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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200325)

宏观经济

1、国际金融协会:预计今年全球经济将负增长1.5%。这是该机构本月第三次下调全球经济增长预期,凸显全球经济形势正日趋恶化。今年全年美国经济将萎缩2.8%,欧元区经济将萎缩4.7%,日本经济将萎缩2.6%。

2、国务院常务会议:确定推动制造业和流通业在做好疫情防控同时积极有序复工复产的措施。部署进一步提升我国国际航空货运能力。鼓励大企业、头部企业运用获得的融资,以预付款等形式向上下游中小微企业支付现金,带动共同发展。鼓励航空货运企业与物流企业联合重组,支持快递企业发展空中、海外网络。

3、财政部:1-2月,全国一般公共预算收入35232亿元,同比下降9.9%;全国一般公共预算支出32350亿元,同比下降2.9%。证券交易印花税349亿元,同比增长77.2%。

4、财经早餐:近日商务部等三部委联合发布《关于支持商贸流通企业复工营业的通知》指出,稳住汽车消费,积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施,稳定和扩大汽车消费。3月24日,北京、浙江等地均研究出台相关措施,包括放宽限购、以旧换新和下乡惠农等政策。其中,北京将在上半年释放不少于10万个购车指标。

5、隔夜shibor报0.8140%,下跌3.10个基点。7天shibor报1.6930%,下跌11.20个基点。3个月shibor报2.0560%,下跌1.60个基点。

 

原油:

短线原油连续收高,虽然涨幅相对有限,但波动重心在抬升,暂时脱离进一步下行风险。当下原油市场供需两端的主流预期尚未发生实质性变化,投资者依然预期产油国价格战将在4月份极限开打,与此同时,二季度全球原油需求下滑1000万桶/日。不过,近期美联储等央行的强力刺激政策,一定程度上减轻了需求进一步下滑的预期压力。相反,近期有消息表示,俄罗斯不再讨论增产原油,而且俄罗斯国内石油企业呼吁沙特和俄罗斯重启谈判。因此,总的来看,短线原油市场供需两端预期有一定的改善迹象,进而支撑油价重心波动抬升,但整体仍然维持在近期震荡区间之内。经过近期油价的波动之后,布油主力下方25美元附近支撑偏强,继续维持布油20-25美元区间成本支撑的观点,即在海外疫情没有全面恶化的前提下,布油20-25美元的成本端支撑将形成本轮原油的下边际。此外,近期还有几项指标有可喜变化,恐慌指数大幅回落,美股、黄金大幅反弹,市场风险偏好有改善迹象。近期原油大概率探出底部,即便海外疫情仍然严峻,但预期继续恶化的风险在降低。在基于原油基本面预期不会更差的前提下,短线布油主力27美元附近,内盘多单可择机轻仓参与,同时继续做好防控措施,毕竟行情未完全破势,短线波动仍然偏大,而且内盘夜盘依旧缺失。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于1898元/吨,涨98元/吨,涨幅5.19%。国内沥青现货市场小幅反弹。目前北方炼厂出货依旧停滞,仍有装置停产、转产,库存整体偏高,但冬储收货,北方地区价格因原油反弹小幅走高。当前全国各地区施工基本停滞,整体需求偏少。各地区按需接货,施工一般,但整体库存开始增加,各地区售价下滑。当前国内各地区报价整体偏弱下滑,未有新单签售,可交割货源报价1950-2200元/吨,高端华东。隔夜国际油价震荡收盘,沥青基本面表现一般,现货价格偏弱震荡,期货随油价波动为主,因原油趋势上尚未启动涨势,今日沥青期货操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

基本面3月国内聚酯陆续复工,聚酯整体库存压力仍偏历史高位,受国际疫情影响外贸服装订单下滑,下游复工节奏偏缓慢。国内煤制达到了绝对价格边际,后期供应端的改变主要依靠国内煤制,预估后期煤制减产力度需要比去年二季度更大才能达到供需平衡,二季度煤制可能表现逐月缩减开工实现平衡。3月受原油减产协议崩裂消息影响,原油大幅深跌,化工整体成本坍塌严重,在海外疫情背景下外围风险加大建议暂时空仓。仅供参考。

 

