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晨会纪要

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招金期货国庆假期期货交易风险提示(20200929)

宏观金融

股指:

当下市场处于估值支撑加强、资金支持减弱的大背景。中长期经济面大概率整体向好,其中投资端走出汛期扰动近期或有加速,消费端升级消费边际走强但全面修复或需等到疫苗上市后。政策面稳货币稳信用阶段社融、信贷增长空间有限,与此同时财政政策导流资金、做实增长,9、10月仍有大批地方债待发行,金融市场所能获得的资金被分流。总体,近期股指或在政策面、资金面影响下总体羸弱,与此同时经济面支撑持续加强,市场或最终收报震荡走势。操作上建议暂时观望。假期风险点在于外盘、外围疫情、美国就业数据等。

贵金属:

10月1日(星期四)至10月8日(星期四)休市。2020年10月9日(星期五)竞价时间为08:55-09:00,根据上期所通知,当晚恢复连续交易。黄金期货合约的涨跌停板幅度调整为8%;白银期货合约的交易涨跌停板幅度调整为12%。数据风险事件:假日期间美国公布非农就业数据、9月制造业PMI、美国9月失业率、美国9月密歇根大学消费者信心指数、美国8月贸易帐等数据,届时外盘行情会有相应变动。此外,十一假期期间外盘交易所正常开市,内盘投资者需注意外盘行情变动风险。技术上关注120日均线支撑情况。鉴于近期国际形势复杂多变,影响市场运行的不确定性因素较多,请您谨慎运作,理性投资,及时调整持仓,防范假日风险。

能源化工

原油:

近期原油市场缺少有效驱动,短线冲高回落后再度形成新一轮震荡调整区间。当下基本面即便因需求转弱而偏空,但整体仍维持紧平衡状态,基本面偏紧以及OPEC+潜在救市措施将限制原油下行空间。原油大方向来看,维持震荡走势判断。近期海外疫情二次蔓延的风险在提升,而且不确定性较高,国庆期间重点防范疫情蔓延升级导致的原油大跌风险。

LPG:

国内LPG现货市场逐步进入消费旺季,LPG现货底部支撑较强,并且PG基差进一步收缩空间有限,期现货联动性有望提高。当前PG01多单继续持有,国庆期间重点关注原油下跌风险。

沥青:

当前沥青现货整体需求进入旺季,大部分地区施工恢复,需求良好,目前炼厂开工小幅提升,整体市场压力不大。近期来看,原油的震荡成为沥青期价的较大压力,现货近期偏弱,但出货转好明显,期货回调的压力大幅减少。目前沥青厂家因检修等因素整体开工一般,库存较去年同期偏高,社会库存与往年同期略显偏高。假期间中国市场不开盘,原油存在异动可能,沥青建议观望待市。

燃料油:

考虑原油基本面弱势以及二次疫情发展冲击,不排除节日期间原油回调风险,故成本端利空风险较大。另外,低硫东西方套利船货资源流入,而油运航线需求不济,或令新加坡库存继续累增,加重亚太市场低硫燃油的基本面弱势,单从中国市场来看,现货加注价格低于新加坡,利于库存消化,对LU盘面的影响可控;再者,疫情发展加重经济预期下滑忧虑,柴油更弱,低硫上方结构性压制更强。高硫方面,因前期铺垫供需基调偏好,底部支撑较强。综合来看,单边行情不建议介入,前期做多高低硫价差的策略短线或面临滞涨,且不排除小幅收缩,但2101合约还是远月,仍有持有观望空间。

甲醇:

当前国内整体供需环境相对转好,但国内重启装置陆续增加,内盘实际已形成供小于需。外盘装置因疫情压力较大,部分装置已进入检修状态,但伊朗货物继续大幅出口中国,早场港口地区库存小幅下降,已进入合理区间。依照目前整体供需大环境来看,10-11月份,全国实际供需平衡,但港口库存表象较好。价格结构,目前可交割最低货源折盘面价格在1870,期货难有继续下跌的基础,因供需结构好转,难以再度大幅下滑。原油假期间不确定性较高,近期不建议持仓。

