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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200324)

宏观经济

1、央行:2019年末,我国金融业机构总资产为318.69万亿元,同比增长8.6%,其中银行业机构总资产为290万亿元,同比增长8.1%;金融业机构总负债为289.43万亿元,同比增长8.1%,其中银行业机构总负债为265.54万亿元,同比增长7.7%。

2、发改委:这次疫情让我们更加认识到了信息技术深度融合与数字化转型所带来的巨大效益。大数据、远程医疗、电子商务、移动支付等为疫情防控和复工复产都发挥了巨大作用。未来一段时期,数字经济将成为拉动经济增长的一个重要引擎,各行业各领域数字化转型步伐将大大加快。

3、湖北省交通运输厅:除武汉外,全省16个市州陆续恢复了公交车运营,已有14个市州城区恢复出租车运营。截至3月23日,全省共有2.32万辆的士恢复正常运营。此外,孝感、黄石、汉川等部分城市还恢复了网约车运营。

4、国家中医药局:社会各界认为中医药发挥了重要作用,成为这次疫情防控的一大亮点。数据显示,全国新冠肺炎确诊病例中有74187人使用了中医药,占91.5%,其中湖北省有61449人使用了中医药,占90.6%。临床疗效观察显示,中医药总有效率达到了90%以上。

5、摩根大通:由于经济衰退的预期,美国垃圾债券市场规模今年可能增长2150亿美元。今年到目前为止,美国已增加了320亿美元的垃圾债券。

6、隔夜shibor报0.8450%,上涨5.00个基点。7天shibor报1.8050%,下跌14.00个基点。3个月shibor报2.0720%,下跌1.50个基点。

 

原油:

短线原油市场继续维持高波动状态,隔夜原油尾盘持续冲高,很大程度上受美联储刺激政策推动。今日早盘美油高开高走,特朗普表示两党非常接近就刺激法案达成协议。新一轮刺激政策的推出,有望对美国经济提供支撑,进而对刺激原油需求产生利好影响。不过,当下原油市场基本面暂无明显改善,供给端继续受到价格战的压制,需求端则因疫情在海外的蔓延以及国外政府实施严格管控措施,将进一步拖累原油需求。因此,短线原油市场关注点在于宏观刺激政策导致的预期改善与当下原油基本面疲软之间的博弈,由此可能会形成短线原油的下边际。除此之外,成本方面,我们仍然认为布油20-25美元区间也将形成相对安全的下边际。短线原油受情绪支撑较强,油价目前暂时摆脱低位风险,但供需两端的悲观预期目前暂时没有改善,整体需求依然偏弱,仍需留意情绪消化后油价再度回落的风险。布油主力早盘站上5日均线,短线关注10日均线处阻力情况。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于1888元/吨,跌20元/吨,涨幅1.05%。国内沥青现货市场暂时稳定。目前北方炼厂出货依旧停滞,仍有装置停产、转产,库存整体偏高,尽管冬储收货,但北方地区价格依旧因出货不畅及原油下滑大幅走跌。当前全国各地区施工基本停滞,整体需求偏少。各地区按需接货,施工一般,但整体库存开始增加,各地区售价下滑。当前国内各地区报价整体偏弱下滑,未有新单签售,可交割货源报价1900-2350元/吨,高端华东。隔夜国际油价震荡收盘,沥青基本面表现一般,现货价格偏弱运行,期货随油价波动为主,因原油趋势上依旧未筑底,今日沥青期货操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

基本面3月国内聚酯陆续复工,聚酯整体库存压力仍偏历史高位,受国际疫情影响外贸服装订单下滑,短期下游复工节奏偏缓慢。国内煤制达到了绝对价格边际,后期供应端的改变主要依靠国内煤制,预估后期煤制减产力度需要比去年二季度更大才能达到供需平衡,二季度煤制可能表现逐月缩减开工实现平衡。3月受原油减产协议崩裂消息影响,原油大幅深跌,化工整体成本坍塌严重,在海外疫情背景下市场恐慌情绪持续高位,外围风险加大建议暂时空仓。仅供参考。

 