PTA:

pta价格创出上市以来新低价格,市场依然跟随原油进行再次探底,目前市场交易逻辑为成本坍塌与供强需弱大幅累库去利润行情。随着新冠疫情在全球扩散,原油价格大幅下跌,带动整体估值下移,目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位,PX价差跌回300美金之内,nap-px价差在跌回330-350区间附近,pta自身加工费处于500-700之间,未来偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面,需求虽逐步见底,但恢复节奏过慢,远远无法跟上TA的供应节奏,因此市场累库压力巨大,仓单压力偏大,检修与降幅3月逐步增加,考虑整体库存处于高位,市场在一季度依然维持偏弱运行的节奏。在成本走弱pta加工费偏高前期下,市场依然偏空走势,二季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能,建议空单持有或者逢低减持,跨月维持远月升水结构,后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动,仅供参考。

 

PP:

PP开工率在87%附近,浙江石化等新装置即将投产,供应压力偏高;下游需求基本恢复但缺乏亮点,石化去库速度较前期明显放缓,不过目前低价货源对商家有抄底驱动;油价暴跌造成成本坍塌,丙烯补跌也施压PP,不过煤制PP利润处于极低对PP有一定支撑。综合来看目前PP面临高库存压力,油价及丙烯施压PP但煤炭对PP有支撑,PP面临一定回落压力但下方空间有限,隔夜金融市场暴涨短期或对PP有一定刺激。

 

PE:

石化库存及装置负荷均处于历史高位,石化库存降速放缓,国际油价大跌导致成本坍塌,现货偏弱,与期货基本平水,不过盘面降至煤化工成本线附近,4月-6月石化装置集中检修,涉及损失产量近61万吨左右,有利于库存消化,待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

PVC:

全球市场受到新冠疫情影响,需求悲观情绪增加,PVC外盘价格出现大幅下跌,出口制品订单出现下降,1季度末PVC盘面出现补跌走势。从估值端看,国内PVC生产企业利润降至低位,或将限制其后期的下跌空间,基本面看,4-5月份检修集中期即将到来,重点关注后期各企业检修时间及检修力度,以及宏观方面的海外疫情发展。操作建议,短期建议暂时观望,不以绝对价格作为抄底的标准,关注基本面转好出现的信号。

 

尿素:

昨日,国内现货市场继续维持弱势调整走势,短期高价难以接受,行情下滑为主。利好方面,后期下游工业仍会采购,利好市场;印标发布,仍利好行情;利空方面,日产近期持续增加,逐步达到16万吨;系统性风险仍存,尿素难以独善其身;农业采购放缓,工业维持观望,需求暂时表现弱势。当前,基差方面,期货继续维持贴水,历史少见。策略方面:短期关注反弹,长期维持空头思路,继续关注5-9价差,昨日接近110的水平。仅供参考。

 

苯乙烯:

上游纯苯连续下跌,苯乙烯现货充足延续跌势,市场倒挂150左右,贴水期货150-200,不过3月下旬起纯苯及苯乙烯石化装置集中检修,其中苯乙烯涉及检修产能近200万吨,二季度扩能大概率延迟至三季度,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

天胶:

沪胶低位震荡运行,当前已经处于成本低位,由于外盘情绪有所改善,下探后并未杀跌。橡胶基本面的主导力量有所回升,宏观的超预期打压已经消化。从原料成本来计算,杯胶原料已经跌破30泰铢/公斤至29泰铢,折算标准胶成本以及到7300元/吨左右,由此看NR主力升水的空间已经较小;但是目前橡胶的主要利空逻辑主要是需求低迷,尤其是海外需求的超预期下降,继续打压市场情绪,资金主要交易全球经济衰退。但国内对于汽车消费的刺激政策将成为超跌反弹的驱动之一。当前逢低可轻仓尝试多单,但由于短期市场不稳定,抄底需要严控风险。仅供参考

 

玻璃:

下游市场总体看已经基本恢复到正常的状态,除了疫情核心区还有一定的限制。即便是武汉地区预计下月初时候,玻璃加工企业也将开始复工生产。因此总体看终端补库存形成良性循环。目前部分区域价格的调整,主要是外埠玻璃进入量增加的影响。值得注意的是近期沙河地区玻璃生产企业和加工企业的环保监管趋于严厉,对生产企业和贸易商的市场信心有较大的影响。从期货方面来看,昨日期货价格开始呈现小幅反弹,在环保政策持续发酵下,当前价格的大贴水状态或不能长期维持,操作上建议关注低位布局多单机会。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:目前供应压力依旧存在,尤其是生产环节,随着疫情逐步好转,生产环节库存压力虽逐步减弱,但短线供求关系依旧不平衡。供应压力短线难解决。

需求面:近日内销放缓,各环节采购积极性降低,走货不佳,整体需求好转不明显。

综上所述:短线看,基本面或震荡格局,但已在成本线附近,因此短线现货下跌空间有限,05合约上方关注3350点压力,05合约高抛低吸,短线操作为主。整体恢复正常后,养殖单位重新补栏,且局部已经有青年鸡需求,产量压力下半年也会较大,压制远月合约向上动力,可考虑逢高轻仓布局空单,短线持有。底部之后09可考虑长线持多。仅供参考!