苯乙烯:

近期苯乙烯国内外部分装置停车检修,石化及江苏社会库存连续下降,不过仍明显高于去年同期水平,10月份国内苯乙烯检修装置减少,新增产能投产,石化供应上升,国庆假期大概率累库,而下游需求继续上升空间有限,另外亚洲乙烯检修装置陆续开车,后期存在回调风险,可能打压苯乙烯非一体化成本下降,苯乙烯维持反弹空思路,主要风险在于进口连续下降,当前空仓。

PE:

近期下游需求利好支撑仍在,进口套利窗口部分关闭,石化及港口库存较低,四季度石化集中检修结束,新增产能负荷逐步上升,石化供应预期上升,国庆假期大概率累库,10月份以后下游需求有下降预期,期货维持反弹空思路,主要风险在于中东地缘政治紧张局势,当前空仓。

PP:

目前PP处于当下偏强与预期偏弱的博弈,当下金九银十启动,需求明显好转,加之国庆节提前备货,石化去库存提速,库存压力不大;拉丝比例偏低,供应偏少,PP基差在200-300,对期价有较强支撑。不过未来利空逐渐发酵,目前PP开工率居高不下,新装置也将陆续投产,后期供应压力逐渐增大,加之PP利润在2000以上,有较大回落风险,节前多单注意离场,节后若无其他突发因素将逐渐布局长线空单。

PTA:

9-10月国内新凤鸣220万吨新装置准备投产,9月PTA开工整体保持在8.5成偏高水平,四季度将继续面临供应过剩压力,01盘面加工费在700以上,9月仓单注销后仓单压力向2101合约转嫁。因下游长丝三季度持续性亏损,市场对于9月之后需求存在下滑担忧,国庆前夕终端适当补货,国庆期间聚酯累库压力提前缓解,预估节后聚酯暂时不会出现较明显降负,不过TA盘面加工差仍有较大压缩空间,假期中需重点关注外盘油价和新凤鸣新装置投产试车进度,若新装置国庆期间试车成功,可能节后迅速压缩盘面加工费。

EG:

三四季度海外装置集中性检修,预估9月后海外进口继续收缩。9月国内煤制开工回升至5成以上,新装置中科炼化、中化泉州9月预计投产试车,预估量产在四季度。下游长丝三季度持续亏损,市场对于9月之后聚酯需求存在担忧。国庆期间风险在于中科和中化两套新装置投产进度有不确定性,9月下旬中科因意外事故投产进度不顺,10月可能有所推迟,中化目前尚在试车当中。

尿素:

现货方面预计假期期间将维持稳中偏弱局面,对于未来尿素的局势仍是利空大于利好,假期期间最大的利好将来自于下一轮印标的发布。利空方面:1.四季度面临新增产能的增加,预计日增产量达到1万吨,最高日产四季度有望达到17万吨;2.需求方面,农业需求缺乏,工业需求同比降低;3.对于天然气方面,预计今年将不在限气,也会造成供应量的迅速提升。利好方面,未来国际方面仍有需求,主要来自于印度标购对于行情的支撑;2.冬储方面今年将是最大的不确定因素。综合来讲,2020年是否冬储将成为影响行情的重要变数。策略方面:暂时维持空头思路。

玻璃:

近期市场出货相对平稳,贸易商与加工企业库存消化顺利,预计国庆期间将开启二次采购备货以应对赶工期。后市表观消费预期好转,供应则是受到环保政策的压力难有大幅增长,供需结构支撑价格上行。当前盘面贴水幅度较大,盘面价格已具备中期买入价值。虽临近中秋国庆假期,但市场风险整体可控,前期多单加设保本线,谨慎持有为主,等待节后逢低加仓。

天胶:

假期期间,重点关注产区天气和外围市场带来的风险:

1.进入到10月份,泰国将进入到旱季,也是天胶的旺产季,如果因为降水过多,将有可能导致原料供应偏紧,假期将重点关注日胶期货指标对产区状况的反映。

2. 金九银十、四季度是车企主要促销的时间段,是全年的消费旺季,促销活动将带动年底的需求翘尾因素。并且国内宏观总需求转好,PPI翘尾形成周期性恢复支撑。

3. 不确定性在于距离美国总统大选还有一个多月的时间,期间对中国的打击可能较多也较复杂,同时因为疫情在多国有二次扩散的情况,对宏观总需求产生打压,则可能直接导致节后盘面跳空低开。

综上,橡胶基本面核心逻辑仍是低仓单库存和下游需求边际改善,但因假期风险存不确定性,因此建议轻仓持有多单,并提高止损保护。

农产品

鸡蛋:

目前蛋鸡存栏依旧较高,且鸡龄偏年轻化,产量压力依旧存在,高存栏且产蛋率恢复并且节后为需求淡季,基本面整体呈现弱势向下走势,假期期间淘汰因素的不确定,导致11合约争议较大,且6月补栏不多,新开产有限。建议节前前期空单逐步逢低止盈,关注节后逢低做多的机会。

豆油:

欧洲疫情二次爆发风险导致资金避险流出,短线或以调整为主。国内三油总库存在184.365万吨处于同期低位,对油脂市场存在一定支撑。上周油厂压榨量再创单周历史新高至227万吨周比增4%,但豆油库存增幅不及预期,仅增0.42%至133.65万吨,据悉部分省市豆油有进入储备库,另外饲料用油比往年也大幅增加,菜油库存较少且价高,豆油替代用量增加,叠加中小包装油用量较大,并且节前企业福利用油也占较大一部分市场份额中储扩建油罐罐容引发收储预期,后期仍维持偏强观点,谨防宏观风险,多单建议减持轻仓持有,密切关注集团企业的采购以及美豆主产区的天气。

棕榈油:

国庆假期8天,期间会有常规的USDA作物生长报告和出口销售报告,及10月份SPPOMA产量中频数据,目前来看,风险主要集中在美豆收割单产上,节前盘面也呈现了减仓下行,一定程度上释放了风险。基本面来看,MPOA数据显示马棕油1-20日产量环比增5.71%,SPPOMA数据显示9月1-25日马棕油产量环比-0.13%;1-25日出口环比增加8%左右,同比增幅扩大到18%左右;MPOA数据利空,出口数据利多,9月预期累库,但幅度不大。马棕油国内9月到港预估50万吨,10月到港预估50万吨,但近期到船及卸船由于港口商检迟滞,库存仍在低位徘徊,基差坚挺。11、12月份存累库预期。美豆优良率63%。宏观风险叠加节前资金离场,棕榈油减仓回落,大供需状态未变,长线仍看涨。由于假期时间较长,放大持仓风险,建议节前减仓。

菜油:

中加关系短期内难有改善,中短期菜油预期跟随豆粽油走势。后期密切关注孟晚舟听证会结果对于中加关系的影响,国内菜油库存仅20.6万吨,现货供应紧张的局面导致基差坚挺,升水盘面400左右,维持多头思路,多单可带损轻仓持有,稳健者空仓过节。

苹果:

国庆期间正值山东产区富士大量上市,受销售终端低迷及前期客商亏损严重影响,开秤预期大概率维持2.6左右。AP10合约结束后01合约成为主力合约,博弈异常激烈。未来11月底12月初现货行情暂时未明朗,01合约不建议持有空单过节,可适当高抛低吸,AP11高位空单可暂时持有。

玉米:

目前通过市场数据分析整理辽西受干旱影响,吉林龙江受台风影响,东三省玉米总产下降17%左右,玉米年度供需缺口进一步放大,目前来看,即使小麦、大麦高粱进口替代品进口量达到历史高位也难以弥补国内玉米缺口,或还需3000多万吨进口玉米替代。这就意味着未来是全球玉米的牛市,且根据联动效应,预测未来玉米价格或有进一步冲高的可能。目前无论是基层农户,还是贸易商,对玉米的看涨心态较足,所以存在很强的惜售心理,同时部分中储粮粮库也陆续开收新粮,且价格较高,对今年的玉米价格有较大的利好作用。

