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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200320)

宏观经济

1、人社部:在各方共同努力下,各地企业复工率和员工到岗率稳步提升,已有1亿农民工外出务工,占春节前返乡农民工的80%。在失业保险援企稳岗方面,已有128万户企业享受到失业保险稳岗返还186亿元,惠及职工4230万人。

2、上海发布:从3月20日零点起,上海在原有16个重点国家基础上,新增澳大利亚、马来西亚、希腊、捷克、芬兰、卡塔尔、加拿大、沙特阿拉伯等8国作为疫情防控的重点国家。所有中外人员,凡在进入上海之日前14天内,有上述24个国家旅行或居住史的,一律按照规定严格实施居家或集中隔离健康观察14天。

3、发改委农经司副司长邱天朝:要加大对民营企业的政策扶持,落实生猪养殖用地政策,对于把不符合要求的耕地或其他土地划入永久基本农田的,经县级相关部门核实后允许发展生猪养殖。简化和规范生猪养殖的环评管理,对于以环保名义擅自搞无猪市、无猪县的,要坚决予以纠正。

4、商务部:RCEP(区域全面经济伙伴关系)各方都在按照领导人的指示,致力于年底签署RCEP协定。目前各方按照既定的工作计划,正有序推进法律文本审核等相关工作,以准备好供各国签署的最终文本。中方将与各方一道,努力推动协定如期签署。

5、桥水基金创始人达里奥:因疫情大流行,预计全球企业的损失将达12万亿美元。美国企业或将因新冠肺炎疫情损失4万亿美元,预计美联储将不得不购买更多美国债务。我们正经历经济下行,桥水公司业绩下滑了10%-20%。

6、隔夜shibor报0.8460%,下跌11.70个基点。7天shibor报1.8930%,上涨14.20个基点。3个月shibor报2.1040%,下跌1.60个基点。

 

原油:

当下全球市场情绪高度敏感,原油市场整体表现为内忧外患,多重利空对油价走势形成重压。产油国价格战和欧美市场疫情形势还在恶化,疫情冲击短期需求的同时,全球原油季节性需求进展缓慢,甚至欧美季节性改善可能被进一步推迟。当下原油市场已经表现为供应过剩,一旦4月份产油国价格战正式开打,将加剧过剩压力,进而导致全球原油库存飙升现货价格大跌。在4月份之前,如果产油国仍然无法阻止价格战开打,原油价格将继续维持低位波动。目前诸多机构将二季度原油需求预期修正为下滑1000万桶/日附近,若后期欧洲地区疫情管控升级,需求仍然有进一步下滑风险,极端情况二季度需求会减少约2000万桶/日。供给方面目前尚无进一步新增供应预期出现,隔夜传出美国德州计划减产原油以及美国考虑施压沙特和俄罗斯以稳定市场的消息,有待进一步跟踪验证。后期原油下边际以常规产油国生产成本为参考,我们初步判断,在供需两端没有出现改善的前提下,以布油主力为例,将维持25-35美元区间波动,向下空间有限,而向上暂无法形成趋势性行情。进而我们建议,布油主力下靠25美元附近,可以考虑轻仓做多。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于1820元/吨,跌100元/吨,跌幅5.21%。国内沥青现货市场继续大幅下滑。目前北方炼厂出货依旧停滞,仍有装置停产、转产,库存整体偏高,尽管冬储收货,但北方地区价格依旧因出货不畅及原油下滑大幅走跌。当前全国各地区施工基本停滞,整体需求偏少。各地区按需接货,施工一般,但整体库存开始增加,各地区售价下滑。当前国内各地区报价整体偏弱下滑,未有新单签售,可交割货源报价2050-2450元/吨,高端华东。隔夜国际油价技术性反弹,沥青基本面表现一般,现货价格偏弱运行,期货随油价波动为主,因原油趋势上仍不稳定,今日沥青期货操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

基本面3月国内聚酯陆续复工,聚酯整体库存压力仍偏历史高位,短期下游复工节奏偏缓慢。国内煤制达到了绝对价格边际,体现在3月煤制供应开始快速收缩,后期供应端的改变主要依靠国内煤制,预估后期煤制减产力度需要比去年二季度更大才能达到供需平衡,二季度煤制可能表现逐月缩减开工实现平衡。3月受原油减产协议崩裂消息影响,原油大幅深跌,化工整体成本坍塌严重,在海外疫情背景下市场恐慌情绪持续高位,外围风险加大建议暂时空仓。仅供参考。

 

PP:

PP部分装置检修,开工率在87%附近,浙江石化等新装置即将投产,供应压力偏高;下游需求基本恢复但缺乏亮点,本周初突破130万吨大关为近一个月最高点,去库速度较前期明显放缓;油价暴跌后利润大幅修复,丙烯价格随着地炼开工率提升价格开始松动。综合来看目前PP基本面一般,虽然下游恢复但库存绝对值偏高,油价暴跌且丙烯松动成本端压力增加,PP面临一定回落压力,中线继续看空,不过隔夜油价大涨,短期有望反弹;此外PP-PE长线逻辑仍在,可关注二者套利机会。

 

PTA:

pta价格创出上市以来新低价格,市场依然跟随原油进行再次探底,目前市场交易逻辑为成本坍塌与供强需弱大幅累库去利润行情。原油价格大幅下跌,带动整体估值下移,目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位,PX价差跌回300美金之内,nap-px价差在330-350附近,pta自身加工费处于500-700之间,未来偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面,需求虽逐步见底,但恢复节奏过慢,远远无法跟上TA的供应节奏,因此市场累库压力巨大,仓单压力偏大,检修与降幅3月逐步增加,考虑整体库存处于高位,市场在一季度依然维持偏弱运行的节奏。在成本走弱pta加工费偏高前期下,市场依然偏空走势,二季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能,建议空单持有或者逢低减持,跨月维持远月升水结构,后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动,仅供参考

 

PE:

石化库存及装置负荷均处于历史高位,抵消小游需求利好,石化库存降速放缓,国际油价大跌导致成本坍塌,现货偏弱,与期货基本平水,不过盘面降至煤化工成本线附近,二季度石化装置集中检修,涉及损失产量近60万吨,有利于库存消化,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

PVC:

受市场情绪波动影响,PVC出现弱势下跌走势。从基本面看,供应端3月短期检修较少,开工暂处高位,4-5月份集中检修到来,供应端对行情存在利好支撑;需求端看,终端工地复工率处在提高过程中,下游需求逐步恢复,华东地区社会库存及上游库存连续两周出现下降,基本面有逐步转好趋势。但受国外疫情扩散严重影响,市场整体情绪偏弱,原油破位下跌后,化工板块短期做多风险较大。

 

尿素:

昨日,国内现货市场稳中偏弱运行,高价下游接受仍然有限,预计短线弱势调整为主。利好方面,后期下游工业仍会采购,利好市场;招标消息来袭,情绪利好;运输方面逐步顺畅,有利于货物发送;利空方面,日产近期持续增加,达到16万吨;运输通常后,在保证了企业发货的同时,也促进了货源的流动,各地外来货源的增加,冲击当地市场;农业采购放缓,工业维持观望,需求暂时表现弱势。当前,基差方面,期货贴水现货79点,历史少见。策略方面:短期关注反弹,长期维持空头思路,继续关注5-9价差,关注20、100节点。仅供参考。

 

苯乙烯:

上游纯苯大跌,苯乙烯石化及港口库存处于历史高位,石化降价,现货充足随之下跌倒挂200,贴水期货100-150,不过3月下旬起纯苯及苯乙烯石化装置集中检修,其中苯乙烯涉及检修产能近200万吨,供需矛盾有望缓解,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

天胶:

目前沪胶的波动并不是自身基本面的主导,而是跟随商品整体情绪化的震荡,体现的是其金融属性的影响,但是因联系的大幅下跌,沪胶已经来到成本位置,做空风险也在增长。当前供需逻辑上矛盾并不突出,但是由于外盘股市的大跌,令资金对于全球经济衰退的担忧升温,制造业需求也会到巨大影响。不过国内经济基本面有望企稳,因此短期情绪性改善和超跌反弹将不乏机会。当前沪胶盘面上5-9完成移仓换月,由于短期市场不稳定,或仍有下跌空间,暂时多看少动。09关注9500-10500的震荡区间,抄底注意震荡反复风险。长线上,后市基于右侧机会参与09的试多操作。仅供参考。

 

玻璃:

近期玻璃现货市场总体成交量略有放大,贸易商和加工企业补库意愿回暖。为了增加竞争能力,生产企业促销政策频出,以削减库存为主,截至本周,沙河地区多数企业已开始去库,仅少数企业产销仍不足百。预计随着后市终端需求的逐渐放开,行业去库速度或将加快。期货市场方面,今日FG2005、FG2009合约均受外围风险因素以及宏观担忧情绪影响盘中触及跌停,从估值角度来看远月合约价格已处于极低水平,盘中情绪下杀可谨慎布局远月多单。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:目前供应压力依旧存在,尤其是生产环节,随着疫情逐步好转,生产环节库存压力虽逐步减弱,但短线供求关系依旧不平衡。供应压力短线难解决。

需求面:近日内销放缓,各环节采购积极性降低,走货不佳,整体需求好转不明显。

综上所述:短线看,基本面或震荡格局,但已在成本线附近,因此短线现货下跌空间有限,05合约上方关注3350点压力,05合约高抛低吸,短线操作为主。整体恢复正常后,养殖单位重新补栏,且局部已经有青年鸡需求,产量压力下半年也会较大,压制远月合约向上动力,可考虑逢高轻仓布局空单,短线持有。底部之后09可考虑长线持多。仅供参考!