 

玉米:

全球经济下滑叠加国外疫情持续爆发,或对国内经济产生一定影响,使得终端消费恢复进程再度受阻,玉米市场价格波动风险提升。基本面来看临储拍卖传言,提振市场看多热情,国子头企业大幅上调玉米收购价格,贸易商及粮库入市收购积极性增加,加之农户涨价更惜售,产区提价做库存,玉米价格重心提高。加上目前东北产区余粮3成左右,华北4成左右,深加工及贸易库存仍处于历年低位,后面企业及贸易商将会继续采购,对市场将进一步形成推动。饲料方面,由于疫情影响,短期需求没有气色,但市场仍预期向好。短期来看,去年的炒作逻辑将再次重现,以抛储底价为底部,伴随着下游需求逐步恢复而震荡上行。后期重点关注抛储底价实际落地情况,以及重点关注草地贪夜蛾及蝗虫情况。风险因素ddgs具体进口进度、数量、猪瘟、抛储。操作上,09合约逢低建立多单长期持有。仅供参考。

 

棉花:

昨日国内指数盘2008年低点后反弹,应为基差扩大后收储重启支持以及底部情绪影响下反弹。近期以中美为首的主要国家纷纷开启释放流动性等措施,以对抗疫情对宏观经济的不利影响。疫情持续扩散爆发影响棉花需求,疫情扩张势头出现转变前,棉花期货总弱势恐难改。不过随着价格接近历史底部,需关注国内外疫情进展以及宏观面变化,目前海外主要国家纷纷加大防控力度,国内上周发改委称可能视情况推出收储政策等。内外盘指数关注2018年以来大下降通道下轨,美盘约49美分、国内10500左右位置、以及国内1万点左右支持作用,美盘关注54.5-56美分阻力作用。

操作:国内9月合约空单注意止盈,其它暂时观望或暂时仅日内短线参与。

 

豆油:

国内疫情进入后防控阶段,终端油脂需求明显好转,上周豆油放量成交,表观消费量回升至33.4万吨,处于同期高位。因巴西港装船缓慢,3月大豆到港少,4月分预估到港量下调至680万吨,较此前预期下调50万吨,上周油厂因缺豆压榨量降至四年同期最低的138万吨,豆油库存也降至132万吨周比降5%,支撑豆油震荡偏强。但南美大豆榨利丰厚,且疫情导致的全球经济担忧及原油低迷,不宜追高,谨慎追涨。后期关注国内其他地区开学的跟进情况,需求存进一步恢复预期。国内供需转好,疫情惶恐情绪减弱,短期或表现震荡企稳。仅供参考。

 

棕榈油:

昨日棕榈油05合约大幅强于远月,近期原油弱势及对全球疫情的担忧继续拖累油脂油料价格走势。基本面看,3月份产地仍存复产预期,二季度产地有供应缩紧预期,印尼出现减产苗头;3月1-20日马棕油出口较1-15日继续转差,印尼马来疫情有蔓延趋势,逐渐出台停课停工措施,棕榈油内需受影响。国内近期港口到船较少,库存稳步下降,下游需求恢复速度有所加快,基差企稳。综合来看,全球疫情发展导致需求下降,全球疫情蔓延及原油弱势带来的宏观利空风险较大。盘面走势预期低位震荡,多看少动,仅供参考。

 

苹果:

随着近期炒货风起,各地现货价格稳中偏涨,西部地区果农货大部分转移到客商手里,进而捂货惜售。山东果农随西部挺价,炒货的本意是踩踏年前客商成本,对陕西销售压力不大,当前库存情况下,对山东果农是个致命打击。盘面多数空单获利止盈,随着部分交割库出售升水盘面货源,盘面将进入新一轮多空博弈。预期清明前盘面以震荡为主,博弈的关键点在于清明节前后的备货进度和销售市场走货情况,包括4月份时候有霜冻因素。核心策略建议AP05合约适当短线止盈离场,高位空单或适当减仓持有。依旧以逢高操作空单为主要逻辑。一方面是时间周期缩短,但是清明备货临近。预期短期内维持6400至6800继续震荡弱势运行,若落价推迟,库存压力或移到7月合约,可适当建仓07合约空单。重点关注4月份天气情况。仅供参考。

 

股指:

中期核心逻辑稳预期向稳投资切换,财政政策为主的利好兑现之前不具备持续下跌的根基。近日美国为主的外围疫情快速发酵,全球总需求减弱、产业链受损,国内市场体现过全球的短期逻辑后大概率逐步回归本身的中期逻辑。短期逻辑的有效期重点跟踪海外单日新增确诊数据,后期边际影响或逐步减弱。炒作逻辑上昨日场内高位股补跌明显,前期主流热点特高压板块收跌1.31%,处于两市最末位,场内风险得到较好释放。总体以区间震荡、重心渐次抬高思路看待近期市场,日内大概率冲高震荡。操作上建议维持区间思路逢低做多。关注外围疫情、北向资金等。仅供参考。

 

贵金属:

隔夜国际市场的黄金报价持续异常,显示出受疫情影响黄金市场的流动性严重不足。新出台的刺激措施令投资者担忧情绪减弱,但并未解决根本问题。Comex黄金期货较现货黄金溢价达到1980年以来最高,表明市场担心航空旅行限制和贵金属炼厂关闭将影响黄金运往美国,以满足合约交割要求。主要黄金生产国南非宣布实施封锁措施,世界上最大的三家黄金炼厂已暂停在瑞士的生产至少一周,这些都给金价带来提振。近期除了疫情及流动性问题需要重点关注,仍要关注美国重要数据的情况,若如市场预期出现严重疲软现象,则会继续给予金价以支撑,投资者需格外关注,仅供参考。

 

沪铜:

周二铜价大幅上涨,早点沪铜回落,随着午后国内股市反弹走高。夜间,美国国家经济顾问库德洛称,政府对经济的总体援助将达6万亿美元,其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。多重刺激下,美三大股指、英、法、德等重要市场均上攻超8%。欧美股市反弹,铜价持续走高,伦铜突破4800美元后加速上涨,摸高至4929.5美元。疫情蔓延对供需均造成影响,尽管近期供需过剩特征明显,但海外矿山产量增速放缓预期增强。隔夜欧美PMI重挫,而市场更多受空前刺激方案刺激,日内关注沪铜主力39000元/吨一线压力位争夺。仅供参考!

 

沪锌:

当前国内锌精矿现货TC为6100元/吨,较前一周下调100元/吨。市场恐慌情绪升温拖累锌价持续下挫,矿山利润几近抹平,但现在炼厂平均仍有500元/吨附近的利润,矿企希望能够实现利润的重新分配,预计未来国内锌精矿TC将有所下降。上海0#锌主流成交于14710-14870元/吨,沪市较4月报升水20-30元/吨。总体成交不及昨日。当前锌价跌至矿山75分位线,小型矿山已经亏损,中型矿山也陆续触及亏损。国产锌矿或将偏向紧缺。不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑,不再把锌看作空头配置首选。短期内操作空间不大。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅增加。焦炭需求:铁水产量小幅回升。焦炭库存:港口库存增加。焦化厂库存增加,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润30。盘面5月利润0左右。蒙古少量出口焦煤至中国。国产煤产能利用率恢复明显。焦煤库存:下游钢厂、焦化厂库存企稳反弹,仍较低。港口库存企稳累积。煤矿库存回升明显。

观点:焦煤供应有所缓和,焦化厂开工回升明显,钢厂开工小幅回升。焦炭近期面临供给增加和需求维持低位,短期偏弱。焦煤供给缓和,有回调空间,未来是否继续打开下跌空间看海外疫情会否打压澳洲焦煤。近期复工有所加快,考验钢材库存去化成色。短期重点仍在于钢材库存去化速度。近期多地公布焦化厂去产能消息,整体超过去年年底预期,关注做多炼焦利润。澳洲疫情开始发酵,关注澳洲疫情对焦煤供给的影响。焦化厂利润微薄,整体关注焦炭-焦煤以及焦炭-钢材的套利,其他品种有给焦炭让利的必要。宏观近期又开始释放利好消息,预计近两个交易日有可能小幅反弹。

风险点:疫情非常快结束,贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

目前来看,国内疫情风险已经无碍,但是国外疫情风险仍在发酵。疫情对于经济的影响来看,目前暂时无法量化,但是随着国外疫情的持续蔓延,预计二季度的全球经济均将受影响。对于黑色行业的影响,一方面国外的钢材需求/铁矿需求将有所削弱,另一方面中国的钢材以及钢制品需要大量出口,一旦回流,连锁反应也将对于国内的钢材施压。短期来看,黑色受到外围的影响越来越大,且目前盘面的价格上方压力较大,预计盘面继续上冲动力较弱,可逢高试空成材。仅供参考。

 

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