短期玉米价格面临现货端修复,且十一前市场资金风险规避,价格或有所下调。后期关注因素天气不利变化对玉米单产形成的进一步损害,各方采购力度,以及中储粮收购。

黑色有色

双焦:

焦炭需求旺盛,但钢厂利润较低,近期已持续减产。焦炭第三轮提涨接近落地。因炼焦利润快速增长,要注意焦炭表外供应增加的扰动。国产焦煤产量下滑速度偏慢,四季度焦煤供需仍存好转预期,但国产焦煤产量变化将决定上涨幅度。山西多地出文件将于10月底去4.3米焦炉,结合焦炭产能投放进度来看,焦炭紧平衡将延续,焦化厂低库存成为多头做多底气,但考虑钢厂利润,近期钢材需求不及预期,钢材仍有进一步减产压力,焦炭预计将呈现高位震荡。国庆长假临近,预计钢材将呈现累库局面,而10月底山西去焦化产能仍存不确定性,故建议节前空仓回避不确定性。

钢矿:

目前钢材供需两旺,需求有加速回升的迹象,但是产量高、库存高导致价格受压制;而中期预期不佳,受到地产政策收紧的影响,市场对中期不再乐观,这也是导致盘面弱势震荡的重要原因。铁矿石方面,仍是累库的较弱基本面,供应预期仍较高,需求有环保限产的利空,国内供需基本面没有太好的转变。但是得益于较高的基差,盘面表现多为震荡。后期一段时间对于黑色影响较大的变量①钢材进出口;②国外高炉复工情况。另外,近期地缘政治风险、国外政策等方面变量难以把握,十一长假建议轻仓。基于对钢材和铁矿中期偏乐观,建议钢材和铁矿先以正套持有过节,节后再关注单边机会。

动力煤:

27日重庆发生重大煤矿事故后,预计后期主产地安检力度将有增无减,近期坑口价稳中上涨,累涨幅度较大,后期仍有空间。据了解,矿方、洗煤厂等库存低位,甚至无库存,供应紧张,下游化工厂等按需采购为主,少数对高煤价有抵触心理。港口价涨至610元左右,到政策红线,但短期内暂无行政干预,仍有上行空间,大概率涨至620元之上,甚至更高。进口煤限制政策暂无放松,剩余配额较少,即使后期有所放松,大概率定向放开,对整体煤市影响有限,内外贸煤价差较大。操作上建议,多单继续持有,警惕行政干预风险,节后大秦线开始春检,利好煤市。

沪铜:

南美继续延长紧急状态时间,短时间内矿端扰动仍较重,产量提升空间有限,供应端维持略微偏紧格局。需求方面:下游各行业开工率保持平稳,并没有太好表现,但铜材消耗量仍保持高增长,一定程度上支撑铜价。整体来看,当前美元指数及疫情发展形势主导铜价,短期基本面未有明显变化。低库存仍将支持铜价,但下游消费疲软,节前下游补库不及预期。预计十一前铜价仍将在51000元/吨左右弱势震荡,因十一假期前将上调保证金,长假期间又面临不确定因素较多,建议轻仓操作,操作上,逢低做多为主,注意控制风险。

沪锌:

全球疫情二次来袭,短时间内市场对欧美经济复苏较为担忧。锌矿方面扰动仍较重,国内加工费近期有下调迹象,部分地区加工费降至5000元以下,产量增加的节奏很可能因原料问题导致周期拉长。加上目前库存较低,供应端未来预计偏紧。需求方面,十月地方债投放量仍较高,下游基建预计仍较强,汽车及五金订单情况较好,当前供应偏紧+需求转好预计将在10月提振锌价,但十一长假期间宏观不确定因素较多,地域问题上没有较好解决办法,操作上建议观望为主,等待新的基本面指引。

 

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