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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200319)

宏观经济

1、中共中央政治局:要清醒看到国内外疫情形势的复杂性和严峻性。湖北和武汉医疗救治、社区防控和后续工作任务依然艰巨繁重,其他地区人员流动和聚集增加带来疫情反弹风险依然存在,特别是国际疫情快速蔓延带来的输入性风险增加。要毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作,决不能让来之不易的疫情防控持续向好形势发生逆转。

2、卫健委:居家、户外,无人员聚集、通风良好时,建议不戴口罩;处于人员密集场所,如办公、购物、餐厅、会议室、车间等,或乘坐厢式电梯、公共交通工具等,在中、低风险地区,应随身备用口罩(一次性使用医用口罩或医用外科口罩),在与其他人近距离接触(小于等于1米)时戴口罩。

3、发改委:将突出抓好六个方面的消费工作,包括全力保障吃穿用基本消费;培育壮大新型消费、升级消费;重振文旅和餐饮消费;扩容提质养老、托育等服务消费;全面推广健康消费;着力释放三四线城市和农村市场消费潜力等。此外,近期南京、济南、宁波等地推出消费券,对此发改委密切关注、积极跟踪分析。

4、农业农村部:与巴基斯坦国家粮食安全与研究部签署植物病虫害防治合作协议。双方将在巴共建植物病虫害可持续治理中心,重点开展监测预警、技术研发、示范推广、标准互认、人才培养和应急防控等全方位植物保护合作。

5、隔夜shibor报0.9630%,下跌12个基点。7天shibor报1.7510%,下跌14.5个基点。3个月shibor报2.1200%,下跌2.5个基点。

 

原油:

当下全球市场情绪高度敏感,原油市场整体表现为内忧外患,多重利空对油价走势形成重压。产油国价格战和欧美市场疫情形势还在恶化,金融市场避险情绪依然强势,恐慌指数持续高位。疫情冲击短期需求的同时,全球原油季节性需求进展缓慢,当下原油市场仍然表现为供应过剩。而一旦4月份产油国价格战正式开打,将加剧供应过剩,进而导致全球原油库存飙升现货价格大跌。在4月份之前,如果产油国仍然无法阻止价格战开打,原油价格将继续维持低位,甚至在恐慌情绪的推动下继续向下探底。近期原油价格战绝大部分预期已经兑现,但外部市场情绪仍然极不稳定,避险情绪持续高涨进一步施压原油走低。隔夜布油盘中下破2016年低点,虽然结算窗口后油价反弹回升,但力度相对有限。当下原油继续面临内外双压的局面,随着价格战形势的加剧以及疫情在欧美地区的继续蔓延,供应过剩的预期仍在继续恶化。与此同时,美股跌势仍未见底,恐慌情绪维持强势。原油目前仍未有效止跌,仍然存在继续下探的风险。短线原油波动剧烈,仍然建议观望,切勿盲目抄底。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于1920元/吨,跌162元/吨,跌幅6.43%。国内沥青现货市场继续大幅下滑。目前北方炼厂出货依旧停滞,仍有装置停产、转产,库存整体偏高,尽管冬储收货,但北方地区价格依旧因出货不畅及原油下滑大幅走跌。当前全国各地区施工基本停滞,整体需求偏少。各地区按需接货,施工一般,但整体库存开始增加,各地区售价下滑。当前国内各地区报价整体偏弱下滑,未有新单签售,可交割货源报价2050-2450元/吨,高端华东。隔夜国际油价继续下滑,沥青基本面表现一般,现货价格偏弱运行,期货随油价波动为主,因原油超预期下滑,今日沥青期货操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

基本面3月国内聚酯陆续复工,聚酯整体库存压力仍偏历史高位,短期下游复工节奏偏缓慢。国内煤制达到了绝对价格边际——煤制3800附近是价格影响供应的位置,体现在3月煤制供应开始快速收缩,后期供应端的改变主要依靠国内煤制,今年减产力度需要比去年二季度更大才能达到供需平衡,预计二季度煤制将会表现逐月缩减开工才可实现平衡。3月受原油减产协议崩裂消息影响,原油大幅深跌,化工整体成本坍塌严重,短期在海外疫情背景下原油波动加剧,外围风险加大建议暂时空仓。仅供参考。

 

PTA:

pta价格创出上市以来新低价格,市场依然跟随原油进行再次探底,目前市场交易逻辑为成本坍塌与供强需弱大幅累库去利润行情。原油价格大幅下跌,带动整体估值下移,目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位,PX价差大幅扩大300美金之上,nap-px价差在350附近,pta自身加工费处于500-700之间,未来偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面,需求虽逐步见底,但恢复节奏过慢,远远无法跟上TA的供应节奏,因此市场累库压力巨大,仓单压力偏大,检修与降幅3月逐步增加,考虑整体库存处于高位,市场在一季度依然维持偏弱运行的节奏。在成本走弱pta加工费偏高前期下,市场依然偏空走势,二季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能,建议空单持有或者逢低减持,跨月维持远月升水结构,后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动,仅供参考。

