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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200109)

宏观经济:

1、财政部等三部门:联合发布《关于进一步推动返乡入乡创业工作的意见》。加大对符合条件的返乡入乡创业人员创业担保贷款贴息支持力度。落实创业担保贷款奖补政策,合理安排贴息资金。开启“互联网+返乡入乡创业企业+信贷”新路径,将“政府+银行+保险”融资模式推广到返乡入乡创业。

2、国务院常务会议:部署进一步做好清理政府部门和国有企业拖欠民营企业中小企业账款工作,要求坚决有力一抓到底;部署春节期间市场保供稳价和基本民生保障工作。

3、21世纪:据悉,央行拟于1月20日左右上线“二代”个人征信查询功能,但二代征信报送功能或将延迟至5月上线。征信系统与个人买房申请房贷、消费贷款等密切相关。与“一代”相比,二代征信解决循环贷、信用卡大额专项分期、企业为个人担保、个人为企业担保等一代征信无法覆盖的信息。

4、周三,央行未开展逆回购操作,当日无逆回购到期。

5、隔夜shibor报1.5530%,涨33.80个基点。7天shibor报2.3200%,涨6.10个基点。3个月shibor报2.8810%,跌1.80个基点。

 

原油:

昨日原油市场出现宽幅震荡,早盘因美军基地被袭,油价快速拉涨。随后局势并没有进一步恶化,EIA库存报告利空,特朗普新闻发布会语气缓和,油价将前几日地缘溢价全部吐尽,日内收跌近4%。当下中东局势逐步降温,地缘溢价被抹平。后市则需要留意中期利空的酝酿与发酵。昨晚EIA库存报告全面利空,除原油库存意外增加外,美国炼厂开工率高位回落,炼厂逐步进入春季检修期,原油季节性需求有望确认见顶。此外,汽油库存增至过去5年同期高位,汽油利润偏低,将进一步推动炼厂春检。此外,根据全球各地区CDU检修量来看,中欧地区炼厂检修见底,美国CDU检修量触底反弹,暗示美国炼厂将陆续开始检修,原油需求将随之季节性下滑。去年10月份之后原油涨势,根基在于需求的改善,进而推动基本面由松趋紧。一季度通常是原油需求淡季,高度关注中期逻辑转向导致油价趋势性调整的风险。但即便如此,回调幅度与之前的涨势相比有限,毕竟OPEC+深化减产,页岩油产出增速放缓会形成对冲,布伦特下方依次关注60-63以及57-60两个价格带的支撑情况。虽然美伊局势出现缓和,但2020年原油市场仍需持续留意中东突发地缘风险,当下原油市场继续关注“短期利好VS中期利空”的矛盾问题,而后市关注重点逐步转移至中期利空的形成与演变。当下原油未入场者,建议短线反弹逢高入空。中东风险暂未完全解除,短线仍需留意。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于3352元/吨,跌50元/吨,跌幅1.47%。国内沥青现货市场局部走高。近期北方炼厂出货暂可,仍有装置转产,库存维持低位,受冬储开始影响,山东地区价格坚挺上扬。当前全国各地区施工偏弱,整体需求一般。华东、华南地区按需接货,施工一般,但整体库存依旧偏低,售价上涨。当前国内各地区受出货形势不一影响价格整体低位震荡,可交割货源在3200-3450元/吨,高端华东。隔夜国际油价大幅下滑,沥青主力合约震荡为主,当前沥青基本面表现一般,现货价格开始反弹,因期货与现货已经基本平水,且期价偏高,当前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

PTA:

供给宽松仍然是中长期逻辑。供应方面新凤鸣220已经投产,恒力250+中泰120计划月底投产,而同期检修装置偏少,ta月度供应量将达到400万吨以上的高位;需求方面,织造负荷开始降负,涤丝企业为控制库存本周负荷也出现快速下滑,预期春节前后负荷降至79%以下。因此12-1月份的累库幅度较大,市场反弹乏力。而短期逻辑来看,原油的强势在成本端影响市场;PX受浙石化装置投产的消息影响弱化了一部分成本端,因此短期市场仍偏强。因此我们以弱势震荡来对待市场,操作上我们以反弹空为主,空间主要来自于加工费的压缩。仅供参考。

 

PP:

夜盘PP逆势大涨1%盘中突破7700大关。目前PP开工率居高不下,仍在95%附近,新装置稳定量产,且春节前后浙石化及恒力二期计划试车投产,供应端压力逐渐显现;下游需求尚可,节前备货意向一般,不过近期油价大涨一度刺激市场交投气氛,加之节前部分下游刚需备货,石化继续维持去库状态,目前已经跌破60万吨大关;近期油价整体走高而PP回落,油制利润大幅压缩出现亏损,继续压缩空间有限。综合来看,扩能及开工走高带来的供应压力逐渐显现,后期PP有一定累库压力,操作思路依然以逢高空为主,不过做空最大风险来自于PP亏损状态下的成本支撑;近期油价暴涨暴跌不确定性因素增多,建议暂时观望。

 

PE:

塑料2005合约收于7490,上涨25,涨幅0.33%,当前期货上涨主要受中东地缘政治风险推动,中期来看,石化装置开工负荷处于历史高位,1月份部分新增产能投产,石化库存虽低,但是部分转化成社会库存,下游需求逐步见顶,现货供应并不紧缺,石化出厂价上涨乏力,春节假期石化大概率累库,现货供需预期偏利空,当前谨慎追涨,待石化降库出现拐点或是地缘风险消褪后轻仓试空05合约,仅供参考。

 

PVC:

近期PVC现货基本面变化有限,整体现货价格呈现缓慢下跌态势,华东地区主流报价下滑至6700附近,期货盘面受到原油及化工板块影响小幅反弹,05基差呈现收敛态势。基本面需求看,临近春节假期,下游开工逐步趋弱,原料采购积极性降低,预计现货价格春节前后仍有下跌空间;供应端开工维持稳定,1月暂无企业计划检修,开工预计维持高位至春节前后;社会库存拐点已出现,整体库存进入累积周期,从当前日产量及库存基数与2019年对比情况看,预计节后库存累计水平将会达到2019年同期水平。操作建议,建议维持逢高抛空思路,05合约建议6550上方入场做空,仅供参考。

 

苯乙烯:

EB2005合约收于7366,下跌1,跌幅0.01%,基差-50~0,受原油大涨刺激,纯苯高位坚挺,不过苯乙烯下游需求逐步下降,国内检修装置偏少,1月份新增产能投产,国内石化及港口进入累库周期,现货供需预期偏离空,待原油风险释放后做空05合约,仅供参考。

 

乙二醇:

国内恒力新装置投产顺利,浙江石化EG新装置计划1月上旬投产,预估两套新装置量产时间均在2月份,1月聚酯陆续减产降负,春节后受淡季影响EG存在30万吨偏上累库幅度。春节前港存偏低在油制成本支撑下供需矛盾不突出,目前主要风险来自原油端带来的成本抬升,中东地缘风险升级将加剧原油的不确定性,行情宽幅震荡建议暂时观望。仅供参考

 

天胶:

沪胶上攻驱动不足,短线震荡整理。观察5日线和20日线的支撑,等待回调做多的机会。基本面上来看,当前泰国的干旱状况令当地政府考虑增加挖井,近期降水少有利于割胶,但是从原料价格持续反弹来看,原料释放量或不及预期,加上提前停割的可能性,因此春节前依然以逢回调伺机进场多单。市场仍处于累库存阶段,不过有进口缩减的对冲,累库压力并未构成较大抛压,期现基差也走势平稳。需求端注意下游春节停工导致需求降低。短期在外围事件的影响下,橡胶仍会受到能化等带动,但以自身基本面为主导,利空压力有限,而利多驱动不突出,以震荡整理对待,回调建立多单。仅供参考

 

玻璃:

随着下游加工企业的陆续放假,玻璃生产企业的出库情况环比有所减弱,目前还有部分地区存在一定的刚性需求。近两天部分北方地区降雪天气较多,也对厂家公路运输造成一定的影响。从厂家的营销策略看,还是以挺价运行为主,部分地区生产企业出台一定的优惠政策,以保持较好的产销率。虽十二月中旬以来供需面受季节性影响逐渐转至宽松,但当前较高的基差水平或已充分反应未来的悲观预期,远月价格贴水幅度较大,故当前价格下不宜过度悲观,低位多单可谨慎持有。仅供参考。

 

棉花:

夜盘内外盘上涨创出底部以来新高。现货3128B维持略快涨势,纱涨势仍迟滞。1月即将交割,仓单总量增势前日略缓后昨日再度扩大。目前态势看多头近月强势,打算接货。短期看国内暂时偏多,但仓单和收储锁定了一部分,目前静态的看多头接货交国储也是盈利的。本年度全球基本是产需平衡的,而下年度很可能产不足需,因此多头底部接货长期看有“价值投资”态势。国内仓单短期是压力,中长期看却压力有限。从2011年以来1月进入交割月,除2015年偏弱以外,大多年份尤其5月合约是涨势。关注美盘指数71美分阻力作用,国内期货指数略上底部上升通道上轨,呈震荡上行走势,短期未完态势,短期关注14600左右前颈线作用。

5月合约若回调参考14000左右轻仓短线多参与,仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:基本面从短线看,产业内部供需基本平衡,产量虽逐步增加,但目前供需矛盾并不突出。近期养殖单位积极淘汰适龄老鸡,目前各环节库存压力不大,但由于2019年鸡苗新增较多,目前产量呈现逐步上升趋势,产业内部节后产量将呈现逐步增加态势,且春节后无需求支撑,行情偏弱。

需求面:因相关产品肉类进口的放开,且政府价格调控的力度加大,生猪、肉鸡价格均涨幅有限,鸡蛋需求不及预期,走货一般,行情走高空间有限。短线看,产量增加,需求一般,短线或震荡走势。短线关注05合约逢高轻仓试空机会,设置严格止损,节后平仓。

 

玉米:

国际方面,中美协议内容仍作为风险因素考虑。国内年度供需来看,19/20年供应仍主要来自新季玉米加国储,国储库存将至5600万吨,全年供应约3.1亿吨左右。需求面生猪恢复是对玉米最大的利好,但是由于生猪恢复需要时间,所以年度需求预计较去年基本持平,市场基本维持平衡状态。中短期来看,中储粮轮入收购提价,加上运费上调,给予市场一定支撑,但是由于产区大部分粮还未出售,尤其东北雨雪天气频繁,玉米霉变风险增加,春节前后售粮压力依旧较大,加上目前生猪需求还未启动,市场承接能力偏差。因此3月份之前,价格整体偏振荡。后期重点关注中美第一协议具体内容及猪瘟二次爆发。

 

豆粕:

中美双方将于本月15日签署新一轮贸易协议,协议签署后,中国将增加美国农产品进口数量,提振美豆价格上涨。但当前CBOT美豆已上涨至此前高点位置,且当前南美产区天气良好,近期美豆或呈震荡走势。国内方面,油厂开机率回升至超高水平,近期油厂豆粕库存持续回升。另一方面,随着中美签署一阶段贸易协议,后期或进口更多美豆,而节后需求预期偏弱,供需压力或加大,豆粕期价走势预期偏弱。

 

豆油:

近期进口大豆集中到港已经令国内大豆库存有所增加,另外,油期货价格坚挺,目前进口大豆盘面榨利再度提升至较好水平,油厂开机率大幅提升,上周大豆压榨量进一步提升至200万吨以上,本周或维持该超高水平,豆油库存也进一步小增至92.5万吨周比增1%,但油厂一直在执行合同,不少工厂排队提货现象持续,市场人气仍看涨,油脂整体仍处于强势格局,但包装油备货基本结束,成交难放量。加上节前包装油备货进入尾声,走货速度或有所变慢,豆油库存或将进一步增加,需注意防范上涨过程中的回调风险。不宜追涨,仅供参考。

 

棕榈油:

高频数据显示1月1-5日马棕油产量继续下降,出口环比增加;印度政府将于2月1日公布自4月1日开始的新财年预算,并决定是否在新财年提高精炼棕榈油进口关税,若提高关税或刺激1-3月份买船增加;国内棕榈油进口利润持续到挂,后续买船很少,基差继续偏强;1月24度棕榈油进口量预估仅20万吨,1月国内食用棕榈油预期出现明显降库。12月马棕油供需数据机构预估及后续1月10日MPOB报告有阶段性利多兑现可能;春节前油脂备货逐渐进入尾声;上周五棕榈油集中到港,导致库存增幅明显;P05高价位持仓集中,春节前易出现减仓行为,放大盘面波动幅度。1月10日MPOB报告前后预期小幅回调或高位震荡,但最后节前减仓是空头走还是多头撤,还需看产量和进口利润变化及对节后的预期。仅供参考。

 

股指:

经济面一季度地产竣工端、基建、必选品消费预期给予一定支撑。政策面降准利好落地后货币政策或进入相机抉择观望期,中期边际宽松窗口保留。市场面公私募基金估算仓位较高,北向资金连续净流入。炒作逻辑上受外围突发事件影响市场的避险情绪发酵,但中期来自经济面、政策面的逻辑支持并未发生变化。昨日低位热点首度走出持续性,资金接力意愿加强。总体中期基本面的估值支撑依旧成立,以震荡偏上思路看待近期行情,日内大概率冲高震荡。操作上建议以逢低做多为主。关注潜在风险点1月份限售解禁、基金仓位、外围局势及日内CPI、PPI、M2、社融等经济数据。仅供参考。

 

贵金属:

美国总统特朗普讲话缓和了当前的紧张情绪,不过即将对伊朗实施新一轮制裁依然令市场情绪保持谨慎。值得注意的是,特朗普表示需要和伊朗达成协议,从而令世界重归和平,受特朗普讲话影响,市场避险情绪进一步降温,现货黄金急挫约20美元,跌向1550美元/盎司关口。技术面看,黄金已经处于超买的状态,在特朗普讲话缓和情绪的情况下,认为黄金或出现一波价格调整,此位置建议大家谨慎看空。仅供参考。

 

沪铜:

受伊朗打击美国军事基地影响,昨美铜及伦铜低开,沪铜早盘同步走低但下探幅度较小,午后市场情绪缓解铜价进一步走高。至夜盘伦铜接近6200美元关口,沪铜夜盘区间49170-48830元/吨,美总统发表言论“美国不希望使用军事力量,美国的经济实力是最好的威胁。”短期风险事件对交易者情绪影响明显,在言论发布后避险货币日圆瑞郎下跌,美元相对较强但铜价亦走高。除关注风险事件相关,关注国内即将公布的社融数据对铜价指引。盘面关注伦铜是否有效突破6200美元关口。仅供参考!

 

沪锌:

SMM发布12月产量数据,2019年12月中国精炼锌产量53.7万吨,环比增加1.18%,同比增加19.76%。SMM调研样本产能608.5万吨。2019年全年产量584.4万吨,累计同比增速9.64%。库存方面,截止1月7日,LME库存录得50175吨减少325吨,SHFE锌库存录得30806吨,较上周增加了2700吨;上期所仓单12588吨较前一日增404吨,上海0#锌主流成交于18640-18690元/吨,0#普通对1月报升水270-280元/吨,今日市场加快放货节奏,升水迅速下调,下游成交略显清淡。市场对未来仍有一定累库预期,因下游或在1月初陆续放假,未来需求预计将明显走弱。中期看由于供需预期过剩以及冶炼厂维持高利润模式,加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸,但由于国内锌锭库存累计幅度有限,对锌价仍有一定支撑,预计锌价将呈现抵抗式下跌。操作上,建议观望择机布局空头。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅回升。焦炭需求:钢材产量小幅下降。焦炭库存:港口库存持续去化。焦化厂库存下降,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润220。盘面1月利润190左右。

焦煤供给:进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存:目前焦煤整体库存明显偏高,下游钢厂、焦化厂库存中等偏高,港口库存持续下降。

观点:采暖季即将来临,钢厂利润良好预计限产动力不足,焦化厂利润良好,焦炭供需预计都将比去年采暖季高。焦煤库存过高,海外黑色需求疲软,输入估值下行压力,近期澳洲焦煤价格企稳,考虑四季度是传统的进口下行期,且临近冬季和春节,国内煤矿生产负荷也将降低,焦化厂近期持续采购焦煤补库,焦煤预计后续继续下行压力短期得到缓解。河北、山西部分钢厂开始提涨第四轮,目前钢厂无接受,钢厂焦炭库存整体中等偏高,继续补库意向不足,只有日钢库存较低,目前吨焦利润较钢材来说过高,利润有往钢厂转移的压力。

风险点:贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

长线随着地产的下滑,钢材需求亦将出现下滑,价格会呈现重心下移的走势。中期地产新开工和施工的韧性可能会导致明年上半年钢材需求仍不错。短期现货需求面临下滑,绝对价格较高/利润较高,高产量背景下,预计春节库存累积远高于往年,则现货价格将继续承压。预计盘面年前仍将走空利润,单边风险在于原料端继续推涨,暂时观望。中线风险因素为部分长流程钢厂开始出现亏损,关注减产进度,若快速减产,则对春节后累库将重新推演,则价格有上行驱动。仅供参考。

 

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