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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20200326)

宏观经济

1、银保监会:发布《保险资产管理产品管理暂行办法》。保险资管产品中,固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%。保险资管产品不得直接投资于商业银行信贷资产。

2、武汉市:印发《武汉市支持企业复工复产促进稳定发展若干政策措施》。从加大资金支持力度、着力降低企业成本、强化金融支持力度和提升服务企业水平等四个方面,形成了21条政策举措。首期200亿元的中小微企业纾困专项资金正在紧急筹措中,将建立全额贴息机制,为中小微企业提供1年期的无息贷款。

3、Breakout Point:桥水在做空欧股获利约40亿欧元后,正逐步撤退。截至3月20日当周,桥水对欧洲公司的净空头头寸减少了70多个。在桥水削减空头头寸前一周,桥水持有超过140亿欧元的欧洲净空头头寸,在43家欧洲公司中持有超过100个空头头寸。

4、英国王室:威尔士亲王查尔斯王储的新冠病毒检测结果呈阳性,目前症状较轻,其夫人卡米拉经过检测,没有感染。两人现在位于苏格兰的家中自我隔离。查尔斯最近几周内履行王室公职活动很多,因此不能确定他从何处感染新冠病毒。

5、隔夜shibor报0.8470%,上涨3.30个基点。7天shibor报1.7450%,上涨5.20个基点。3个月shibor报2.0100%,下跌4.60个基点。

 

原油:

当下原油市场仍然关注两条逻辑主线:原油价格战背景下的供应预期,以及疫情冲击下的需求预期。当下布油主力26-33美元区间,市场对供需两端的锚定预期为:产油国价格战将极限开打,二季度全球原油需求下滑1000万桶/日。近期原油市场供需两端的预期出现了一定变化。供给端预期出现一定改善,美国政治施压可能会导致价格战的最终力度出现折扣,页岩油今年面临空前的减产压力。而原油需求预期再次被下调,高盛预计3月原油需求将减少1050万桶/日,4月原油需求将减少1870万桶/日;Rystad Energy预计4月全球原油需求预期将下滑1600万桶/日。虽然供给端出现改善预期,但需求端则出现恶化预期,甚至需求端恶化的程度可能再度超出供给端预期的改善幅度。我们预计布油短线将继续维持维持26-33美元区间震荡,暂不会出现破势行情。依然不要对疫情影响放松警惕,疫情对全球经济以及原油需求的冲击可能还没到位,原油短线还有再度回落风险。此外,我们维持布油主力20-25美元是本轮油价的下边际区域。所以,原油抄底优先寻找下边际区域,轻仓参与,暂不建议盲目追多。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu2006收于1996元/吨,涨10元/吨,涨幅0.5%。国内沥青现货市场稳定为主。目前北方炼厂出货有所好转,仍有装置停产、转产,库存整体偏高,但冬储收货,北方地区价格因原油反弹不在下滑。当前全国各地区施工有所恢复,整体需求一般,各地区下游按需接货,施工一般,但整体库存开始增加,各地区售价偏弱。当前国内各地区报价整体偏弱下滑,新单签售偏少,可交割货源报价1950-2200元/吨,高端华东。隔夜国际油价震荡收盘,沥青基本面表现一般,现货价格偏弱震荡,期货随油价波动为主,因原油趋势上尚未启动涨势,今日沥青期货操作上建议观望,仅供参考。

 

乙二醇:

基本面3月国内聚酯陆续复工,聚酯整体库存压力仍偏历史高位,受国际疫情影响外贸服装订单下滑,下游复工节奏偏缓慢。国内煤制达到了绝对价格边际,后期供应端的改变主要依靠国内煤制,预估后期煤制减产力度需要比去年二季度更大才能达到供需平衡,二季度煤制可能表现逐月缩减开工实现平衡。3月受原油减产协议崩裂消息影响,原油大幅深跌,化工整体成本坍塌严重,在海外疫情背景下外围风险加大建议暂时空仓。仅供参考。