 

PP:

PP部分装置检修,开工率在87%附近,浙江石化等新装置即将投产,供应压力偏高;下游需求基本恢复但缺乏亮点,本周初突破130万吨大关为近一个月最高点,去库速度较前期明显放缓;油价暴跌后利润大幅修复,丙烯价格随着地炼开工率提升价格开始松动。综合来看目前PP基本面一般,虽然下游恢复但库存绝对值偏高,油价暴跌且丙烯松动成本端压力增加,PP面临一定回落压力,中线继续看空,长线等待油价触底反弹后的做多机会;此外PP-PE长线逻辑仍在,可关注二者套利机会。

 

PE:

石化库存及装置负荷均处于历史高位,抵消小游需求利好,石化库存降速放缓,国际油价大跌导致成本坍塌,现货偏弱,与期货基本平水,不过盘面降至煤化工成本线附近,二季度石化装置集中检修,涉及损失产量近60万吨,有利于库存消化,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

PVC:

受市场情绪波动影响,PVC出现弱势下跌走势。从基本面看,供应端3月短期检修较少,开工暂处高位,4-5月份集中检修到来,供应端对行情存在利好支撑;需求端看,终端工地复工率处在提高过程中,下游需求逐步恢复,华东地区社会库存及上游库存连续两周出现下降,基本面有逐步转好趋势。但受国外疫情扩散严重影响,市场整体情绪偏弱,原油破位下跌后,化工板块短期做多风险较大。

 

尿素:

昨日,国内现货市场继续下滑调整,高价下游接受有限,预计短线弱势下调为主。利好方面,后期下游工业仍会采购,利好市场;本周或有招标消息发布,情绪利好;运输方面逐步顺畅,有利于货物发送;利空方面,日产近期持续增加,达到16万吨;运输通常后,在保证了企业发货的同时,也促进了货源的流动,各地外来货源的增加,冲击当地市场;全球系统性风险,恐慌指数连创新高,尿素难以独善其身,昨夜原油继续大跌;农业采购放缓,暂时维持观望态势。当前,基差方面,期货贴水现货41点,历史少见。策略方面:短期关注反弹,长期维持空头思路,继续关注5-9价差,关注20、100节点。仅供参考。

 

苯乙烯:

上游纯苯大跌,苯乙烯石化及港口库存处于历史高位,石化降价,现货充足随之下跌倒挂200,贴水期货100-150,不过3月下旬起纯苯及苯乙烯石化装置集中检修,其中苯乙烯涉及检修产能近200万吨,供需矛盾有望缓解,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

天胶:

在宏观风险再度释放的背景下,沪胶大幅下跌,主力合约直线大跌破万,再度回到历史低点。当前供需逻辑上矛盾并不突出,但是由于近期全球股市的大跌,令资金对于全球经济衰退的担忧升温,制造业需求也会到巨大影响。不过国内经济基本面随着全面复工将显著企稳,因此要注意短期情绪性改善和超跌反弹,但参与上需要高度谨慎。当前处于低位,追空的风险反而升高,暂时多看少动,技术上反弹再不宜急于跟随,当前仍处于下行趋势中,谨慎为上。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:目前供应压力依旧存在,尤其是生产环节,随着疫情逐步好转,生产环节库存压力虽逐步减弱,但短线供求关系依旧不平衡。供应压力短线难解决。

需求面:近日内销放缓,各环节采购积极性降低,走货不佳,整体需求好转不明显。

综上所述:短线看,基本面或震荡格局,但已在成本线附近,因此短线现货下跌空间有限,05合约上方关注3350点压力,05合约高抛低吸,短线操作为主。整体恢复正常后,养殖单位重新补栏,且局部已经有青年鸡需求,产量压力下半年也会较大,压制远月合约向上动力,可考虑逢高轻仓布局空单,短线持有。底部之后09可考虑长线持多。仅供参考!