 

玉米:

全球经济下滑叠加国外疫情持续爆发,或对国内经济产生一定影响,使得终端消费恢复进程再度受阻,玉米市场价格波动风险提升。基本面来看玉米市场传言拍卖底价提高100元/吨,折算盘面价高于目前期价,提振市场看多热情,期价增仓上行。供需面来看,国子头企业大幅上调玉米收购价格,贸易商及粮库入市收购积极性增加,加之农户涨价更惜售,产区提价做库存,玉米价格重心提高。加上目前东北产区余粮3成左右,华北4成左右,深加工及贸易库存仍处于历年低位,后面企业及贸易商将会继续采购,对市场将进一步形成推动。饲料方面,由于疫情影响,3-4月份需求或减弱,生猪补栏有推迟,但3季度后预期向好。短期来看,去年的炒作逻辑将再次重现,以抛储底价为底部,伴随着下游需求逐步恢复而震荡上行。后期重点关注抛储底价实际落地情况,以及重点关注草地贪夜蛾及蝗虫情况。风险因素ddgs具体进口进度、数量、猪瘟、抛储。操作上,09合约逢低建立多单。仅供参考。

 

棉花:

美盘下破去年10月低点,一度下破2016年低点,美元大涨、担忧疫情等影响。至19日全球新增量创出新高,扩张趋势仍为停止。目前各国纷纷释放流动性对冲疫情不利影响。疫情持续扩张一方面可能引发全球产业链运行受阻,一方面导致股市暴跌可能引发金融风险。国内目前纺织行业复工接近正常,但下游订单恢复相对落后,海外疫情持续扩张可能影响外部需求。目前相关各国防控措施逐步升级,疫情扩张势头被遏制前,棉花总的跌势趋势还难改。随着内外盘接近历史低点,国内后续还需需关注发改委可能的政策等。美盘指数关注2016年低点54.44美分支持作用,国内指数关注10750左右支持作用。

操作:国内9月合约空单注意设置止盈位,空仓者带反弹遇阻后再寻空参与。

 

豆油:

3月大豆到港量小,4月到港量存在下调预期,油厂缺豆停机现象普遍,开机率处于低位,豆棕油库存由增转降,油厂挺价。因餐饮企业逐步恢复,油脂需求好转,全国豆油继续放量成交,随着国内疫情数据转好,3月中旬青海、贵州陆续开学,后期关注国内其他地区开学的跟进情况,需求存进一步恢复预期。国内供需转好,疫情惶恐情绪减弱,短期或表现企稳。仅供参考。

 

棕榈油:

原油弱势及对全球疫情的担忧继续拖累油脂油料价格走势。基本面看,3月份产地仍存复产预期,二季度产地有供应缩紧预期,印尼出现减产苗头;3月1-15日马棕油出口较1-10日转差,印尼马来疫情有蔓延趋势,逐渐出台停课停工措施,棕榈油内需受影响。国内近期港口到船较少,库存稳步下降,下游需求恢复速度有所加快,基差企稳。综合来看,全球疫情发展导致需求下降,全球疫情蔓延及原油弱势带来的宏观利空风险较大。盘面走势预期低位震荡,多看少动,仅供参考。

 

苹果:

苹果主力05合约盘中一度跌幅超3%,遇短期成本定价支撑,午后反弹,尾盘收至6478.现货方面,目前山东地区好货交易很少,三级货源受市场追捧,走货较快,甚至有部分地区小幅抬价。西部产区性价比较高,产地走货加速,很多客商开始炒货,从果农手里进货,入到自己库里,以备清明所需。而销区销售速度加快并不多,也就是销售日到货量3分之一至一半。商户还是不看好后市。但今年苹果新增两种销售模式,电商加送货上门。中低端货源走货非常好。以往一两斤的消耗,如今一买一大袋,那未来的消耗速度能否维持当前局面,还很难说。  当前盘面经历再次探底之后,还是以短期的资金多空预期博弈为主。AP05合约适当短线止盈离场,高位空单或适当减仓持有。依旧以逢高操作空单为主要逻辑。一方面是时间周期缩短,但是清明备货临近。预期短期内维持6300至6700继续震荡弱势运行。仅供参考。

