,但由于2019年鸡苗新增较多,目前产量呈现逐步上升趋势,产业内部节后产量将呈现逐步增加态势,且春节后无需求支撑,行情偏弱。

需求面:因相关产品肉类进口的放开,且政府价格调控的力度加大,生猪、肉鸡价格均涨幅有限,鸡蛋需求不及预期,走货一般,行情走高空间有限。短线看,产量增加,需求一般,短线或震荡走势。短线建议空仓观望;中长线关注05合约逢高轻仓试空机会,设置严格止损,节后平仓。或关注5-9反套机会。后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考!

 

玉米:

国际方面,中美协议内容仍作为风险因素考虑。国内年度供需来看,19/20年供应仍主要来自新季玉米加国储,国储库存将至5600万吨,全年供应约3.1亿吨左右。需求面生猪恢复是对玉米最大的利好,但是由于生猪恢复需要时间,所以年度需求预计较去年基本持平,市场基本维持平衡状态。中短期来看,中储粮轮入收购提价,加上运费上调,给予市场一定支撑,但是由于产区大部分粮还未出售,尤其东北雨雪天气频繁,玉米霉变风险增加,春节前后售粮压力依旧较大,加上目前生猪需求还未启动,市场承接能力偏差。因此3月份之前,价格整体偏振荡。后期重点关注中美第一协议具体内容及猪瘟二次爆发。

 

豆粕:

中美双方将于本月15日签署新一轮贸易协议,协议签署后,中国将增加美国农产品进口数量,提振美豆价格上涨。但当前CBOT美豆已上涨至此前高点位置,且当前南美产区天气良好,近期美豆或呈震荡走势。国内方面,油厂开机率回升至超高水平,近期油厂豆粕库存持续回升。另一方面,随着中美签署一阶段贸易协议,后期或进口更多美豆,而节后需求预期偏弱,供需压力或加大,豆粕期价走势预期偏弱。

 

豆油:

近期进口大豆集中到港已经令国内大豆库存持续增加,另外,油期货价格坚挺,目前进口大豆盘面榨利再度提升至较好水平,油厂开机率大幅提升,上周大豆压榨量进一步提升至200万吨以上,本周或维持该超高水平,豆油库存也进一步小增至92.5万吨周比增1%,但油厂一直在执行合同,不少工厂排队提货现象持续,市场人气仍看涨,油脂整体仍处于强势格局,但包装油备货基本结束,成交难放量。加上节前包装油备货进入尾声,走货速度或有所变慢,豆油库存或将进一步增加,需注意防范上涨过程中的回调风险。不宜追涨,仅供参考 。

 

棕榈油:

高频数据显示1月1-5日马棕油产量继续下降,出口环比增加;印度财政部辟谣禁止进口马来西亚产品的言论;棕榈油进口利润持续到挂,后续买船很少,基差继续偏强;1月24度棕榈油进口量预估仅20万吨,1月国内食用棕榈油预期出现明显降库。12月马棕油供需数据机构预估及后续1月10日MPOB报告有阶段性利多兑现可能;春节前油脂备货逐渐进入尾声;上周五棕榈油集中到港,导致库存增幅明显;P05高价位持仓集中,春节前易出现减仓行为,放大盘面波动幅度。1月10日MPOB报告前后预期小幅回调,但最后节前减仓是空头走还是多头撤,还需看产量和进口利润变化及对节后的预期。仅供参考。

 

股指:

经济面一季度地产竣工端、基建、必选品消费预期给予一定支撑;最近公布的PMI、物流业景气指数虽有小幅下滑,但仍在扩张区间。政策面近日降准利好落地后货币政策或进入相机抉择观望期,中期边际宽松窗口保留。市场面公私募基金估算仓位较高,北向资金连续净流入。盘面上一方面消费白马的连续补跌释放出较多存量资金,另一方面近日的新热点网红经济体现出较好的赚钱效应,场内资金流、交投意愿略偏积极。总体中期基本面的估值支撑依旧成立,以震荡偏上思路看待近期行情,日内大概率冲高震荡。操作上建议以逢低做多为主。关注潜在风险点1月份限售解禁、基金仓位、外围局势等。仅供参考。

 

贵金属:

上周中东紧张局势急速升温,其所引发的避险需求,在经过一天的发酵后,市场交易者逐步转向综合评估。在全球贸易局势缓和及经济数据向好的预期下,中东局势的不确定性,以及未来矛盾升级的可能性也并未消除,其风险是仍然是存在的。在没有明显的缓和方案前,中东局势或会继续对避险资产形成支撑。供需上看,1月7日黄金ETF数据显示,截止1月6日黄金ETF的黄金持仓量896.18吨,较上一交易日增加0.88吨,黄金多头仍然增持为主,或支撑金价。今日关注,瑞士12月CPI年率;欧元区12月未季调CPI年率;欧元区11月零售销售月率;美国11月贸易帐、加拿大11月贸易帐;美国11月工厂订单月率、美国11月耐用品订单月率;美国12月ISM非制造业PMI等,仅供参考。

 

沪铜:

周一在国内收盘后。伦铜延续走弱,盘中6100美元关口获支撑,夜盘逐渐返升,沪铜03合约夜盘区间48710-48850元/吨。地缘政治紧张推升变现情绪,铜价回落对此做出反应。中美贸易磋商方面,中方代表或与本月13-15日赴美签署一阶段协议。汇率方面,日元及瑞郎避险货币延续涨势,美元昨夜间回落支撑铜价反弹。周内英国议会,就脱欧协议展开辩论,在风险事件较为集中时间窗口铜价或延续震荡。仅供参考!

 

沪锌:

昨日锌迎来大幅反弹,主力合约2003自低点17600左右一路上涨至18100元/吨,反弹近3%。一方面因上海地区社会库存下降至2.83万吨,库存告急,导致今天上海地区的现货成交积极性非常好,现货升水从上周五140元/吨上调至250元/吨。另一方面,前期空头集中平仓或是推涨主要原因。市场对未来仍有一定累库预期,因下游或在1月初陆续放假,未来需求预计将明显走弱。中期看由于供需预期过剩以及冶炼厂维持高利润模式,加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸,但由于国内锌锭库存累计幅度有限,对锌价仍有一定支撑,预计锌价将呈现抵抗式下跌。年底资金有所收紧,投机度降低,建议空仓观望为主。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅回升。焦炭需求:钢材产量小幅下降。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存下降,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润220。盘面1月利润190左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂利润良好预计限产动力不足,焦化厂利润良好,焦炭供需预计都将比去年采暖季高。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦化厂近期持续采购焦煤补库,焦煤预计后续继续下行压力短期得到缓解。山东近期又传出文件,明确了明年焦化产能去化时间节点,符合市场预期,预计明年3-5月可能阶段性焦炭偏紧。目前吨焦利润较钢材来说过高,利润有往钢厂转移的压力。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

长线随着地产的下滑,钢材需求亦将出现下滑,价格会呈现重心下移的走势。中期地产新开工和施工的韧性可能会导致明年上半年钢材需求仍不错。短期现货需求面临下滑,绝对价格较高/利润较高,高产量背景下,预计春节库存累积远高于往年,则现货价格将继续承压。预计盘面年前仍将走空利润,叠加成材现货承压,则将以成材下跌的形式来实现。风险因素为部分长流程钢厂开始出现亏损,关注减产进度,若快速减产,则对春节后累库将重新推演,则价格有上行驱动。仅供参考。

 

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