 

玉米:

全球经济下滑叠加国外疫情持续爆发,或对国内经济产生一定影响,使得终端消费恢复进程再度受阻,玉米市场价格波动风险提升。基本面来看玉米市场传言拍卖底价提高100元/吨,折算盘面价高于目前期价,提振市场看多热情,期价增仓上行。供需面来看,国子头企业大幅上调玉米收购价格,贸易商及粮库入市收购积极性增加,加之农户涨价更惜售,产区提价做库存,玉米价格重心提高。加上目前东北产区余粮3成左右,华北4成左右,深加工及贸易库存仍处于历年低位,后面企业及贸易商将会继续采购,对市场将进一步形成推动。饲料方面,由于疫情影响,3-4月份需求或减弱,生猪补栏有推迟,但3季度后预期向好。短期来看,去年的炒作逻辑将再次重现,以抛储底价为底部,伴随着下游需求逐步恢复而震荡上行。后期重点关注抛储底价实际落地情况,以及重点关注草地贪夜蛾及蝗虫情况。风险因素ddgs具体进口进度、数量、猪瘟、抛储。操作上,09合约逢低建立多单。仅供参考。

 

 

棉花:

海外疫情持续扩张式增长,各国纷纷释放流动性对冲疫情不利影响。疫情持续扩张一方面可能引发全球产业链运行受阻,一方面导致股市暴跌可能引发金融风险。国内目前行业复工接近正常,但下游订单恢复相对落后,海外疫情持续扩张可能影响外部需求。目前相关各国防控措施逐步升级,疫情扩张势头被遏制前,棉花总的跌势趋势还难改。国内后续还需需关注发改委可能的政策。走势看美盘到去年10月低点位置,关注57美分左右支持。国内指数关注11600左右支持作用,国内指数看,下推进形态未完态势。

操作:国内9月合约短期可依托5-10天线逢高轻仓寻空参与。

 

玻璃:

近日来玻璃现货市场总体出库略有好转。为加快库存消化,华中地区玻璃生产企业采取了灵活的销售政策,价格随行就市。其他区域价格也有所调整以抵制外地玻璃的流入。今日沙河地区部分厂家价格也有调整的意愿,出货方面,近日多数厂家已达产销平衡。期货市场方面,今日FG2005、FG2009合约均受外围风险因素以及宏观担忧情绪影响再度回落,从估值角度来看远月合约价格已处于偏低水平,盘中情绪下杀可谨慎布局远月多单。仅供参考。

 

棕榈油:

原油弱势及对全球疫情的担忧继续拖累油脂油料价格走势。基本面看,3月份产地仍存复产预期,二季度产地有供应缩紧预期,印尼出现减产苗头;3月1-15日马棕油出口较1-10日转差,印尼马来疫情有蔓延趋势,逐渐出台停课停工措施,棕榈油内需受影响。国内近期港口到船较少,库存稳步下降,下游需求恢复速度有所加快,基差企稳。综合来看,全球疫情发展导致需求下降,全球疫情蔓延及原油弱势带来的宏观利空风险较大。盘面走势预期震荡偏弱,单边多看少动,5-9价差预期继续走正套,仅供参考。

 

豆油:

海外疫情蔓延疫情导致美国股市暴跌幅度超出所有人的预期,而且原油弱势。外围市场表现偏弱拖累国内油脂市场。国内供需方面,2月份持续高压榨量导致当前高库存压力,油厂基差报价持续偏弱。3月份的国内部分油厂缺豆导致压榨量下降,需求存恢复预期,豆油库存由增转降。随着国内疫情数据转好,3月中旬青海、贵州陆续开学,后期关注国内其他地区开学的跟进情况,需求存进一步恢复预期。在整体环境恶化的情况下,国内需求逐渐恢复暂难扭转弱势,预计短期油脂将维持震荡。仅供参考。

 

苹果:

苹果主力05合约短暂横盘后继续向下突破,日内跌幅超2%。现货方面,目前山东地区好货交易很少,三级货源受市场追捧,走货较快,甚至有部分地区小幅抬价。西部产区性价比较高,产地走货加速,很多客商开始炒货,从果农手里进货,入到自己库里,以备清明所需。而销区销售速度加快并不多,也就是销售日到货量3分之一至一半。商户还是不看好后市。但今年苹果新增两种销售模式,电商加送货上门。中低端货源走货非常好。以往一两斤的消耗,如今一买一大袋,那未来的消耗速度能否维持当前局面,还很难说。  当前盘面经历再次探底之后,还是以短期的资金多空预期博弈为主。AP05合约适当短线止盈离场,高位空单或适当减仓持有。依旧以逢高操作空单为主要逻辑。一方面是时间周期缩短,但是清明备货临近。预期短期内维持6300至6700继续震荡弱势运行。仅供参考。

 

股指:

中期核心逻辑稳预期向稳投资切换,货币政策、财政政策的潜在利好未释放完,实体经济稳步修复,国内在疫情得到较好防控背景下已逐步走出阴霾,不具备持续下跌的根基。近日美国为主的外围疫情快速发酵,全球总需求减弱、产业链受损,国内市场体现过全球的短期逻辑后大概率逐步回归本身的中期逻辑。短期逻辑的有效期重点跟踪海外单日新增确诊数据,近日已有收敛。总体以区间思路看待近期市场,日内大概率探底回升。操作上建议稳健者暂时观望,激进者逢低做多。关注外围疫情、北向资金、复工率等。仅供参考。

 

贵金属:

黄金继续受到金融市场全线崩跌的拖累,虽然各国政府纷纷出台救市政策,但在疫情得到有效控制之前,市场恐慌情绪暂难消退。美国总统特朗普宣布,由于冠状病毒大流行,美国将暂时关闭与加拿大的边境,禁止“非必要的交通”,由于流动性的问题,美元受到大幅追捧而强势走高,这进一步增加了黄金的下行压力。本次金融危机的情况跟以往并不一样。简单地说,过往的金融危机多数是金融杠杆过大引发的泡沫破裂,进而引发金融及经济危机。本次金融危机则是由公共卫生事件引发对经济前景的担忧,从而刺破欧美股市的巨大泡沫。针对未来金价走势来说,经济不确定性上升,持有黄金的理由在目前的事态发展中得到了加强。仅供参考。

 

沪铜:

周三铜价重挫,沪铜午后出现坍塌式下跌,跌停收盘,伦铜进入欧洲交易时间继续回落,伴随原油大幅下跌及美元快速拉涨,伦铜跌破4800美元。当日跌幅录得08年10月以来最大单日跌幅,市场关于流动性危机担忧加剧。此前,欧美股市暴跌引发多个国家禁止做空股指,铜价下行是否存在基金对冲其他资产主动性抛售暂不可知。行业方面,全球最大铜矿Escondida铜矿工会工人周三要求关闭矿场,因担忧新冠病毒传播。伦铜本周发生集中交仓,升水下滑,市场亦担忧需求继续走弱。整体而言,极端行情下铜价企稳需要时间,短期惯性下跌概率仍存。仅供参考!

 

沪锌:

全球大宗商品及亚洲股市昨天在震荡交投中重挫,对于新冠疫情不断加剧的担忧压过对抗政策援助措施的期望,粉碎了市场参与者的投资意愿。昨天夜里受原油暴跌影响,有色金属板块大举下挫,伦铜单日下跌超400美金,至4732美元/吨,跌幅近8%。而伦锌受此牵连也继续疲软,收在1859美元/吨,跌幅1.85%。锌现货方面,上海0#锌主流成交于15450-15500元/吨,沪市较4月报升水20-30元/吨。锌价震荡走低,成交略显乏力,部分报价下调10元/吨左右略有成交,总体市场多出少接,锌锭流通充裕,日内总体成交较昨日并无改善。当前外围环境比较复杂,市场波动加剧。锌价不排除继续下跌冲击15000元/吨可能。关注下方成本支撑及矿山端是否出现减产。近期市场对于锌价是否筑底颇有争议,不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑,不再把锌看作空头配置首选。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率持稳。焦炭需求:铁水产量维持低位。焦炭库存:港口库存增加。焦化厂库存增加,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润70。盘面5月利润25左右。蒙古再次推迟向中国出口焦煤。国产煤产能利用率恢复明显。焦煤库存:下游钢厂、焦化厂库存企稳反弹,仍较低。港口库存企稳累积。下游缺货现象缓和。煤矿库存回升,仍偏低。

观点:焦煤供应有所缓和,焦化厂开工回升明显,钢厂开工小幅回升。焦炭近期面临供给增加和需求维持低位,短期偏弱。焦煤供给缓和,有回调空间,未来是否继续打开下跌空间看海外疫情会否打压澳洲焦煤。近期复工有所加快,考验钢材库存去化成色,近期钢材涨价较快,若高炉开工恢复,则焦炭供应将不足。短期重点仍在于钢材库存去化速度。近期多地公布焦化厂去产能消息,整体超过去年年底预期,关注做多炼焦利润。

风险点:疫情非常快结束,贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

目前来看,国内疫情风险已经无碍,但是国外疫情风险仍在发酵。疫情对于经济的影响来看,目前暂时无法量化,但是随着国外疫情的持续蔓延,预计二季度的全球经济均将受影响。对于黑色行业的影响,一方面国外的钢材需求/铁矿需求将有所削弱,另一方面中国的钢材以及钢制品需要大量出口,一旦回流,连锁反应也将对于国内的钢材施压。短期来看,黑色受到外围的影响越来越大,且目前盘面的价格上方压力较大,预计盘面继续上冲动力较弱,可逢高试空。以热卷为主,可配05合约和10合约空单。仅供参考。

 

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