PTA:

pta价格创出上市以来新低价格,市场依然跟随原油进行再次探底,目前市场交易逻辑为成本坍塌与供强需弱大幅累库去利润行情。随着新冠疫情在全球扩散,原油价格大幅下跌,带动整体估值下移,目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位,PX价差跌回300美金之内,nap-px价差在330-350附近,pta自身加工费处于500-700之间,未来偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面,需求虽逐步见底,但恢复节奏过慢,远远无法跟上TA的供应节奏,因此市场累库压力巨大,仓单压力偏大,检修与降幅3月逐步增加,考虑整体库存处于高位,市场在一季度依然维持偏弱运行的节奏。在成本走弱pta加工费偏高前期下,市场依然偏空走势,二季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能,建议空单持有或者逢低减持,跨月维持远月升水结构,后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动,仅供参考。

 

PP:

PP开工率在87%附近,浙江石化等新装置即将投产,供应压力偏高;下游需求基本恢复但缺乏亮点,石化去库速度较前期明显放缓,不过目前低价货源对商家有抄底驱动;油价暴跌造成成本坍塌,丙烯补跌也施压PP,不过煤制PP利润处于极低对PP有一定支撑。综合来看目前PP面临高库存压力,油价及丙烯施压PP但煤炭对PP有支撑,PP面临一定回落压力但下方空间有限,全球悲观情绪完全控制之前持有空单。

 

PE:

石化库存及装置负荷均处于历史高位,石化库存降速放缓,国际油价大跌导致成本坍塌,现货偏弱,与期货基本平水,不过盘面降至煤化工成本线附近,4月-6月石化装置集中检修,涉及损失产量近61万吨左右,有利于库存消化,二季度部分扩能可能延迟至三季度,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

PVC:

全球市场受疫情影响,需求悲观情绪增加,PVC外盘价格大幅下跌,出口制品订单出现下降,本周PVC盘面出现补跌走势。从估值端看,国内PVC生产企业利润降至低位,限制其下跌空间,基本面看,检修集中期即将到来,重点关注后期各企业检修时间及检修力度,以及宏观方面的海外疫情发展。

 

尿素:

昨日,国内现货市场继续维持下滑走势,短期高价难以接受,行情下滑为主。利好方面,后期下游工业仍会采购,利好市场;运输方面逐步顺畅,有利于货物发送;利空方面,日产近期持续增加,逐步达到16万吨;运输通常后,在保证了企业发货的同时,也促进了货源的流动,各地外来货源的增加,冲击当地市场;农业采购放缓,工业维持观望,需求暂时表现弱势;听闻印标推迟,将在次利空行情。当前,基差方面,期货继续维持贴水,历史少见。策略方面:短期关注反弹,长期维持空头思路,继续关注5-9价差,昨日接近110的水平。仅供参考。

 

苯乙烯:

上游纯苯价格重心下移,苯乙烯现货充足延续跌势,市场倒挂100左右,贴水期货100-150,不过3月下旬起纯苯及苯乙烯石化装置集中检修,其中苯乙烯涉及检修产能近200万吨,二季度扩能大概率延迟至三季度,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

天胶:

沪胶再创低位,跟随工业品需求利空的逻辑继续杀跌。从原料成本来计算,杯胶原料已经跌破30泰铢/公斤至29泰铢,折算标准胶成本以及到7300元/吨左右,由此看NR主力升水的空间已经较小;但是目前橡胶的主要利空逻辑主要是需求低迷,尤其是海外需求的超预期下降,继续打压市场情绪,资金主要交易全球经济衰退。当前沪胶盘面上5-9完成移仓换月,由于短期市场不稳定,或仍有下跌空间,暂时多看少动。09下方关注9500一线,底部空间在收窄,但抄底注意震荡反复风险。仅供参考。

 

玻璃:

周末期间玻璃生产企业出库有所好转,除了个别地区加工企业尚未复工之外,大部分地区都已经基本复工,采购玻璃的意愿也在增加。厂家的销售政策趋于灵活,以增加出库为主。期货市场方面,今日FG2005、FG2009合约均受外围风险因素以及宏观担忧情绪影响盘中跌幅超3%,从估值角度来看远月合约价格已处于极低水平,盘中情绪下杀建议谨慎布局远月多单。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:目前供应压力依旧存在,尤其是生产环节,随着疫情逐步好转,生产环节库存压力虽逐步减弱,但短线供求关系依旧不平衡。供应压力短线难解决。

需求面:近日内销放缓,各环节采购积极性降低,走货不佳,整体需求好转不明显。

综上所述:短线看,基本面或震荡格局,但已在成本线附近,因此短线现货下跌空间有限,05合约上方关注3350点压力,05合约高抛低吸,短线操作为主。整体恢复正常后,养殖单位重新补栏,且局部已经有青年鸡需求,产量压力下半年也会较大,压制远月合约向上动力,可考虑逢高轻仓布局空单,短线持有。底部之后09可考虑长线持多。仅供参考!