 

PTA:

pta价格创出上市以来新低价格,市场依然跟随原油进行再次探底,目前市场交易逻辑为成本坍塌与供强需弱大幅累库去利润行情。随着新冠疫情在全球扩散,原油价格大幅下跌,带动整体估值下移,目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位,PX价差跌回300美金之内,nap-px价差在跌破330-350区域,pta自身加工费处于500-700之间,未来偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面,需求虽逐步见底,但恢复节奏过慢,远远无法跟上TA的供应节奏,因此市场累库压力巨大,仓单压力偏大,检修与降幅3月逐步增加,考虑整体库存处于高位,市场在一季度依然维持偏弱运行的节奏。在成本走弱pta加工费偏高前期下,市场依然偏空走势,二季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能,建议空单持有或者逢低减持,跨月维持远月升水结构,后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动,仅供参考。

 

PP:

PP开工率在87%附近,浙江石化等新装置即将投产,供应压力偏高;下游需求基本恢复但缺乏亮点,石化去库稳步进行,本周跌破120万吨大关,商家对低价货源有一定抄底意向;油价暴跌造成成本坍塌,丙烯补跌也施压PP,不过煤制PP利润处于极低对PP有一定支撑。综合来看目前PP面临高库存压力,油价及丙烯施压PP但煤炭对PP有支撑,PP面临一定回落压力但下方空间有限。

 

PE:

国际油价重心下移导致成本坍塌,石化降价去库存,现货偏弱与期货基本平水,不过盘面降至煤化工成本线附近,4月-6月石化装置集中检修,涉及损失产量近61万吨左右,远大于PP检修损失量,未来PP扩能大于PE,待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多LL09合约或是择机做PP-LL价差缩窄,仅供参考。

 

PVC:

全球市场受到新冠疫情影响,需求悲观情绪增加,印度封城导致进口下滑,PVC外盘价格出现大幅下跌,同时国内出口制品订单因疫情出现下降,1季度末PVC盘面出现补跌走势。从估值端看,国内PVC生产企业利润降至低位,或将限制其后期的下跌空间,基本面看,4-5月份检修集中期即将到来,重点关注后期各企业检修时间及检修力度,以及宏观方面的海外疫情发展。操作建议,建议轻仓试多,以近期低点为止损,仅供参考。

 

尿素:

昨日,国内现货市场继续维持弱势调整走势,短期高价难以接受,行情下滑为主。利好方面,后期下游工业仍会采购,利好市场;印标发布,仍利好行情;利空方面,日产近期持续增加,逐步达到16万吨;系统性风险仍存,尿素难以独善其身;农业采购放缓,工业维持观望,需求暂时表现弱势;现货继续阴跌,利空行情。当前,基差方面,期货继续维持贴水,进入4月份或逐步修复。策略方面:05合约短期关注反弹,长期维持空头思路,09后期仍有利好预期,关注底部,继续关注5-9价差。仅供参考。

 

苯乙烯:

上游纯苯连续下跌,苯乙烯现货充足延续跌势,市场倒挂150左右,贴水期货150-200,不过3月下旬起纯苯及苯乙烯石化装置集中检修,其中苯乙烯涉及检修产能近200万吨,二季度扩能大概率延迟至三季度,届时关注5-9正套机会或是待原油及国外宏观利空释放后可轻仓试多,仅供参考。

 

纸浆:

近期纸浆市场维持窄幅震荡走势,价格向下空间有限,同时上涨缺乏有效驱动。外盘报价本周出现上涨,主要受到芬兰罢工导致减少20天的产量以及加针进入检修季,浆厂开工率下降,当前纸浆市场价格处于倒挂阶段,限制浆价下行空间。需求端看,下游需求除生活用纸开工满负荷外,其余纸种需求维持弱势,国内库存维持在历史高位。操作建议,建议暂时观望为主,关注海外疫情变化及国内需求回升。仅供参考。