 

股指:

中期核心逻辑稳预期向稳投资切换,货币政策、财政政策的潜在利好未释放完,实体经济稳步修复,国内在疫情得到较好防控背景下已逐步走出阴霾,不具备持续下跌的根基。近日美国为主的外围疫情快速发酵,全球总需求减弱、产业链受损,国内市场体现过全球的短期逻辑后大概率逐步回归本身的中期逻辑。短期逻辑的有效期重点跟踪海外单日新增确诊数据。热点逻辑方面特高压为主的新基建穿越近期下跌,资金向板块内5G、板块外的区域经济做发散,低位补涨逻辑初有显现,短期或给予一定支撑。总体以区间思路看待近期市场,日内大概率高位震荡。操作上建议稳健者暂时观望,激进者逢低做多。关注外围疫情、北向资金、复工率等。仅供参考。

 

贵金属:

疫情已经开始令美国就业数据出现恶化,但流动性短缺的情况下美元指数继续受到有效提振,日内已经突破102大关,刷新2017年1月11日以来新高,这令黄金资产遭到拖累。技术面,小时图内黄金仍在整理三角形内,当前价格仍在努力争夺1470支撑位,除非涨破1500才可能释放更多看涨的信号,目前位置建议观望。仅供参考。

 

沪铜:

周四早间美铜率先开盘小幅盘整,国内开盘后瞬间跌停封死跌停板9%,恐慌情绪持续,伦铜午间跌破4400美元/吨。铜作为全球经风向标品种,在疫情蔓延冲击下,市场对国内外经济增长忧虑加重,铜价连续两日跌停历史罕见,价格接近09年全球衰退以来低位。原油价格回落及美指持续性上涨,也反映市场对工业需求及流动性风险忧虑。欧洲交易时段油价反弹欧美股市企稳,铜价逐步走高。特朗普表示适时干预原油价格,油价应声上涨,各国或陆续出台疫情纾困措施的预期提振股市企稳。近期铜价受外围因素推动波幅加大,无论多空建议轻仓。仅供参考!

 

沪锌:

库存方面,截至3月19日,LME库存73700吨,较前一日增加425吨,上期所仓单97019吨,较前一日减2609吨,上期所库存169911吨,较上周增加7509吨,国内五地社会库存总量为30.60万吨,整体库存继续增加。上海0#锌主流成交于14330-14510元/吨,沪市较4月报升水60-70元/吨。锌价探至跌停,贸易市场以长单交易为主,今日价格大幅下挫后,下游逢低采购有所回暖,但采购量依然十分谨慎。当前锌价跌至矿山75分位线,小型矿山已经亏损,中型矿山也陆续触及亏损。国产锌矿或将偏向紧缺。不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑,不再把锌看作空头配置首选。短期内操作空间不大。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率持稳。焦炭需求:铁水产量维持低位。焦炭库存:港口库存增加。焦化厂库存增加,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润70。盘面5月利润0左右。蒙古再次推迟向中国出口焦煤。国产煤产能利用率恢复明显。焦煤库存:下游钢厂、焦化厂库存企稳反弹,仍较低。港口库存企稳累积。下游缺货现象缓和。煤矿库存回升,仍偏低。

观点:焦煤供应有所缓和,焦化厂开工回升明显,钢厂开工小幅回升。焦炭近期面临供给增加和需求维持低位,短期偏弱。焦煤供给缓和,有回调空间,未来是否继续打开下跌空间看海外疫情会否打压澳洲焦煤。近期复工有所加快,考验钢材库存去化成色,近期钢材涨价较快,若高炉开工恢复,则焦炭供应将不足。短期重点仍在于钢材库存去化速度。近期多地公布焦化厂去产能消息,整体超过去年年底预期,关注做多炼焦利润。

风险点:疫情非常快结束,贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

目前来看,国内疫情风险已经无碍,但是国外疫情风险仍在发酵。疫情对于经济的影响来看,目前暂时无法量化,但是随着国外疫情的持续蔓延,预计二季度的全球经济均将受影响。对于黑色行业的影响,一方面国外的钢材需求/铁矿需求将有所削弱,另一方面中国的钢材以及钢制品需要大量出口,一旦回流,连锁反应也将对于国内的钢材施压。短期来看,黑色受到外围的影响越来越大,且目前盘面的价格上方压力较大,预计盘面继续上冲动力较弱,可逢高试空。以热卷为主,可配05合约和10合约空单。仅供参考。

 

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