 

玉米:

全球经济下滑叠加国外疫情持续爆发,或对国内经济产生一定影响,使得终端消费恢复进程再度受阻,玉米市场价格波动风险提升。基本面来看临储拍卖传言,提振市场看多热情,国子头企业大幅上调玉米收购价格,贸易商及粮库入市收购积极性增加,加之农户涨价更惜售,产区提价做库存,玉米价格重心提高。加上目前东北产区余粮3成左右,华北4成左右,深加工及贸易库存仍处于历年低位,后面企业及贸易商将会继续采购,对市场将进一步形成推动。饲料方面,由于疫情影响,短期需求没有气色,但市场仍预期向好。短期来看,去年的炒作逻辑将再次重现,以抛储底价为底部,伴随着下游需求逐步恢复而震荡上行。后期重点关注抛储底价实际落地情况,以及重点关注草地贪夜蛾及蝗虫情况。风险因素ddgs具体进口进度、数量、猪瘟、抛储。操作上,09合约逢低建立多单长期持有。仅供参考。

 

棉花:

近期以中美为首的主要国家纷纷开启释放流动性措施,以对抗疫情对宏观经济的不利影响。美国疫情每日新增处在爆发状态,昨日美联储再度宣布释放流动性政策。疫情的扩散爆发会影响全球产业链运转,影响棉花需求。疫情扩张势头出现转变前,棉花期货总的跌势或者弱势恐难改。随着价格接近历史底部,需关注国内外疫情进展以及宏观面变化,例如发改委可能的收储政策等。内外盘指数关注2018年以来大下降通道下轨,美盘约49美分左右位置、国内约10500元左右支持作用。

操作:国内9月合约空单注意设置止盈位,空仓者待反弹遇阻后再寻空参与。

 

棕榈油:

原油弱势及对全球疫情的担忧继续拖累油脂油料价格走势。基本面看,3月份产地仍存复产预期,二季度产地有供应缩紧预期,印尼出现减产苗头;3月1-20日马棕油出口较1-15日继续转差,印尼马来疫情有蔓延趋势,逐渐出台停课停工措施,棕榈油内需受影响。国内近期港口到船较少,库存稳步下降,下游需求恢复速度有所加快,基差企稳。综合来看,全球疫情发展导致需求下降,全球疫情蔓延及原油弱势带来的宏观利空风险较大。盘面走势预期低位震荡,多看少动,仅供参考。

 

豆油:

海外疫情持续蔓延及原油弱势或持续拖累国内油脂。国内疫情进入后防控阶段,终端油脂需求明显好转,上周豆油放量成交,表观消费量回升至33.4万吨,处于同期高位。因巴西港装船缓慢,3月大豆到港少,4月分预估到港量下调至680万吨,较此前预期下调50万吨,上周油厂因缺豆压榨量降至四年同期最低的138万吨,豆油库存也降至132万吨周比降5%,支撑豆油震荡偏强。但南美大豆榨利丰厚,且疫情导致的全球经济担忧及原油低迷,不宜追高,谨慎追涨。后期关注国内其他地区开学的跟进情况,需求存进一步恢复预期。国内供需转好,疫情惶恐情绪减弱,短期或表现震荡企稳。仅供参考。

 

苹果:

上周苹果主力05合约再次向下突破,遇成本支撑反弹,随着近期炒货风起,盘面多数空单获利止盈,随着部分交割库出售升水盘面货源,盘面将进入新一轮多空博弈。预期清明前盘面以震荡为主,博弈的关键点在于清明节前后的备货进度和销售市场走货情况,包括4月份时候有霜冻因素。核心策略建议AP05合约适当短线止盈离场,高位空单或适当减仓持有。依旧以逢高操作空单为主要逻辑。一方面是时间周期缩短,但是清明备货临近。预期短期内维持6400至6800继续震荡弱势运行,若落价推迟,库存压力或移到7月合约,可适当减仓07合约空单。仅供参考。

 

股指:

中期核心逻辑稳预期向稳投资切换,财政政策为主的利好兑现之前不具备持续下跌的根基。近日美国为主的外围疫情快速发酵,全球总需求减弱、产业链受损,国内市场体现过全球的短期逻辑后大概率逐步回归本身的中期逻辑。短期逻辑的有效期重点跟踪海外单日新增确诊数据,后期边际影响或逐步减弱。盈亏效应指标方面日前已初有复苏,连板表现指标今日逆势收红,头部资金交投情绪在缓慢修复。总体以区间思路看待近期市场,日内大概率震荡回升。操作上建议维持区间思路逢低做多,注意控制仓位。关注外围疫情、北向资金等。仅供参考。

 

贵金属:

昨日消息称美联储宣布无限量宽松措施,消息公布后,美元短暂下跌后,再次大幅回升,主要因投资者寄希望于政府出台刺激措施来提振经济。原油昨日小幅反弹,在美联储及原油双向提振下,黄金隔夜大幅反弹。此外,IMF表示2020全球经济或将出现衰退 2021年预计反弹。也为市场避险需求提供支撑。随着经济刺激政策出台的预期增强,白银亦受到提振,今晨沪银或高开,请投资者注意行情波动风险。今日关注,英国3月制造业及服务业PMI;英国央行宣布金融政策决定;英国3月CBI工业订单差值;美国3月Markit制造业PMI;美国2月新屋销售总数年化等,仅供参考。

 

沪铜:

周一铜价下跌,早盘沪铜低开低走,主力合约开盘两分钟触及跌停,很快返升千元,稳住36600元/吨一线,午后在国内股市走弱同时沪铜继续小幅攀升。进入欧洲交易时段,美联储祭出激进措施,声明将根据需求“开放式”买入国债和机构住房抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限。市场理解为不限量的量化宽松政策。美指大幅跳水,股市拉涨,伦铜走高。尽管如此,市场在短时间兴奋后趋于平静,欧美股市仍以收跌告终。今日关注国内股市表现及铜价联动性,沪铜主力支撑暂看47000元/吨。仅供参考!

 

沪锌:

美联储方面为了进一步缓解企业信贷状况,降低了先前宣布的购买商业票据的价格,并扩大了该计划的范围,从而使其包括高质量的免税商业票据。除此之外还有其他刺激政策也在考虑中。业内人士表示美联储试图以更加宽松的政策挽救看似处于自由落体状态的经济,央行的角色已经从贷款人转变成买家。锌方面,上海0#锌主流成交于14550-14650元/吨,沪市较4月报升水30-40元/吨。部分低原料库存下游入市询价采购,总体成交略好于昨日。当前锌价跌至矿山75分位线,小型矿山已经亏损,中型矿山也陆续触及亏损。国产锌矿或将偏向紧缺。不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑,不再把锌看作空头配置首选。短期内操作空间不大。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅增加。焦炭需求:铁水产量小幅回升。焦炭库存:港口库存增加。焦化厂库存增加,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润30。盘面5月利润5左右。蒙古少量出口焦煤至中国。国产煤产能利用率恢复明显。焦煤库存:下游钢厂、焦化厂库存企稳反弹,仍较低。港口库存企稳累积。煤矿库存回升明显。

观点:焦煤供应有所缓和,焦化厂开工回升明显,钢厂开工小幅回升。焦炭近期面临供给增加和需求维持低位,短期偏弱。焦煤供给缓和,有回调空间,未来是否继续打开下跌空间看海外疫情会否打压澳洲焦煤。近期复工有所加快,考验钢材库存去化成色。短期重点仍在于钢材库存去化速度。近期多地公布焦化厂去产能消息,整体超过去年年底预期,关注做多炼焦利润。澳洲疫情开始发酵,关注澳洲疫情对焦煤供给的影响。焦化厂利润微薄,整体关注焦炭-焦煤以及焦炭-钢材的套利,其他品种有给焦炭让利的必要。

风险点:疫情非常快结束,贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

目前来看,国内疫情风险已经无碍,但是国外疫情风险仍在发酵。疫情对于经济的影响来看,目前暂时无法量化,但是随着国外疫情的持续蔓延,预计二季度的全球经济均将受影响。对于黑色行业的影响,一方面国外的钢材需求/铁矿需求将有所削弱,另一方面中国的钢材以及钢制品需要大量出口,一旦回流,连锁反应也将对于国内的钢材施压。短期来看,黑色受到外围的影响越来越大,且目前盘面的价格上方压力较大,预计盘面继续上冲动力较弱,可逢高试空成材。仅供参考。

 

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