 

天胶:

沪胶窄幅震荡运行,短线仍主要受到市场情绪化的影响。橡胶基本面当前面临的是供需双减的局面。东南亚的疫情发展,导致各国均开始封城等限制措施,工厂产量将会降低;但是目前橡胶的主要利空逻辑主要是需求下降,主要是因为海外轮胎订单的大量缩减,导致国内轮胎出口量可能大幅降低,这是压制市场最主要因素。而国内对于汽车消费的刺激政策将成为超跌反弹的驱动之一。当前基于短线情绪改善和降息预期,逢低可轻仓尝试多单,但由于短期市场不稳定,抄底需要严控风险,冲高则及时离场,不宜追高。仅供参考。

 

玻璃:

近期玻璃现货销售情况有所增加,主要是下游加工企业陆续开工,对玻璃的消耗有所提高。沙河地区环保监管趋于严厉,生产企业出库和运输受到一定的影响,深加工企业开工也受到一定的影响。目前生产企业库存还处于较高的状态,部分低价厂家可以小幅削减库存。预计后期随着玻璃流动性的增加,销售价格还将有一定幅度的调整。期货市场方面,昨日FG2009合约小幅反弹,从估值角度来看远月合约价格已处于极低水平,盘中情绪下杀建议谨慎布局远月多单。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:目前供应压力依旧存在,尤其是生产环节,随着疫情逐步好转,生产环节库存压力虽逐步减弱,但短线供求关系依旧不平衡。供应压力短线难解决。

需求面:近日内销放缓,各环节采购积极性降低,走货不佳,整体需求好转不明显。

综上所述:短线看,基本面或震荡格局,但已在成本线附近,因此短线现货下跌空间有限,05合约上方关注3350点压力,05合约高抛低吸,短线操作为主。整体恢复正常后,养殖单位重新补栏,且局部已经有青年鸡需求,产量压力下半年也会较大,压制远月合约向上动力,可考虑逢高轻仓布局空单,短线持有。底部之后09可考虑长线持多。仅供参考!

 

玉米:

全球经济下滑叠加国外疫情持续爆发,或对国内经济产生一定影响,使得终端消费恢复进程再度受阻,玉米市场价格波动风险提升。基本面来看临储拍卖传言,提振市场看多热情,国子头企业大幅上调玉米收购价格,贸易商及粮库入市收购积极性增加,加之农户涨价更惜售,产区提价做库存,玉米价格重心提高。加上目前东北产区余粮3成左右,华北4成左右,深加工及贸易库存仍处于历年低位,后面企业及贸易商将会继续采购,对市场将进一步形成推动。饲料方面,由于疫情影响,短期需求没有气色,但市场仍预期向好。短期来看,去年的炒作逻辑将再次重现,以抛储底价为底部,伴随着下游需求逐步恢复而震荡上行。后期重点关注抛储底价实际落地情况,以及重点关注草地贪夜蛾及蝗虫情况。风险因素ddgs具体进口进度、数量、猪瘟、抛储。操作上,09合约逢低建立多单长期持有。仅供参考。

 

棉花:

 昨日国内主月涨停,市场受道琼斯大涨、美国刺激计划、国内基差扩大后收储支持以及历史底部支持位底部情绪影响下反弹。近期以中美为首的主要国家纷纷开启释放流动性等措施,以对抗疫情对宏观经济的不利影响。疫情持续扩散爆发影响棉花需求。随着价格接近历史底部,需关注国内外疫情进展以及宏观面变化,目前海外主要国家纷纷加大防控力度,国内上周发改委称可能视情况推出收储政策。今日G20会议主旨为“以推动全球协调应对新冠病毒及其对经济和社会的影响”,关注可能的全球协调方案。内外盘指数关注2018年以来大下降通道下轨,美盘约49美分、国内10500左右位置、以及国内1万点左右支持作用,美盘关注54.5-56美分阻力作用。

操作:暂时观望或暂时仅日内短线参与。

 

豆油:

国内疫情进入后防控阶段,终端油脂需求明显好转,上周豆油放量成交,表观消费量回升至33.4万吨,处于同期高位。因巴西港装船缓慢,3月大豆到港少,4月分预估到港量下调至680万吨,较此前预期下调50万吨,上周油厂因缺豆压榨量降至四年同期最低的138万吨,豆油库存也降至132万吨周比降5%,支撑豆油震荡偏强。但南美大豆榨利丰厚,且疫情导致的全球经济担忧及原油低迷,不宜追高,谨慎追涨。后期关注国内其他地区开学的跟进情况,需求存进一步恢复预期。国内供需转好,疫情惶恐情绪减弱,短期或表现震荡企稳。仅供参考。

 

棕榈油:

全球疫情爆发期,需求下降已成定局,目前价格也对此有所兑现,但因疫情拐点时间仍难明确,棕榈油反弹力度和时间还不确定。基本面看,3月份产地仍存复产预期,二季度产地有供应缩紧预期,印尼出现减产苗头;3月1-25日马棕油出口较1-20日稍有恢复,印尼马来疫情有蔓延趋势,对棕榈油供需两方面均产生影响。国内近期港口到船较少,库存稳步下降,下游需求恢复速度有所加快,基差企稳,因担忧后期买船和到港问题,一些地方出现积极采购现象。综合来看,全球疫情发展对棕榈油的影响从需求端扩展到供应端,继续大幅深跌驱动不强,目前看前面底部有支撑,26日二十国集团就疫情开峰会,有一定利多效应,暂时维持继续反弹的观点,能否持续还需要跟踪是否有强驱动出现。仅供参考。

 

苹果:

随着近期炒货风起,各地现货价格稳中偏涨,西部地区果农货大部分转移到客商手里,进而捂货惜售。山东果农随西部挺价,炒货的本意是踩踏年前客商成本,对陕西销售压力不大,当前库存情况下,对山东果农是个致命打击。盘面多数空单获利止盈,随着部分交割库出售升水盘面货源,盘面将进入新一轮多空博弈。预期清明前盘面以震荡为主,博弈的关键点在于清明节前后的备货进度和销售市场走货情况,包括4月份时候有霜冻因素。核心策略建议AP05合约适当短线止盈离场,高位空单或适当减仓持有。依旧以逢高操作空单为主要逻辑。一方面是时间周期缩短,但是清明备货临近。预期短期内维持6400至6800继续震荡弱势运行,若落价推迟,库存压力或移到7月合约,可适当建仓07合约空单。重点关注4月份天气情况。仅供参考。

 

股指:

中期核心逻辑稳预期向稳投资切换,财政政策为主的利好兑现之前不具备持续下跌的根基。近日美国为主的外围疫情快速发酵,全球总需求减弱、产业链受损,国内市场体现过全球的短期逻辑后大概率逐步回归本身的中期逻辑。短期逻辑的有效期重点跟踪海外单日新增确诊数据,后期边际影响或逐步减弱。炒作逻辑上近期场内主打消费热点,至昨日初现内部分支切换,意味着整体热度虽然仍在,但资金避险意愿初有显现,其对指数的带动作用将转弱。总体以区间震荡、重心渐次抬高思路看待近期市场,日内大概率冲高减弱。操作上建议维持区间思路逢低做多,短多注意逢高获利了解。关注外围疫情、北向资金等。仅供参考。

 

贵金属:

3月24日中午12点起,全球各大银行黄金报价开始出现异常——整个市场出现点差极高,时常中断交易、以及主要券商的报价也各不相同的情况。主要在于流通性的不足和波动性的上升是导致此次点差暴涨的原因。美国纽约等外汇交易中心因疫情蔓延而采取的预防措施,以及实物金银市场的供不应求状况也是其中的原因。昨日,全球股市大涨,市场风险偏好回暖,削弱了避险黄金的吸引力。近日以观望思路对待,尽量避免介入黄金的交易。仅供参考。

 

沪铜:

周三铜价上涨,美参议院投票通过价值2万亿美元的议案,意在缓解新冠病毒对经济增长的破坏性影响,其他各国政府也陆续推出纾困政策。德国下议院周三暂停宪法中“债务刹车”规定,批准政府的大规模经济刺激计划。隔夜美股连续第二天上涨。欧洲交易时段,铜价在消化英国皇室成员感染新冠的利空消息后重拾升势,伦铜重新站上4800美元。日内关注国内股市及铜价反应,沪铜05合约承压于39500-40000元/吨区间。仅供参考!

 

沪锌:

美国政府与参议院就规模约2万亿美元的经济刺激计划达成一致意见,包括对制造业和个人直接补助。协议达成在市场预料之内,美股指期货反应依旧一般,但美国之外的金融市场反弹明显。锌库存方面,截至3月25日,LME库存74725吨,较前一日增加225吨,上期所仓单90371吨,较前一日减21吨,上海0#锌主流成交于14740-14800元/吨,总体交投尚可,另有部分下月票入市流通,报升水15-30元/吨左右,货量相对较少。下游日内入市询价采购维持谨慎,看跌后市并不做过多囤货,成交货量较昨日小增。当前锌价跌至矿山75分位线,小型矿山已经亏损,中型矿山也陆续触及亏损。国产锌矿或将偏向紧缺。不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑,不再把锌看作空头配置首选。短期内波动剧烈单边操作空间不大。仅供参考。

 

双焦:

焦炭供给&焦煤需求:焦化厂产能利用率小幅增加。焦炭需求:铁水产量小幅回升。焦炭库存:港口库存增加。焦化厂库存增加,钢厂库存小幅增加。目前吨焦利润30。盘面5月利润0左右。蒙古少量出口焦煤至中国。国产煤产能利用率恢复明显。焦煤库存:下游钢厂、焦化厂库存企稳反弹,仍较低。港口库存企稳累积。煤矿库存回升明显。

观点:焦煤供应有所缓和,焦化厂开工回升明显,钢厂开工小幅回升。焦炭近期面临供给增加和需求维持低位,短期偏弱。焦煤供给缓和,有回调空间,未来是否继续打开下跌空间看海外疫情会否打压澳洲焦煤。近期复工有所加快,考验钢材库存去化成色。短期重点仍在于钢材库存去化速度。近期多地公布焦化厂去产能消息,整体超过去年年底预期,关注做多炼焦利润。澳洲疫情开始发酵,关注澳洲疫情对焦煤供给的影响。焦化厂利润微薄,整体关注焦炭-焦煤以及焦炭-钢材的套利,其他品种有给焦炭让利的必要。焦煤长协价下降,蒙古煤进口恢复较快,焦煤给焦炭开始让利。

风险点:疫情非常快结束,贸易纠纷彻底化解,房地产需求超预期,去产能政策再次超预期。仅供参考。

 

钢矿:

目前来看,国内疫情风险已经无碍,但是国外疫情风险仍在发酵。疫情对于经济的影响来看,目前暂时无法量化,但是随着国外疫情的持续蔓延,预计二季度的全球经济均将受影响。对于黑色行业的影响,一方面国外的钢材需求/铁矿需求将有所削弱,另一方面中国的钢材以及钢制品需要大量出口,一旦回流,连锁反应也将对于国内的钢材施压。短期来看,黑色受到外围的影响越来越大,且目前盘面的价格上方压力较大,预计盘面继续上冲动力较弱,可逢高试空成材,铁矿以买看跌期权为主。仅供参考。

 

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